英国央行是时候打击对冲基金借贷了 - 彭博社
Marcus Ashworth
英国央行行长安德鲁·贝利。
摄影师：WPA Pool/Getty Images Europe二战期间，温斯顿·丘吉尔用红色贴纸标注"今日行动"来优先处理重要事务。温斯顿·丘吉尔以此方式在二战期间优先处理重要事务。
英国央行行长安德鲁·贝利或许该效仿丘吉尔的决断力，以应对他多次警告的对冲基金过度杠杆化这一日益严重的金融稳定风险。
贝利本月早些时候在伦敦芝加哥大学布斯商学院的演讲中重申了一个不可否认的事实：近年来对冲基金和非银行做市商的市场影响力大幅增长。他表示这"对我们所认知的主经纪商业务容量极限施加了压力"——意指投行通过向对冲基金放贷赚取丰厚佣金。在发现问题方面可打满分；在解决问题方面则是零分。
彭博社观点美国正将其联盟体系转变为保护费勒索政治真相奥斯卡奖应颁给…美联储要正确履职，必须看清问题所在狗狗币造成的部分损害无法挽回不作为的风险将导致英国央行在回购市场放任比其他央行更泛滥的信贷行为，从而梦游般陷入另一场危机。需要设立防护栏确保其按设计初衷运行。贝利直言不讳：“多管理人基金在压力条件下会使单个’单元’快速去杠杆化，这可能放大市场波动。“但其结论却令人沮丧——“干预措施未必总是加强监管…可以是流动性工具…我们应以开放心态应对脆弱性。“鉴于这些多单元对冲基金利用杠杆放大赌注，德意志银行分析师指出过去五年英镑国债以美元计贬值28%，成为全球表现最差的主要资产类别，我认为这绝非巧合。
我曾在一月份国债市场动荡时警告回购市场日益严重的过度行为。对冲基金正在蜕变为一级交易商。这个问题本可用传统方式花个下午"约谈"相关方解决。银行出租资产负债表时追索权过少，但提高风险加权资产资本要求可能过于生硬——需避免意外后果。
英国央行自身难辞其咎，因其提供了“随心借”短期回购工具。他们甚至为陷入困境的保险公司、养老基金和“负债驱动型投资”基金设立了安全网。虽然为下次危机准备保护措施很好，但为何不采取更多措施预防危机？真正的解决方案是通过要求银行为杠杆玩家设置更高的“折价”（风险费用）来打击他们。许多银行与对冲基金双边借贷的肮脏秘密是实际折价率为零。英国央行指南指出"银行应当（笔者强调）确保抵押品折价…反映交易对手的潜在风险及风险敞口，并在同类产品中保持一致执行。“这其中蕴含了许多期望。银行利润可能受损——但维护整体金融稳定才是更重要的目标。投行追逐利润，但让高风险杠杆操作付出更高成本其实很简单。
近期三起重大危机事件凸显了加强监管的紧迫性。首先是2021年3月比尔·黄(Bill Hwang)的Archegos爆仓事件。随着瑞士信贷集团随后崩塌，美国确实加强了对主要经纪商的监管。遗憾的是，这一教训并未跨越大西洋传到欧洲。
其次，2022年末英国自身的金边债券危机，源于养老金行业为对冲低收益率而使用高杠杆的自毁行为。根据英国央行自身分析，这种隐性杠杆导致了金边债券三分之二的抛售。最后是财政大臣雷切尔·里夫斯(Rachel Reeves)今年1月遭遇的迷你危机——当时英国金边债券收益率飙升速度远超全球其他债券市场。事后所有讨论都在推诿责任，却几乎无人探究英国市场为何如此不堪一击。简言之，允许大规模借入金边债券建立空头头寸的机制，为行动迅速的杠杆对冲基金提供了可乘之机。我们正在自食恶果。
英国央行肩负双重使命：既要控制通胀，又要维护金融稳定。副行长戴夫·拉姆斯登(Dave Ramsden)对此直言不讳。央行甚至开展了全系统探索性情景测试。其金融政策委员会自2023年7月以来发布的研究报告显示，五家对冲基金占据英镑利率衍生品交易量的80%，但我们得到的只有咨询文件。审慎监管局(PRA)在监管银行和建房互助会方面广受赞誉，但对杠杆机构的监管却完全缺位。在我们醒悟之前，唯一的解决方案就是对直接服务对冲基金客户的机构收取更高费用。
当我询问英国央行正在采取什么行动时，他们指向了这份金融稳定委员会咨询文件。正如2024年6月金融政策委员会会议纪要所示，这是英国央行希望优先遵循的国际协调方案。尽管全球协同行动具有不可否认的合理性，但为何英国不先解决自身迫在眉睫的问题——并向市场明确其行动计划和时程表？除非全球监管机构正准备对对冲基金采取重大打击行动。啊，真怀念那些黄金年代，央行行长只需轻挑眉毛，各家机构就争先恐后避免招致责难。
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