德国国防开支讨论推高借贷成本 - 彭博社
Greg Ritchie, Alice Gledhill
弗里德里希·梅尔茨一直承诺增加对德国军队的投资，以应对俄罗斯的侵略。
摄影师：法比安·比默/法新社/盖蒂图片社一项广受关注的指标显示，德国债务的吸引力降至有记录以来的最低水平，政策制定者正在讨论增加借款以资助国防开支。
德国10年期国债收益率比可比互换利率高出5个基点，这是自2007年以来的最高水平。收益率与互换利率之间的差异——被称为互换利差——是未来发行的重要指标，因为随着市场预期更多销售，债券相对于互换往往会走弱。
尽管债券投资者表示，德国债务规模较小意味着它有更多的借款能力——而且关键的是，如果资金用于长期投资，它应该这样做——但他们希望更高的收益率来补偿增加的未偿债券。这一最新动向是在彭博社报道之后发生的，该报道称，候任总理弗里德里希·梅尔茨的基督教民主联盟和社会民主党正在谈判，以迅速批准高达2000亿欧元（2090亿美元）的支出。
由于德国主流政党未能在周日的选举中获得三分之二的席位多数（这是放宽政府借款宪法限制的必要条件），他们正考虑在新立法机构于3月24日首次召开会议前推动投票。
“梅尔茨提出的利用即将卸任的议会为额外借款创造空间的转折，使得德国选举的后续发展更加有趣，”包括杰米·瑟尔在内的花旗集团分析师表示。“这将使近期焦点继续集中在国防资金上，这可能会进一步对掉期利差造成压力。”
梅尔茨承诺增加对德国军队的投资以对抗俄罗斯的侵略，但由于美国总统唐纳德·特朗普决心迅速结束乌克兰战争，他面临着迅速行动的压力。这使得欧盟匆忙寻找替代资金来源。
“在地缘政治压力下，政界人士正在探索军事建设的融资方案，这验证了市场在供应担忧逼近时的谨慎态度，”包括本杰明·施罗德在内的荷兰国际银行利率策略师在一份报告中写道。
德国借款成本低于同行
柏林长期以来对财政纪律的承诺限制了收益率
来源：彭博社
注：收益率截至2025年2月25日
投资者已开始为德国大选后可能放松严格财政规则的前景定价，10年期债券与互换利差在11月首次出现倒挂。作为超长期债券的等效指标，30年期互换利差进一步跌入负值区间至约-47个基点，较上周五收盘时的-44个基点有所扩大。
这些波动也反映出，随着欧洲央行（危机时期曾作为价格不敏感的主要买家）缩减其债券投资组合，私人投资者必须消化日益增加的债券供应量。尽管如此，德国仍可能维持欧元区最低的借贷成本之一。
彭博策略师观点…
“由于市场对默茨提案消息的预期，德国2年期与30年期国债利差已显著走阔。考虑到欧元区债务融资可能长期增加，利差进一步扩大的空间仍然存在。”
——迪拜跨资产策略师Ven Ram，点击此处阅读全文
鉴于政治分裂局面，许多人对默茨能否在短期内实施债务刹车改革持怀疑态度。例如左翼政党虽支持取消债务刹车并加大基础设施投资，但同时也要求削减国防预算。
德国商业银行利率与信贷研究主管克里斯托夫·里格尔表示，这意味着过程中"很可能会出现波折"。他称：“市场最初的兴奋情绪很可能会让位于更清醒的评估，即改革或规避债务刹车机制仍将困难重重。”
无论如何，德国政界人士最近的言论正加剧市场对利用选举前立法机构快速解决问题的押注。德国基民盟主席梅尔茨就即将卸任的议会表示，联邦议院"仍具备随时决策的能力"。
丹斯克银行分析师鲁内·约翰森估计，由于梅尔茨的言论，德国债务规则发生变化的概率已从选前的50%升至目前的70%。
“基于我们对债务刹车机制改革的预期，以及德国国债供需的整体失衡，我们预计德国资产互换利差将进一步收窄，“约翰森表示，这意味着德国国债相对于互换合约将变得更便宜。“梅尔茨的言论表明他致力于改变债务刹车机制。”