选股者青睐的轻科技股成避风港 科技巨头下跌之际显优势——彭博社

纽约第五大道的苹果商店。

摄影师：Michael Nagle/Bloomberg股票投资者对苹果公司和英伟达等科技巨头的持仓比例已降至全球金融危机以来最低水平，这一策略在今年科技股开局下跌的情况下反而提升了基金表现。

十多年来，主动型基金经理始终难以跑赢基准指数。主要原因在于，他们对推动市场上涨的科技巨头的持仓比例，远低于这些股票在标普500等指数中的高权重。

这种差异在去年12月底依然存在。摩根士丹利策略师数据显示，当时美国市值最高的六大科技公司（苹果、英伟达、亚马逊、谷歌母公司Alphabet、Meta Platforms和微软）的主动型机构持仓比例与标普500权重之间的平均差距，创下至少16年来最大纪录。

但今年，低配策略反而因祸得福。随着所谓"美股七巨头"涨势受挫，主动型投资者业绩显著提升：晨星数据显示，2025年对标标普500的主动管理型共同基金和ETF中，约49%跑赢指数，较去年同期的38%明显提升，更远超过去十年17%的超额收益水平。

宾州互惠资产管理公司投资组合经理乔治·西波洛尼表示：“随着’科技七巨头’今年沦为’滞涨七巨头’，主动型基金经理重获生机，他们正松一口气，因为交易员们正转向受挫的价值股和其他被市场冷落的领域。”

卷土重来？

今年有更多主动管理型基金跑赢基准

数据来源：晨星Direct

市场高度集中化损害了选股者的业绩比较，他们常因维持多元化和风险管理等原因必须限制个股持仓。据Birinyi Associates数据，去年仅10家公司就贡献了标普500指数10万亿美元市值增幅的三分之二。

科技巨头今年表现更糟。截至周二收盘，彭博编制的"七巨头"超级大盘股指数较12月17日高点下跌11%，在经济放缓与通胀抬头的担忧中集体进入调整区间。

美国银行股票与量化策略师萨维塔·苏布拉马尼安汇编数据显示，约63%主动管理型大盘基金在1月跑赢基准，创一年来最佳表现。

重大考验

周三科技巨头或将面临财报季最大考验——人工智能宠儿英伟达将在盘后公布业绩。这家芯片制造商去年170%的惊人涨幅是推升标普500的关键力量，但今年已下跌近6%。

最近几周，另一个可能助力主动型基金经理的因素是：股票同涨同跌的频率降低，衡量股票同步波动的指标——Cboe三个月隐含相关性指数已接近历史低点。

部分市场参与者表示，这种环境可能让选股者占据优势，个股更可能走出独立行情，而非陷入席卷整个市场的宏观轮动中。

不过近年来科技股疲软只是短暂现象。包含沃尔玛、宝洁和菲利普莫里斯国际等龙头股的罗素1000价值指数过去24个月上涨25%，但其对应指数——罗素1000成长指数同期飙升74%，相形见绌。

“主动型基金经理面临的最大风险是，一旦市场压力最终化解，科技七巨头像我们反复看到的那样反弹，“50 Park Investments创始人亚当·萨汉表示，“我认为科技股还有更多下行空间——但如果英伟达表现超预期，一切可能改变。”