中国地方政府债券发行热潮加剧流动性压力——彭博社

中国地方政府正加紧发行债券以置换隐性债务，进一步收紧金融体系流动性。

彭博汇编数据显示，2025年前两个月各地政府计划发行1.69万亿元（2330亿美元）债券，创同期历史新高。其中约8500亿元将用于置换表外债务。

异常庞大的债券发行加剧了今年的资金紧张，银行正全力消化这些债券。随着中国人民银行为避免宽松货币政策、保持流动性紧缩以支撑人民币，货币市场利率近期飙升。

创纪录发行规模

中国地方政府债券发行加速

来源：彭博社

注：今年数据截至2月21日

此次债务置换行动源于中国在2024年底批准的三年期6万亿元隐性债务置换计划，这些债务主要由地方政府融资平台持有。此举将帮助地方政府减轻利息支付压力。

截至目前，用于此目的的债券发行量约占今年2万亿元额度的42%。

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中诚信国际信用评级公司研究院执行院长袁海霞表示，地方政府可能抢在3月初全国人大会议前发行大量"置换债券"。她补充说，由于大部分地方债由银行持有，它们在流动性管理方面面临更大挑战。

在中国承诺加大财政支持力度后，预计今年政府债券供应量将持续增加。财政部副部长廖岷在1月的吹风会上表示，2025年财政赤字率将上升。

银行如何在成本上升的情况下获取资金并认购新发债券，将对中国货币和债券市场产生广泛影响。本月有多个交易日，银行间7天期质押式回购利率超过更广泛的市场基准——这种现象并不寻常，因为银行间相互拆借资金通常成本更低。

央行在今年多数日常操作中持续回笼资金，使基准货币市场利率与政策利率之间的利差扩大至四年来最大。尽管中国人民银行上周五加大了资金注入力度，但对缓解市场资金紧张收效甚微。

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彭博汇编数据显示，在今年地方政府发行的置换债券中，超过60%为20年期和30年期票据。这表明当局利用收益率仍处于低位的优势，锁定了长期融资。