普京与特朗普达成协议终止对俄制裁对大宗商品市场影响甚微——彭博社
Javier Blas
俄罗斯石油可能将再次通过这些西班牙管道流动。
摄影师：彭博社/彭博社俄罗斯大宗商品重返全球市场不是"是否"的问题，而是"何时"以及"在何种条件下"的问题。这一时刻正在临近，但西方解除制裁和贸易正常化对价格的负面影响不会像乍看之下那么严重。随着美俄就俄乌战争展开谈判，市场上出现了两种对立观点。一种认为谈判将漫长曲折，因此制裁将持续数月甚至数年；另一种则认为解禁指日可待。
彭博社观点胖夫人高歌，德国政治中坚屹立不倒工党应停止内斗回归本心网络投资骗局实为地缘政治问题德国混乱选举结果难消选民忧虑我认为后者可能性更大。更重要的是，关键不在于制裁本身，而在于执行力度。经历上周事件后，还有人真相信美国财政部会优先监管俄罗斯石油出口吗？或认为美国外交官仍在游说亚洲国家避开俄罗斯商品？亦或白宫不渴望美国石油公司重返俄罗斯？制裁体系正在崩塌——即便法律上尚未废止，事实上已然如此。其中利害关系重大。俄罗斯作为大宗商品强国，在原油、铝、小麦等多个市场位居全球前五，更是周边国家关键供应商。2022年普京发动侵乌战争前，俄罗斯供应了欧洲25%的石油、50%的煤炭及近40%的天然气。战争颠覆了贸易格局，但俄罗斯大宗商品产量变化不大，部分品类甚至高于2021年水平。这某种程度上是西方设计的局面。华盛顿、伦敦和布鲁塞尔曾面临两难抉择：禁运俄商品将导致通胀飙升，允许贸易继续则变相资助克里姆林宫作战。最终他们选择了不可能的第三条路：实施留有充足漏洞的制裁以维持货物流通。因此解除制裁未必会压低价格——至少短期内不会。以石油为例，俄罗斯原油产量受限并非因为西方制裁，而是其作为OPEC+成员自主减产的结果。当前俄罗斯日产油量约970万桶，虽低于2021年底的1060万桶，但沙特等主要OPEC+国家的减产幅度同样显著。
俄罗斯石油产量展现韧性
尽管低于俄乌冲突前水平，但俄罗斯石油减产主要源于OPEC+限产而非西方制裁
来源：美国能源信息署
农产品是大宗商品市场中不受影响的另一个领域。除银行制裁造成的摩擦外，俄罗斯始终能自由出口其农作物。2023-24年度小麦出口量实际达到创纪录的5500万公吨，较2021-22年度增长60%。冶金行业同样如此，去年俄罗斯铝产量增至380万吨，为十余年来最高。天然气是例外。具有讽刺意味的是，对天然气的制裁来自俄罗斯而非西方——主要是莫斯科主动停止了对欧供气。在欧洲仍能获得天然气（如液化天然气形式）的领域，其购买意愿依然强烈。事实上，一些欧洲国家在战事爆发千日后，正以破纪录规模进口俄罗斯液化天然气。虽然欧洲不太可能恢复以往的对俄天然气采购规模，但显然若恢复供气（即便仅面向少数国家），影响将十分显著。若俄气回归，明年欧洲基准批发天然气价格可能下跌25%甚至更多，进而拉低电价。我始终认为德国等国将重启俄气进口，即使普京仍在执政。目前没有任何迹象能推翻这一判断。对其他大宗商品而言，俄乌战争带来的最大变化不在产量而在流向。俄罗斯商品未按地理就近原则流向传统买家，而是主要输往中国和印度。若解除制裁虽不会立即改变大宗商品供应，却为未来增产打开通道。首先，协议可能改变莫斯科对OPEC+的立场。目前所有迹象显示俄沙联盟稳固，但普京本人已提议将美国纳入与利雅得、莫斯科的三方能源市场会谈。特朗普总统曾公开要求OPEC+增产。更重要的是，解除制裁（尤其是美国资金回流）将提升俄罗斯产能，特别是石油领域。但这需要数年而非数周时间实现。
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