美联储重启购债之际 洛根青睐短期资产——彭博社

洛丽·洛根

摄影师：谢尔比·陶伯/彭博社达拉斯联邦储备银行行长洛丽·洛根表示，从中期来看，美联储应增持更多短期证券而非长期证券，以便其投资组合能更快反映美国国债发行的期限结构。

目前美联储正在逐步减持国债和抵押贷款支持证券。洛根指出，当美联储需要再次扩表时，政策制定者应考虑主动增持短期资产，以加速央行资产负债表回归中性结构。

“虽然我认为长期而言保持与国债发行期限相匹配的中性购买比例是合适的，但中期内增持短期证券将有助于美联储持仓更快回归中性配置。“洛根周二在伦敦发表的预先准备的演讲中如是说。

曾在纽约联储管理央行投资组合的洛根，此次出席英国央行主办的资产负债表政策会议时，全面表达了对现行充足准备金框架的支持，并提出了若干提升其运行效率的举措。

当前约6.8万亿美元的资产负债表中包含2.2万亿美元机构抵押贷款支持证券，但政策制定者表示未来希望资产组合以国债为主。

“大致匹配我们资产和负债的期限将减少这些波动，从而可能增强政策沟通的有效性，”洛根表示。

美联储自2022年6月以来一直在缩减其债务持有量。目前，它允许每月最多250亿美元的国债和350亿美元的抵押贷款支持证券到期，而不将返还的本金进行再投资——这一过程被称为量化紧缩。在最初允许每月最多600亿美元国债从资产负债表上剥离后，美联储于6月放缓了这一步伐。

市场参与者已提前了对美联储何时结束这一过程的预测，其中一些人在央行1月28日至29日会议纪要发布后猜测，央行可能很快暂停这一剥离过程。纪要显示，“多位”政策制定者表示，在国会解决债务上限辩论之前，放缓或暂停剥离步伐可能是合适的。

洛根在周二的准备讲话中未对此类放缓或暂停的时机发表评论。

美国政府于1月达到了法定债务上限，财政部此后一直在使用所谓的非常措施来延长其支付联邦政府开支的能力，包括依赖其现金储备。

在回应有关债务上限的问题时，洛根表示，如果财政部迅速重建其主要账户，美联储将面临"一个重要问题”，并指出货币市场利率与准备金余额利率之间的利差是一个关键指标。

“关键在于当前货币市场利率远低于准备金余额利率，工作人员审查的所有其他指标都表明我们尚未达到充足水平，“洛根说。“因此，这方面的任何决定都不意味着停止缩减资产负债表。”

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1月的美联储会议纪要还显示，政策制定者听取了关于资产负债表缩减结束后在二级市场购买国债的可能方式的简报。许多官员支持以使其投资组合构成更接近未偿国债的方式进行购买。

充足准备金制度

这位达拉斯联储主席是央行实施所谓充足准备金制度时的关键官员——这是在金融危机期间采取历史性刺激措施后建立的利率控制框架——她重申了对该制度在美国的支持。

“虽然在概念上今天仍有可能在准备金稀缺的情况下实施货币政策，但自全球金融危机以来的发展将使微调准备金供应以达到需求曲线陡峭部分某一点的任务复杂化，“洛根说。“充足准备金制度简化了利率控制，因为准备金供应的波动不需要央行频繁和精确的抵消行动。”

包括欧洲央行、英国央行和澳大利亚储备银行在内的其他发达国家央行，随着经济逐渐走出危机时期，正在修订其政策执行框架，不过洛根指出，各机构正在为资产负债表采用共同原则。

“在我看来，表面上的差异反映了央行对其运作的金融体系独特特性的自然适应，“洛根表示。

洛根指出，即使在充裕准备金制度（也称为地板系统）下，可靠的"上限"工具仍然很重要，以防范估算错误，并可能作为准备金供应的常规来源。

洛根还提议可能创建一个贴现窗口工具，每天拍卖固定数量的贷款，以鼓励银行使用这个常被污名化的紧急贷款窗口。

达拉斯联储主席拒绝了某些方面关于恢复隔夜银行间借贷市场（即联邦基金市场）流动性的呼吁。

“只有货币市场利率和准备金利率之间存在非常大的利差，才可能足以重振美国银行间市场——而这将是非常低效的，“她说。