经济学家的一厢情愿无法解决美国债务危机——彭博社

Clive Crook

谁认为他们能提出财政解决方案？

摄影师：Melina Mara-Pool/Getty Images North America

国会正在成形的预算计划可能在未来十年内增加约4万亿美元的国债。公共债务与国内生产总值的比率已接近100%，与二战结束时相当，并且还在稳步上升。即使不考虑目前正在讨论的新减税政策，债务与GDP的比率在未来几十年内也将超过160%。

许多经济学家对此并不太担心。在一份新的论文中，布鲁金斯学会的Wendy Edelberg、Benjamin Harris和Louise Sheiner加入了那些冷静自满的行列。他们的论点远不能让人放心。

彭博观点美国司法部的“旋风行动”是为了报复关于社会保障和死者的真相特朗普是强是弱？美国人将决定计算能力在市场上正走向石油的命运他们的主要观点是，如果发生全面的财政崩溃，原因将是“政治失误”，而不是过多的借贷。即使债务水平比现在高得多——150%、200%，无论多少——债务买家也没有合理的经济理由恐慌，而且如果恐慌发生，政策制定者可以采取许多措施来安抚他们。风险不在于财政过度，而在于政治无能。

作者们表示，要将债务比率稳定在任何可预见的水平，所需的政策调整完全在可控范围内。例如他们测算，若等到2054年才将债务比率稳定在当前预测的166%，届时需要实施相当于GDP 3%的增税和/或减支措施。“即使全部调整都通过增加税收实现，“他们指出，“由此产生的税收负担占GDP比重仍将低于经合组织平均水平。从这个角度看，美国完全具备足够的征税能力，可以在现行法律下为未来30年的赤字融资，然后实现债务稳定。”

那么，如果美国与经合组织平均税收水平的差距代表着现成的征税潜力，为何要急于在短短几十年内稳定债务？尽可以让债务比率在本世纪末前持续上升。又为何要以经合组织平均水平为基准？斯堪的纳维亚国家看起来治理得相当不错；以它们的税率为标准，美国还能获得相当于GDP 10%的额外财政空间。这不过是在需要时——那将是很多很多年之后——大幅提高税收的问题。

这种推理在我看来荒谬至极。作者们肯定注意到了美国增税有多困难。财政调整拖延得越久，所需增税幅度就越大——遭遇的反抗也会越强烈。或许作者们会说，美国根深蒂固的低税收传统与他们无关，因为这是政治约束而非经济约束。对此我的回应：那又如何？

这个问题反复出现。作者们一致认为，财政相关的金融恐慌确实可能以多种方式爆发，但他们强调在任何情况下，政策制定者都能避免这种情况发生；即便恐慌真的爆发，也能在造成重大损害前将其遏制。这一论点始终围绕两个核心区别展开：一方面是（被夸大的）经济脆弱性，另一方面则是"政治失误”。

例如，论文探讨了所谓"财政主导"的风险——即美联储可能迫于压力允许通胀上升以降低债务实际价值。这将引发投资者担忧，推高实际利率，恶化财政状况并形成恶性循环，最终导致恶性通胀。但论文指出，美联储深谙此理且具有操作独立性，因此这种情况绝不会发生。央行"若采取注定失败的战略才可能导致危机，除非我们的政治体系发生重大变革，否则我们预判不会出现此类危机”。但政治体系巨变的概率有多大呢？

论文还探讨了投资者对债务违约风险溢价上升的情形——这将推高利率、恶化财政前景、加剧违约担忧，形成另一种恶性循环。作者们再次反问：这有何难解？“国会完全可以通过可信的财政紧缩政策予以应对。“作者以英国近期金融动荡为例：时任首相特拉斯宣布大规模减税，架空预算责任办公室（主要财政监督机构），废除前任制定的财政规则，结果引发金融市场动荡。最终特拉斯被迫辞职，其政策被逆转，市场重归稳定。

你可能会认为这一事件表明财政上的不负责任是危险的，最好避免。然而，布鲁金斯学会的学者们却将其视为这些错误不仅可纠正，而且本质上是自我纠正的证明：政府犯下政治失误，短暂恐慌随之而来，更明智的政治家挺身而出，一切恢复正常。正是因为全面金融崩溃的代价极其可怕，政策制定者会“先发制人地采取行动，恢复财政纪律，避免崩溃。”

总结这种思路：远高于当前水平的公共债务在经济上完全可持续，因此没有充分的理由为此担忧；如果政治失误导致投资者恐慌，政策制定者将迅速采取行动平息他们的恐惧；恐慌很快就会消退，使公共债务的快速积累得以安全恢复。该论文总结道，未来几年因债务积累而引发长期财政危机的可能性“相当低”，“只要美国保持其强大的制度，并且财政轨迹不比当前预测的糟糕得多。”

当我近日观察华盛顿的局势时，我并不认为“制度强大”。我还看到财政轨迹即将显著恶化——即使不是“极其”恶化。请允许我直言不讳，但政客们会犯错。无论你称之为经济错误还是政治失误，都无关紧要。纠正这些错误可能很困难，尤其是随着债务与GDP比率的增加，修正财政政策错误变得越来越难。

在阅读这篇论文之前，我对美国的财政轨迹深感忧虑。想到政策制定者可能以此为指导，实在令人不寒而栗。

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