特朗普关税威胁引发全球抢运铜至美国 - 彭博社

铜价的走势反映了其他金属市场的情况。

摄影师：Zinyange Auntony/彭博社随着唐纳德·特朗普对铜进口关税的威胁为利润创造了巨大机会，全球顶级大宗商品交易商正争相从亚洲等遥远地区向美国运输铜。

在总统周二下令商务部研究对铜征收潜在关税后，美国与全球其他地区的铜价差距急剧扩大。纽约商品交易所的铜价飙升4.9%，每吨比伦敦金属交易所基准价高出1000多美元，后者上涨1.2%至约每吨9500美元。

据知情人士透露，嘉能可和托克集团是最近几周积极向美国市场运输铜的主要交易商。他们的大部分货物来自南美，但也有人表示，他们已就伦敦金属交易所跟踪的亚洲仓库中的铜运输进行了询价。嘉能可和托克的发言人拒绝置评。

据几位市场参与者称，关税威胁为交易商创造了诱人的利润机会：本月美国铜价的溢价高达每吨1300美元，而将铜运往美国的成本为每吨300美元或更低。这与通常通过买卖和运输商品级金属获得的微薄交易利润形成鲜明对比。

“许多人都注意到了这种套利机会，但真正敢于操作的交易者寥寥无几，”麦格理银行大宗商品策略副总监爱丽丝·福克斯表示。她指出，将铜运往美国所需的时间意味着，在金属启运前贸易商可能面临关税风险。“这被视为极高风险的交易，因为存在太多可变因素。”

尽管如此，虽然特朗普早前关于潜在关税的警告引发了市场对贸易商能否及时将铜运抵美国的担忧，但他下令启动的232条款调查预计需要数月才能完成。这为交易商提供了一个时间窗口，在此期间他们可以将铜运往美国而无需支付关税，锁定每吨数百美元的利润。

与此同时，此举正推高美国铜买家的成本，并扰乱全球贸易流向——若最大消费国中国的需求回升，这种贸易流转变可能导致世界其他地区出现库存短缺。自上周五以来，从伦敦金属交易所亚洲仓库提取铜的申请量已激增逾9.3万吨，创下2013年以来最大的四日库存降幅。

通常LME亚洲仓库是进出中国金属的中转站，但与特朗普拟议关税相关的美国铜价飙升，正开始将金属从最大铜消费国分流出去。

交易商争相从LME仓库提取铜库存

来源：伦敦金属交易所(LME)

特朗普提议关税的实施时间与力度存在高度不确定性。政府需裁定进口产品是否已对国内铜生产商造成足以威胁国家安全的损害，根据该行政令条款，总统实施任何关税可能需耗时近一年。

另一方面，快速征收关税可能令潜在进口商的利润化为乌有。但对于在微薄利润中运作的大宗商品交易商而言，这个机会已大到不容错过。

套利交易通常会使全球金属价格迅速恢复同步。但近几周美国合约持续出现的溢价，反映出市场在应对特朗普政府推行关税政策及其实施过程中频现动荡局面时，一个充满不确定性的新时代已然到来。

本月早些时候，纽约商品交易所(COMEX)近期铜合约价格较伦敦金属交易所同等合约一度飙升至高出约1300美元，溢价幅度达14%。随着交易商通过买入更便宜的LME合约同时在COMEX卖出套利，价差随后缩小至每吨600美元左右，但在特朗普宣布关税计划后价差再度扩大。

铜价走势反映了其他金属市场的情况。黄金、白银和铝的美国价格均较国际基准价格出现飙升，为交易商创造了套利机会。

与此同时，美国制造商一直在承担成本。自特朗普1月下旬首次提出关税计划以来，美国制造商采购铜的平均成本比世界其他地区同行高出约8%。

进口面临的一个障碍是，仅有少数铜生产商获准在Comex交货，关键的是这份名单排除了主要供应国中国的冶炼厂。特朗普对中国商品全面征收的10%关税也阻碍了这些企业向美国销售。但它们可能不会完全错过机会。

中国铜冶炼厂有望从出口中获利

来源：彭博社、伦敦金属交易所、上海期货交易所

注：显示伦敦金属交易所近月与上海期货交易所铜价差（不含增值税）

据知情人士透露，至少一家中国铜冶炼厂已开始向伦敦金属交易所亚洲仓库运送精炼铜，此前该交易所近期订单激增推动其价格超过国内合约价格。

随着本周套利机会出现，冶炼厂已开始筹备金属出口。但特朗普的命令让冶炼厂相信出口窗口将开放更长时间，他们现在正加大力度向伦敦金属交易所交付金属。

每吨约80至110美元的利润远低于交易商在Comex的获利，但对正苦于加工费低廉的中国冶炼厂而言，这些激励措施令人鼓舞。其吸引力足以表明，中国铜可能很快会大量抵达伦敦金属交易所仓库，取代运往美国的金属。