美元/人民币：中国捍卫本币汇率令银行和债券基金承压——彭博社
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中国人民银行本月多数日子通过公开市场操作回笼资金。
来源：彭博社
中国通过收紧流动性来捍卫汇率的策略正在金融体系内引发连锁反应，挤压银行利润并导致债券基金亏损加剧。
中国人民银行本月多数交易日通过公开市场操作抽离流动性，以制造人民币稀缺性来支撑汇率。但这带来了意外后果：银行选择囤积现金而非同业拆借，而债券基金因投资者抛售债券套现蒙受损失。周一中国十年期国债收益率创下去年12月以来新高。
银行间流动性紧张的最新迹象是回购协议（repo）融资规模骤降。知情人士透露，今年2月中旬国内大型银行在银行间市场的日回购融资金额较去年日均水平减少约三分之二。
“若银行资金拆借压力持续累积且成本进一步攀升，可能限制其放贷能力和经济支持力度，“国盛证券分析师杨有为在研报中写道，“我们认为资金面紧张态势难以长期维持。”
中国人民银行未立即回复寻求置评的传真。
央行周二通过中期借贷便利（MLF）这一每月与公开市场操作配合使用的工具，投放了3000亿元一年期资金。但由于当月有5000亿元MLF到期，这意味着本月净回笼资金达2000亿元。
华侨银行外汇利率策略主管Frances Cheung表示：“MLF缩量续作符合预期，与逐步淡出MLF的政策方向一致。但这需要通过一些直接逆回购操作来补充流动性，否则资金面可能持续偏紧。”
当前资金紧张对中资银行而言正值不利时机。自去年底监管层限制同业存款利率后，银行来自非银金融机构的存款在短短两个月内较11月水平下降约四分之一。同时储蓄利率下滑也对存款形成压力。
银行间七天期回购利率持续显著高于央行逆回购利率（市场关键锚定利率）。彭博汇编数据显示，上周该利差每日均超过50个基点。本周银行同业存单收益率亦攀升至数月高位。
债券基金遭遇困境
据国有媒体《中国证券报》报道，截至2月中旬，超半数投资债券市场的中国基金年内收益为负。
流动性紧缩导致投资者抛售债券变现，压低债券价格，使这些基金遭受重创。而随着市场对中国AI初创企业深度求索的乐观情绪升温，以及北京方面重新扶持民营经济的信号显现，股市回暖进一步加剧了债基的困境。
“固收类基金产品表现疲软，在权益市场情绪转暖时更容易面临资金外流风险，“德邦证券分析师吕品在研报中指出，“这可能加剧债券市场抛压，形成负反馈循环风险。”
彭博追踪中国国债表现的指数即将创下2023年9月以来首次月度下跌。
国内银行和债券基金遭遇的连锁反应表明，中国捍卫汇率的决心正日益成为投资者的难题。去年9月人民银行推出的刺激政策曾预示宽松货币政策新时代来临，但出于过度宽松可能压制汇率的担忧，央行此后政策立场出现反复摇摆。
尽管如此，部分市场观察人士认为央行即将出台宽松政策。交易员正密切关注三月份中国至关重要的两会，届时北京高层将公布年度政策重点。
“中国目前容忍资金面紧张，可能只是抓住美国关税上调幅度小于预期的短暂窗口期，“澳新银行高级策略师Zhaopeng Xing表示，“当前央行宽松措施的延迟，最终可能转化为未来更有效的宽松政策。”
周二在岸人民币兑美元汇率报7.2564左右。虽然今年人民币对美元有所走强，但仍远弱于去年9月末央行刺激政策出台前约7元兑1美元的水平。