中国恒大崩塌：橡树资本在资产争夺战中避开清算人——彭博社

即便是法院指定的清算人，目前仍难以触及恒大在中国大陆的大部分资产。

摄影师：沈启来/彭博社在香港法院下令对中国恒大集团进行清算一年后，债权人尚未从清算程序中获得一分钱。

但在这场全球最大企业崩盘事件的背后，各方对残余资产的争夺正日趋激烈。

据知情人士透露，由亿万富翁霍华德·马克斯管理的橡树资本管理公司正通过寻求对香港清算程序之外的恒大资产提出索赔来谋求优势。由于事涉机密，这些人士要求匿名。

知情人士称，橡树资本已指定自己的清算人追查对资产拥有更直接所有权的离岸子公司。他们补充说，此举若成功，可能让这家美国不良债务投资者在谈判资产相关回报时占据优势。

这也可能使橡树资本与恒大集团全体债权人代表——香港法院指定的清算人、Alvarez & Marsal Asia董事总经理Edward Middleton和Tiffany Wong——产生潜在冲突。

周四，这两位清算人将举行全天听证会，就成立监察委员会（COI）以简化清算程序寻求法院指导，并将就确定该委员会成员资格的标准征求法院意见。

恒大集团的资产争夺战凸显了从这家曾负债3000亿美元的开发商手中追回涉及数百家实体资产的挑战。更复杂的是，由于香港实行不同的法律体系，即使是法院指定的清算人，也难以触及恒大在中国大陆的大部分资产。

更多关于恒大的报道：
与恒大许家印相关的香港豪宅仍未找到买家
恒大老板前妻获准每月在伦敦领取2.6万美元
恒大清算人对普华永道采取法律行动

这场旷日持久的清算——一些破产专家估计可能拖延长达十年以上——为面临类似命运的中国房地产巨头及其全球投资者提供了典型案例。

监察委员会

如果成立监察委员会，清算人可以向该机构咨询，而不必每次都诉诸法官或所有债权人。

然而，即使该实体获得批准，公司仍可自行在其他司法管辖区指定自己的清算人，以追讨子公司层面的资产。

橡树资本就在英属维尔京群岛对一家更直接控制某些资产的子公司采取了这种做法。据知情人士透露，橡树提名的清算人告知香港法院指定的清算人，如果他们对恒大物业服务的股份采取行动，需先与他们协商。该物业服务业务仍有约80亿港元（10亿美元）的市值，而母公司市值仅为20亿港元。

缩水的恒大帝国

旗下四家上市公司总市值已大幅缩水至7.83亿美元

数据来源：彭博社

注：按恒大持股比例计算。市场数据截至2月25日

香港富途方舟重组公司创始合伙人黄福基表示，即使在法院为母公司指定清盘人后，不同清盘人通过多个实体追讨公司资产的情况并不罕见。他称若出现第三甚至第四位资产追讨者也不足为奇。

资产追回行动

法院委任的清盘人已展开广泛追索，不过追回资金将优先用于清算程序及多项法律诉讼——这也是债权人至今分文未获的原因之一。

行动已初见成效：据知情人士透露，包括莫奈画作和奔驰汽车在内的一批艺术品及车辆已被变卖。

知情人士称，清盘人已接管集团百余家直接或间接子公司。他们已完成两家关键子公司CEG Holdings BVI Ltd.与Tianji Holding Ltd.的清算，并控制了持有新能源汽车业务超50%股权的恒大健康产业控股有限公司（股权证明）。

阿尔瓦雷斯与马萨尔公司还试图向恒大创始人许家印及其前妻，甚至该开发商的审计机构普华永道会计师事务所追回资金。

中国挑战

境外债权人面临的最大难题之一是恒大在内地的大部分资产仍难以触及。由于香港实行独立的法律体系，在香港法院下令清盘后，需额外安排才能跨境执行裁决。

尽管香港与内地去年1月就广泛议题扩大了判决互认协议，但鲜有成功案例记录在案。

“境外清盘人对中国内地法院和法官而言仍是陌生概念，他们仍担心境外清盘人的行动可能因文化和法律体系差异引发社会不稳定，“德勤会计师事务所重组与转型业务负责人Glen Ho表示。

橡树资本及香港法院指定的清盘人均拒绝置评。恒大未回复电子邮件采访请求。

德勤此前分析预估境外无担保债权人的清偿率仅为3.53%。

“这是一次大规模的清算，”专注于重组和破产案件的香港大律师詹姆斯·伍德表示*。*“这将是一个漫长、复杂且耗时的过程。”