欧洲银行涌入美元市场发行AT1债券：信贷周报 - 彭博社

市场对混合资本工具的兴趣升温之际，正值美国银行预计将在唐纳德·特朗普总统当选后迎来更宽松的监管环境。

摄影师：安德鲁·哈勒/彭博社欧洲银行已转向美元市场，发行近80亿美元用于补充资本水平的债券。追求更高票面利率的投资者需求更为旺盛。

这种被称为AT1的债务工具（旨在银行陷入困境时吸收损失）正以创纪录速度发行，包括巴克莱银行、西班牙BBVA银行和瑞银集团的交易。需求曾多次超过供给八倍以上，凸显了资金管理者对收益的渴求，而多数债券的利差持续收窄。

由于衡量标准不同，在美发债对银行和投资者具有双重意义。银行部分基于风险溢价（相较安全国债需支付的额外收益率）选择发行市场。进入美国市场使欧洲传统银行能获得比欧元债券更窄的利差。

资金管理者重点关注这些债券相对较高的收益率，通常介于7%至近10%之间。

欧洲银行美元AT1债券发行速度创历史新高

数据来源：彭博社整理

美国银行董事总经理朱利安·罗曼表示：“对投资者而言，锁定较大票面利率永远具有吸引力。对发行方来说，我们’开始看到利差变得极其微薄’。“他补充道：“低贝塔值的欧洲银行美元AT1债券的窄利差，仍比美国同行的优先股提供可观溢价。”

点击此处收听《信贷前沿》播客

市场对混合资本工具的兴趣升温之际，正值市场预期美国总统特朗普当选后美国银行业将面临更宽松的监管，这意味着它们可能需要发行的优先股将减少。这对欧洲银行来说是个利好，因为它们与美国同行不同，需要满足更为严格的监管要求，因此可以趁机填补美国银行留下的空白。

阅读更多：欧洲央行高层力推简化银行业规则（2）

事实证明，该地区银行对利率下降具有韧性，且其股价因承诺股票回购而上涨，使它们成为今年迄今为止欧洲股指中表现最佳的板块。

巴克莱银行成为上周最新一家进入市场的欧洲银行，发行了15亿美元的AT1债券，而欧洲银行今年首次可赎回的高风险债务余额仍高达230亿美元。

美国银行的罗曼表示：“在借款方加快计划的韧性背景下，预计未来几周将有更多债券发行。”

虽然类似两年前瑞士信贷全面减记的风险已经消退，但这些交易定价的利差之紧让一些投资者对所谓的延期风险感到担忧。当新债券需要赎回时，它们重新设定的利差非常低，发行人可能会决定不进行替换。

“我们正在构建一批重置条件糟糕的AT1债券。高票息掩盖了未来更大的延期风险，”Aegon资产管理公司投资组合经理Alexander Pelteshki表示。

欧洲银行近期发行的美元AT1债券

来源：彭博社汇编数据

尽管如此，欧洲银行有在第一时间赎回并替换债券的历史记录，这对投资者具有吸引力。就在本周，ING和Aareal均表示将赎回原定于4月到期的AT1债务。

关注：本周嘉宾包括富国银行全球固定收益策略主管Brian Rehling、Amundi美国固定收益主管Jonathan Duensing、Creditsights全球信贷策略主管Winnie Cisar，以及摩根大通私人银行全球信贷策略师Ashley Allen。

重点关注
* 预计下周美国将发行约300亿美元的高等级债券。 * 在欧洲，73%的受访专业人士预计下周发行额将超过300亿欧元（314亿美元）。 * 彭博经济研究指出，2月28日公布的PCE数据不太可能缓解美联储对美国通胀回落停滞的担忧，预计核心指标可能微升至0.27%（前值0.16%）。 + 加拿大2024年第四季度GDP年化增长率可能加速至近1.7%，高于第三季度的1.0%。报告将于2月28日发布。 + 欲深入了解可能影响下周全球市场的经济数据与事件，请参阅彭博经济研究的《全球经济周展望》。

一周回顾

• X控股公司正与投资者洽谈新一轮股权融资，公司估值将达440亿美元，与2022年埃隆·马斯克收购该平台时的估值持平。
• 由于投资级债券利差收窄，部分基金经理正对企业债持谨慎态度，减少该类资产配置并转向国债和现金。
• 强生公司周二发行了50亿美元高等级企业债，用于收购Intra-Cellular Therapies Inc.，当日成为今年债券市场第二繁忙交易日。
• 嘉士伯啤酒和强生周三在欧洲一级市场发行了今年首笔大型收购债，推动企业债发行量在年初低迷后回升。
• 德意志银行正为黑石集团收购专业服务公司Citrin Cooperman Advisors寻求7.75亿美元债务融资支持。
• 植物肉制造商Beyond Meat Inc.正寻求向私募信贷机构借款2.5亿美元，这是其不到一年内第二次尝试。
• 资金紧张的泰晤士水务公司获得伦敦法院批准30亿英镑（38亿美元）紧急贷款后，赢得更多债务重组时间。另悉，KKR集团拟注资近40亿英镑（50亿美元）收购这家困境公用事业公司多数股权。
• 花旗集团和瑞银集团正安排约20亿欧元（21亿美元）融资，助力贝恩资本收购德国设施管理公司Apleona Group GmbH——这是近年来并购荒中罕见的交易。
• 贷款机构正抵制私募股权公司在债务交易中移除J Crew、Serta和Chewy条款等投资者保护措施的企图。
• Academy Securities Inc.指出，体育赛事门票收入可能成为新型债务证券化标的，尤其随着更多投资公司收购职业运动队股份。
• 尼古拉公司申请破产，这家曾风光无限的电动车企业因销售疲软及欺诈丑闻后频繁更换CEO而走向没落。
• Forever 21美国运营商计划关闭至少200家门店，这家快时尚零售商门店持续萎缩，预计下月将启动破产程序。
• Spirit Airlines Inc.在拒绝竞争对手Frontier Group Holdings Inc.收购要约后，获法院批准通过债权人支持的私有化交易脱离破产。

人事动态

• 穆迪评级任命马克·平托为全球私募信贷主管，接替上月离职的安娜·阿尔索夫。阿尔索夫离开穆迪后担任其家族办公室的首席投资官。
• 美国投行HL聘请卡尔·费尔顿担任董事总经理，以拓展资本市场业务。他此前任职于卡斯卡迪亚资本。
• 荷兰ING集团正从德国黑森-图林根州银行挖角延斯·林德纳，加入其资产证券化解决方案团队。

五则不容错过的要闻
* 揭秘华尔街新宠：私募信贷的真相 * 中国法院被要求牵头困境房企债务谈判 * 日本历史性加息正加速信贷市场变革 * 花旗印度计划收购10亿美元资产支持证券 * 当私募信贷爆雷时，投资者该如何应对

数据观察
* 宏观视角 * 私募信贷监测 * 投资级债券 * 高收益债券 * 美元贷款 * 欧元贷款 * 全球信贷指数回报
注：点击蓝色链接查看数据表。右键点击"近五日净变"列标题可按价格变化排序债券与贷款数据。