特朗普经济顾问斯蒂芬·米兰已引起华尔街关注 - 彭博社

米兰提出的方案更像是一份重启世界贸易的措施菜单，这些措施只有特朗普才有胆量尝试。

摄影师：内森·莱恩/彭博社众所周知，唐纳德·特朗普总统想要瓦解全球经济秩序。但尚不明确的是他将试图建立什么来取而代之——华尔街已转向斯蒂芬·米兰寻找线索。

这位鲜为人知的经济学家将从周四开始成为公众人物，届时他将出席参议院确认听证会，以担任特朗普经济顾问委员会主席一职。立法者和投资者可能终于能学会如何正确念出他的姓氏。他们肯定渴望听到他详细阐述那份11月的论文，该论文已迅速登上金融界阅读清单的榜首。

这份41页的文件引发了解读热潮，吸引了摩根大通和阿波罗管理等机构的关注——尽管作者坚称他并未制定政策路线图，但它甚至帮助推动了市场走势。米兰提出的方案更像是一份重启世界贸易的措施菜单，这些措施只有特朗普才有胆量尝试。其中包括“马阿拉歌协议”——一项旨在削弱美元的多国协议，以及与美国军事保护挂钩的关税表，以及可能施压外国债权人购买的新型国债。

斯蒂芬·米兰摄影师：马克·希费尔拜因/美联社特朗普进入第二任期数周后，种种迹象表明本次变革将更为深远。几乎对所有国家——尤其是与美国存在巨额贸易顺差的国家——加征关税的计划已进入筹备阶段。长期盟友被告知，美国提供的安全保护伞即将重新定价。这让投资者疲于应对，同时担忧尘埃落定后全球经济的新格局。

“重拳出击”

许多人正从米兰的报告中寻找指引——种种迹象表明，他们比政府内部决策者更重视这份报告。这位41岁的前对冲基金Hudson Bay Capital高级策略师，在大选后一周发布了《重构全球贸易体系实用指南》。

“为何这份文件引发如此关注？看看标题就明白了，”Creditsights公司宏观策略主管扎卡里·格里菲斯表示。他说“特朗普及其政府已重拳出击”，随着精力充沛的忠诚团队就位，“实施这些政策的概率只会更高”。

特朗普关税威胁与行动实录

资料来源：白宫、特朗普公开声明、彭博新闻

格里菲斯指出这可能造成巨大冲击，因为米兰的研究“规划了颠覆现行秩序的重大行动，而美国正是现有秩序的最大受益者”。鉴于美国正面临史上最大非危机时期预算赤字，“此时推行此类改革尤为危险”。

事实上，尽管米兰（发音为“my-run”）在造市商中获得了近乎狂热的地位，但他在白宫内部将产生何种影响尚不明确。米兰未回应置评请求。

根据其官网说明，经济顾问委员会的职责是通过"基于经济研究和实证证据"的建议来支持总统的议程。

米兰甚至在面试该职位前就已实质开展这项工作。在令金融家们为之倾倒的论文首页，他明确指出这项研究"非政策倡导"。他承认潜在的剧变可能——“数十年来任何政策最广泛的影响”——并用大量篇幅分析可能的副作用。

“大棒与胡萝卜”

金融机构仍在敦促客户密切关注。Eurizon资本根据该论文发布报告，预测将达成"海湖庄园协议"。芝加哥比安科研究公司创始人吉姆·比安科召集客户讨论关于全面全球协议的传闻。

米兰本人指出此类行动面临重大障碍，包括自四十年前《广场协议》让美元贬值以来的全球格局转变。他写道，现在更大比例的外汇储备由非美国亲密盟友国家持有，因此"要精准运用奖惩组合可能极具挑战性"。

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“海湖庄园协议"传闻引起华尔街关注

1:27

华尔街开始注意到围绕所谓” 海湖庄园协议"" 的讨论。彭博社的Liz Capo McCormick对此进行了解释。

阅读更多：" 海湖庄园协议"" 对美元意味着什么

所有这些都表明市场可能比作者预期更字面化地理解米兰的文章。此前已经出现过类似误解的情况。

二月初，交易员开始猜测特朗普是否会重新评估国家黄金储备价值。财政部长斯科特·贝森特在评论建立主权财富基金计划时表示，美国将寻求" 货币化资产负债表中的资产端"" ，但未具体说明如何实施。一些分析师认为他指的是米兰曾提出的观点：按当前价格而非1973年基准重新评估黄金储备，从而为财政部创造7500亿美元的意外收益，减少其发债需求。

但贝森特淡化了这种关联，表示" 这不是我的本意"" 。在他发表评论后，黄金回吐了涨幅。

特朗普首任财政部长史蒂文·姆努钦也试图消除人们对金融动荡即将到来的担忧。他引用了米兰论文中提出的另一项建议：向外国央行出售超长期低息国债，以此降低美国债务成本。

美国债务收入占比创1990年代初以来新高

来源：美国财政部

“要求人们接受利率极低的百年债券并不具有吸引力，“姆努钦本周告诉Axios，“我认为这不会为市场定下正确的基调。”

当然，财政部与白宫经济顾问委员会的职能存在根本差异。特朗普选择贝森特担任财务主管，正是看中他在投资界的威望——数十年的从业经验表明他不会破坏现有秩序。而在顾问委员会中，提出创新构想则有更大自由度。

‘胆小鬼博弈’

据知情人士透露，正是贝森特向特朗普推荐米兰担任此职。

该人士称，2024年2月初，当贝森特准备协助特朗普竞选时，他找到了米兰。曼哈顿研究所一份由米兰撰写的论文——《脆弱与强健的再工业化》引起了贝森特的注意，该文主要探讨供给侧改革与放松监管如何提振美国工业。财政部发言人对此不予置评。

大量证据表明，这两人的思维高度一致。米伦的论文提到渐进式关税上调，这一概念正是贝森特在特朗普就职前夕力推的。两人都认为美国应利用其为盟国提供的军事保护来获取想要的贸易关系。

随着特朗普关税政策最快将于下周加码，各国正权衡应对之策。米伦指出，报复性措施可能削弱美国运用这一政策工具获得的收益。其论文呼吁利用特朗普经济学的核心优势，努力避免针锋相对的报复循环。

“由于美国作为全球消费需求的主要来源且拥有强劲资本市场，“他写道，“在胆小鬼博弈中更可能胜出。”