智利国家铜业公司(Codelco)正赢得投资者青睐，因铜市现回暖迹象——彭博社

智利国家铜业公司（Codelco）的一处露天铜矿。摄影师：克里斯托瓦尔·奥利瓦雷斯/彭博社全球最大铜供应商智利国家铜业公司正开始重获投资者青睐，迹象表明期待已久的产量复苏将有助于控制这家智利国有企业的债务水平。

过去一个月，Codelco的美元债券成为智利企业及全球矿业公司中表现最佳的债券之一，而此前一年其表现曾落后于这两个同业群体。

这家公司约220亿美元的债务迎来转机，源于一系列利好消息。上月董事长马克西莫·帕切科表示，Codelco实现了疫情以来最强劲的12月产量，作为管理层多年复苏计划的一部分，年产量实现小幅增长。本月初，智利公布1月铜出口收入创历史新高，表明Codelco等大型生产商已巩固复苏态势。

“目前来看最糟糕的时期似乎已经过去，“纽约毕尔巴鄂比斯开银行分析师威廉·斯尼德表示。他推荐该公司2036年到期的债券，“Codelco仍是获取主权债券超额利差的优质选择。”

Codelco2036年到期债券与主权债券的利差已收窄数据来源：彭博社Codelco2042年到期债券过去一个月回报率达2.83%，2036年到期债券回报率为1.87%，目前较同类政府债券利差为66.7个基点。

扭转局面

首席执行官鲁本·阿尔瓦拉多上任一年半以来，对这家负债累累的公司进行了管理层改组。目前他正全力推动那些延误且超预算的项目完工，这些项目对开采老旧矿区富矿带至关重要——过去数十年的投资不足导致这些资源长期未被开发。

由于铜矿品位下降及运营项目受挫，智利国家铜业2023年产量跌至四分之一世纪以来的最低水平，其全球最大供应商地位岌岌可危。

改造后的萨尔瓦多矿正逐步恢复产能，埃尔特尼恩特地下矿区的新采区开始投产，而拉多米罗托米克露天矿在致命事故停产后已恢复正常运营。

“虽然产量仍低于往年水平，但至少下滑趋势已经逆转，“斯尼德表示。

政府数据显示，该公司去年铜产量为133万公吨，较2011年174万吨的峰值大幅下降。

沉重负担

可以肯定的是，随着智利国家铜业每年持续投入超40亿美元进行矿山改造，其财务压力仍将十分沉重。

此外，历经多年挫折后，该公司项目执行能力仍存疑。

标普全球评级董事阿玛利亚·布拉西奥斯指出：“我们预计未来数年资本支出将维持在40亿美元高位，这将导致自由现金流赤字，需要通过融资来填补。”

全球能源转型对铜的需求激增，以及人工智能热潮带动的数据中心建设，推动金属价格反弹，部分缓解了该公司的债务压力。尽管部分涨幅源于买家提前囤货以应对潜在关税，但今年纽约铜期货价格已上涨约15%。

智利国家铜业公司债务与利息偿付即将到期来源：彭博社管理层计划将利润尽可能多地用于再投资，以避免在今年1月筹集15亿美元后重返债券市场。银行提供了除债券销售外的另一融资选择。该公司在2027年前无重大到期债务。

支撑智利国家铜业公司长期产量前景的是近期两笔交易——收购泰克资源公司Quebrada Blanca矿场部分股权，以及与英美资源集团合作开发其毗邻矿区。董事长帕切科正依托与其他大型矿业公司的合作推动下一阶段增长。

安石集团研究主管古斯塔沃·梅代罗斯表示，今年大选在即，政治风向可能转向支持更有利于投资者的政客，这对智利国家铜业公司亦形成利好。

“政治风向对智利资产有利，“他表示，“良好的治理和高铜价应会提振债券表现。智利国家铜业公司颇具吸引力。”