投资者预期美联储政策重心将从通胀转向经济增长风险——彭博社

Liz Capo McCormick

2025-02-26

美国国债投资者开始押注美联储将很快从担忧顽固通胀转向忧虑经济增长放缓。

这种情绪推动美国国债连续第六个交易日上涨，将收益率压至年内最低水平。与此同时，摩根士丹利策略师表示，如果市场对美联储的主流预期有所转变，10年期国债收益率可能回落至4%以下。

交易员本周重新完全定价了美联储今年两次25个基点的降息，以及明年第三次降息的大部分预期，利率水平将降至约3.65%。摩根士丹利指出，若市场定价利率将降至3.25%，10年期收益率可能跌破4%。该行预计周五公布的1月个人消费支出价格指数（PCE）将显示通胀增速放缓，这一数据可能成为关键转折点。

来源：彭博社

摩根士丹利策略师Matthew Hornbach团队在报告中表示：“若核心PCE通胀数据改善导致央行措辞转向更鸽派，我们认为投资者将增持长期债券——推动市场隐含的利率低谷进一步下探。”

本周所有三场固定利率国债拍卖均获强劲需求，周三的七年期国债发行圆满收官。440亿美元的拍卖中标收益率4.194%，低于投标截止前交易中的4.203%，表明需求超出交易商预期。本周稍早进行的两年期和五年期国债拍卖也呈现类似结果。

彭博策略师观点…

“在缺乏周五PCE数据等基本面新催化剂的情况下，收益率跌破4.25%这一关键心理支撑位的可能性较低。但需警惕一旦失守4.25%，可能引发投资者对反弹行情的错失恐惧。”

——宏观策略师Alyce Andres

点击此处查看更多

周三十年期收益率一度跌至4.25%低点。去年下半年由于7月就业数据异常疲软，美联储开启降息进程，该收益率曾连续数月低于4%。

随后通胀降温进程停滞，美联储于1月暂停降息，警告进一步降息可能适得其反。如今投资者不仅从经济增长指标中，更从美国财政与移民政策中看到了收益率下行的逻辑。其中特朗普总统威胁对主要贸易伙伴加征关税的举措尤为关键——该策略在其首个任期内曾重创经济，令美联储决策层高度警觉。

“现行强硬的移民政策可能使明年短期GDP增长低于潜在水平，“Hornbach指出，“投资者对移民趋势的关注度提升，应能促使仍处高位的自然利率预期回落。”

周三特朗普就拟对加拿大、墨西哥及欧盟加征关税计划发表了一系列明显自相矛盾的言论。彭博美元指数微幅上涨。

安永首席经济学家格雷戈里·达科表示：“美国经济保持强劲势头”，但"贸易、财政和监管政策的不确定性增加给前景蒙上阴影”，这"可能导致金融市场波动，企业和消费者日益采取观望态度”。

费城联邦储备银行最新调查显示，近三分之一美国员工担心被雇主裁员。

延伸阅读：
* 特朗普推迟加税决定提振墨西哥比索和加元 * 特朗普宣布对欧盟汽车等商品加征25%关税 * 特朗普关税风波主导G20财长会议

周二消费者信心指数骤降，不过是美国经济疲软的最新迹象。花旗集团美国经济意外指数跌至去年9月以来最低水平，表明经济数据未达预期。

摩根士丹利指出，自特朗普总统上月就职以来，通过解雇政府工作人员推行的联邦支出削减，也可能导致利率预期下降。

与此同时，美国政府及其国会盟友正在推行大幅减税政策，这可能扩大美国预算赤字，需要增加借贷。昨晚众议院共和党通过的预算蓝图要求大幅削减支出作为抵消。

“债券市场正在对供应可能减少的前景作出反应，”Bianco Research的总裁兼宏观策略师吉姆·比安科在彭博电视上表示。“至于这种情况发生与否，要等到今年晚些时候才能知晓。而这是刺激性的还是通胀性的，同样要等到今年晚些时候才能判断。”

就通胀而言，剔除食品和能源后的PCE价格指数增长率已连续三个月维持在2.8%左右。摩根士丹利的经济学家预计1月份该指数将降至2.58%，并预测美联储将在6月降息。