BP迎来恢复大额投资者派息的最后机会——彭博社

Javier Blas

是时候超越自我了。

摄影师：克里斯·J·拉特克利夫/彭博社

过去五年间，英国石油公司（BP Plc）将意识形态置于盈利能力之上。本周，其董事会迎来了扭转方向的最后机会。若错失良机，投资者将发起抗议，多名高管可能于今夏前离职。2月26日的资本市场日活动，将成为自2020年BP公布上轮战略规划以来，石油巨头最受期待的战略更新。最紧迫的问题看似矛盾：BP既要削减巨额债务，又需维持股东分红——即便不能增加，至少不低于既往水平。这堪称企业版的"化圆为方"难题。虽困难重重，但仍有实现可能。BP素喜用首字母缩写玩品牌双关，曾以"超越石油"（Beyond Petroleum）为口号。但愿"丰厚分红"（Big Payouts）能取代当前不甚讨喜的绰号——“超越利润”（Beyond Profits）。五年前，这家英国石油巨头断言其延续百年的商业模式已终结：石油需求见顶，未来属于可再生能源。BP由此宣布战略转型，将投资重心转向太阳能、风能、氢能和生物燃料等绿色能源，计划到2030年将油气产量较2020年削减40%。在董事长海尔格·隆德和前首席执行官伯纳德·鲁尼领导下，BP成为首个承诺净零排放的石油巨头。这场意识形态转型惨遭滑铁卢：石油需求持续增长，可再生能源回报却远低于预期。BP非但未认输，反以俄乌战争带来的暴利为烟幕弹继续硬撑。投资者纷纷撤离，股价表现垫底同行，市值暴跌，债务激增。

BP落后于所有主要竞争对手

在全球五大国际石油公司中，BP是唯一一家股价低于五年前水平的公司

来源：彭博社

数据已标准化，截至2020年1月2日的百分比升值。

致命一击出现在董事会因无关的"严重不当行为"解雇战略设计师卢尼时，2024年由他的副手默里·奥金克洛斯接任，令人沮丧的是，他承诺保持连续性。一年后，新CEO和旧董事长终于承认失败。

彭博社观点德国萎缩的现状对市场意味着什么英国央行是时候打击对冲基金借贷了埃隆·马斯克和狗狗币，别碰存款保险德国也面临社会保障问题在华尔街最具侵略性的激进投资者之一——埃利奥特投资管理的保罗·辛格的压力下，新任CEO本月承诺将在2月26日"根本性重置"战略。让我们祈祷他是认真的。然而，我担心奥金克洛斯仍受制于意识形态化的董事会，只会建议小修小补。这里砍一刀，那里砍一刀，或许再出售一些资产，让股东通过降低总派息来承担强化资产负债表的痛苦。BP需要更激进的干预。几乎所有卖方分析师都认为，BP将在2025年及以后削减股东总分配，将股票回购从2024年的70亿美元降至每年50亿至40亿美元。显然，以目前的状态，BP负担不起当前的回购账单。但让股东为过去的错误买单只会加深公司与投资者之间的不信任。相反，管理层可以规划一条更具革命性的道路。首先，需要全面退出可再生能源领域，出售大部分风能和太阳能项目。简言之，BP根本不应该涉足发电业务。像太阳能开发商Lightsource、与日本投资者JERA合资的风电项目都应该被砍掉。生产生物沼气的Archaea Energy部门也应如此。其次，出售一些大型非核心资产以偿还巨额净债务——如果正确计量包括混合债券在内，债务接近500亿美元，是埃克森美孚或雪佛龙债务的两倍多。历史悠久的润滑油业务嘉实多应考虑处置。另一个剥离候选是便利业务——BP加油站附设的商店，其现金流特征大不相同。投行Evercore Inc.的分析师估计，每个部门的价值至少为100亿美元。通过额外处置一些资产（如管道），BP可以轻松筹集250亿美元，将负债减半。

欧洲大型石油公司员工规模更庞大

尽管规模较小，英国石油的雇员数量却远超美国竞争对手——这与欧洲同行的情况更为接近

数据来源：企业年报

注：由于各公司对子公司和兼职员工的统计方式不同，总员工数可能无法完全横向比较

第三，重新聚焦其熟悉的化石燃料业务并削减总投资。目前英国石油计划2025年投入160亿美元用于新项目，其中至少50亿用于可再生能源及其他能源转型业务。随着其逐步退出可再生能源领域，相关支出将自然减少，从而为油气业务腾出空间。理想情况下，公司应将年度支出控制在150亿美元以内。第四，管理层需实质性降低成本——这必然包括必要的大规模裁员。当多数竞争对手当前支出低于2019年水平时，英国石油却逆势增长。去年其基本运营支出达223亿美元，较五年前的209亿美元有所上升。部分原因在于其绿色业务构建了昂贵的官僚体系，包括庞大的员工队伍。目前英国石油雇员近8.8万人，而雪佛兰仅约4.5万人——后者正计划裁员20%。若这家英国巨头能落实所有措施，不仅能让股东（包括埃利奥特资本）获得回报，还能夯实资产负债表。长期投资者持有英国石油股票的经历堪称残酷——不仅始于2020年当前失败战略公布时，更可延伸至过去15年。现在是时候为股东着想了。回顾事件脉络：2010年墨西哥湾漏油事故后，英国石油二战后首次暂停季度分红。一年后恢复分红时，派息额减半至每股7美分（漏油前为14美分）。经过数年缓慢提升后，新冠疫情期间再次将股息下调50%至每股5.25美分。时任CEO卢尼当时声称此举深植于战略考量——简直荒谬。

BP已无法像过去那样回馈投资者

这家英国能源巨头在过去15年里两次削减季度股息，并自二战以来首次暂停派息

数据来源：BP与彭博社

即便在股息连续增长数季后的今天，BP股东每股仅能获得8美分分红，较2010年中期水平下降超40%。同期埃克森美孚分红增长135%，雪佛龙增长140%。同样在疫情期间削减分红的壳牌公司，当前派息额仅比15年前低15%。这正是症结所在。在这个石油巨头缺乏盟友的时代（尤其在欧洲多元化投资者群体中），分红与股票回购才是真正关键。我们可以整天讨论战略细节，但这就是现实方向。或许几年前公司还有不那么激进痛苦的选择，但现在为时已晚。渐进式改革已不足以应对。我此前警告过BP的改革时间所剩无几。如今激进投资者已成为最大股东之一，众多其他投资者也在暗中支持。若管理层和董事会本周仍无作为，预计这些力量将联合罢免他们。时间到了。更多彭博观点：

想要更多彭博观点？OPIN <GO>。或者您可以订阅我们的每日通讯。