美联储货币政策框架有待完善——彭博社

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摄影师：Daniel Heuer/彭博社美联储已启动一项对全球经济产生深远影响的进程：重新审视其制定利率的框架，这些利率影响着美国及全球各地的价格和借贷。

要正确调整框架，美联储首先需要认识到问题所在。

在1月份的政策制定机构联邦公开市场委员会会议上，央行官员们强调，新框架必须"能够适应各种情况"。这是朝着正确方向迈出的一步，因为2020年确立的现行框架显然无法应对新冠疫情及其后续影响。

彭博社观点让各州主导选民身份验证白宫刚刚自摆乌龙的世界杯更多父母需要与孩子进行的大学谈话加州关税诉讼的双重目的2020年框架制定时，通胀率持续低于美联储2%的目标，该框架承诺以高于目标的通胀率来弥补先前的不足。具体而言，美联储承诺将短期利率维持在接近零的水平，直到满足三个条件：经济达到最大可持续就业水平，通胀率达到2%，并且预计通胀率将在一段时间内保持在2%以上。此外，在央行完成被称为量化宽松的资产购买计划之前，利率上调不会发生——这是一个漫长的过程，只有在朝着这三个条件取得实质性进展后才会开始。

因此，美联储对经济强劲、劳动力市场紧张和通胀飙升的反应非常迟缓。等到2022年3月真正开始加息时，实际产出已在快速增长，失业率低于官员们认为可持续的水平，而美联储青睐的通胀指标已超过5%。

尽管证据确凿，但关于美联储政策框架是否存在缺陷仍存在争议。有人认为央行只是预测失误，后来不得不通过激进收紧货币政策来弥补。主席杰罗姆·鲍威尔倾向于这种解释，称该框架"与其说是问题，不如说是无关紧要"。我不同意这种说法：如果美联储当初忽略这个框架，更多关注其通常遵循的政策规则，本可以提前约一年开始上调短期利率。

有人认为全球普遍出现的通胀飙升超出了美联储的控制范围。但正是美国在强力财政刺激支撑下的商品需求推高了全球价格。此外，许多其他国家经历的能源价格飙升，在美国通胀中所占比重小得多。

第三种观点认为拜登政府1.9万亿美元的财政刺激计划规模过大。虽然这无疑加剧了经济过热，但并不能成为美联储未考虑其影响并采取紧缩货币政策应对的理由。

准确识别错误至关重要。否则，人们如何确信美联储不会重蹈覆辙？公信力是核心：失去它，央行官员影响金融市场和经济的能力将大打折扣。

为此，美联储必须认清并纠正2020年政策框架的缺陷与疏漏。它应废除导致利率长期过低的机制，对量化宽松和量化紧缩采取更严格标准——例如，量化宽松是否值得让美国财政部付出5000亿至1万亿美元的代价，还是仅仅推高了通胀？它应停止瞄准日益过时的联邦基金利率，转而单纯依赖银行准备金利率将大幅简化。

框架审查将耗时数月完成。愿美联储善用这段时间，毕竟改进空间十分广阔。

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