股市的FOMO情绪暂别美国，动能转向海外市场——彭博社

Esha Dey

2025-02-23

纽约市纽约证券交易所。

摄影师：斯宾塞·普拉特/盖蒂图片社过去两年推动美国股市飙升的动物精神正在全球蔓延——一些市场专业人士表示，这一趋势可能才刚刚开始。

在2023年和2024年累计上涨超过50%后，标普500指数自美国总统唐纳德·特朗普就职以来基本持平。如今的热门交易正转向海外，投资者纷纷涌入欧洲和亚洲股市，无视关税、贸易战和激烈军事冲突的威胁。

自特朗普就职前夕以来，欧洲斯托克600指数上涨了5.8%，而追踪在中国开展业务的美国上市公司的纳斯达克金龙指数飙升了18%。相比之下，标普500指数在此期间仅上涨了0.3%——由于上周五单日暴跌1.7%，表现不佳的情况更加严重。

“由于美国股市的情绪和仓位在很长一段时间内都处于极端状态，这种逆转现在可能会持续很长时间，”Hirtle Callaghan首席投资官布拉德·康格表示，他管理着约200亿美元的资产。

康格引用了高盛集团1月底的一项投资者调查，该调查发现，全球投资组合经理绝大多数认为美国股市将在2025年实现最佳回报。这种一边倒的情绪是他采取相反策略的原因之一：康格的公司自2024年年中以来一直超配欧洲股票，自去年年底以来一直超配中国股票。

自特朗普就职日以来，标普500指数表现落后于欧洲、中国和墨西哥股市

来源：彭博社

注：数据截至2025年1月17日，以百分比涨幅标准化呈现。

对于采取相同策略的交易员而言，逻辑很清晰。过去两年海外股市错失大部分涨幅，随着全球经济前景趋稳，这些市场当前估值显得相对便宜。同时，关税政策的不确定性主要压制了美国市场情绪，美元走强态势也已消退。

与此同时，中国人工智能初创企业深度求索引发的投资热潮，促使投资者重新审视美股的高估值，短期内令中国科技股更具吸引力。综合来看，这些因素正在动摇"美国例外论"——即认为美股将持续跑赢其他市场的观点。

“这种转变可能是长期结构性的，而非周期性波动，“管理约750亿美元资产的Nationwide投资管理集团首席市场策略师马克·哈克特表示，“历史上国内与国际市场出现如此巨大的表现和估值差距，只有在科技泡沫时期。当时市场转向时，其剧烈程度和持续时间都超出预期。”

标普500指数的估值倍数高于欧洲、中国和墨西哥股指

来源：彭博社

过去两个自然年度，全球股市表现显著落后于美国，斯托克600指数仅上涨20%，金龙指数微涨1%，而标普500指数却飙升53%。即便经过今年追赶，欧洲股指的平均市盈率仍停留在14倍，低于标普500的22倍。中国股指市盈率为17倍。

资金流动表明非美股票仍有广阔上行空间。摩根大通分析显示，若剔除中国股票，今年美股相对弱势仅逆转了2023年4月至去年底主导市场的亲美投资主题的10%-20%。花旗集团指出，当前配置已"戏剧性"转向欧洲，投资者对欧股的看涨情绪甚至超过美股。

即将到来的三月美国报税季将成为标普500的另一逆风。随着报税季临近，作为美国市场主力军的散户股票购买力可能减弱。高盛分析师Scott Rubner上周表示，由于散户和机构投资者动能衰竭，他已对这只基准股指启动“回调预警”。

Susquehanna国际集团衍生品策略联席主管Christopher Murphy指出，涌入德国股市及泛欧股票的热潮显示投资者正被错失恐惧症(FOMO)驱动。他观察到德国DAX指数与欧洲斯托克50指数的隐含波动率近几周急剧攀升。

“宏观指数上涨而波动性大幅攀升的情况非常罕见，”墨菲补充道。

但本轮涨势确有基本面支撑。除欧洲估值偏低外，利率前景更为温和，企业盈利也展现出韧性。乌克兰可能停火带来的初步乐观情绪同样构成利好，市场预期停战后将增加支出以维持和平，这尤其提振了欧洲国防类股。

部分人士认为，资金涌入欧洲和中国的速度过于迅猛，涨势可能暂歇。摩根大通全球市场策略师尼古劳斯·帕尼吉尔佐格鲁指出，欧洲斯托克50指数和恒生中国企业指数的动能指标显示，两者短期涨幅过大过快，这可能预示着反转即将到来——即便不是迫在眉睫。

延伸阅读：
* 巴克莱阿尔特曼建议现阶段做空美股转投欧洲 * 美银哈特尼特认为美股全球主导地位正在减弱 * 特朗普上任首月促使交易员放弃美国优先押注 * 2025年万亿涨幅后空头开始围猎欧洲股市 * 德国关键大选期间股票交易操作指南

其他人仍认为有充分理由继续押注美国，即使标普500指数仍接近历史高点。

“美国具有关键的结构性优势，“美国银行股票策略师萨维塔·苏布拉曼尼安领导的团队指出，包括能源自给、劳动力流动性以及美元的储备货币地位。

策略师们表示，美国科技产业仍处于领先地位，尽管深度求索公司的崛起挑战了美国在该领域的主导地位。

但鉴于科技巨头对美国股市的巨大影响力，即使对其优势地位信心的轻微动摇也可能产生深远影响。尤其在风向逆转之时，每个因素都会累积效应。

“人工智能叙事是美股极度看涨的理据，“Hirtle Callaghan的康格指出，“若非美国AI预期重新调整，非美股市本不可能跑赢。”