市场难以撼动显示对困境的容忍并非无限——《彭博社》

过去两个月，在关税威胁和美联储政策收紧的阴影下，正是强大的美国经济为投资者提供了继续向市场注入资金的保护伞。

周五的走势表明，这种保护可能存在着限度。

当消费者情绪、住房和服务业数据导致标普500指数创下新年最大跌幅时，原本看似资产类别波动性持续低迷的一周在最后一个交易日被打破。随着交易员暂时搁置可能重燃的通胀忧虑，连续第三天推高避险资产，债券应声上涨。

在美国大选后的市场，单日下跌历来会演变为买入机会。而当中国研究人员发现蝙蝠携带新型冠状病毒时，周五的市场神经显得尤为敏感。但对于近期向各类投资注入创纪录资金的投资者而言，即便是美国经济增长承压的初步迹象，也足以成为撤离的理由。

标普500指数周五全周涨幅尽数回吐，暴跌1.7%。债券价格飙升，推动10年期国债收益率当日下跌近8个基点至4.43%。被称为"恐慌指数"的VIX波动率指标跃升至今年最高水平之一，但仍维持在20以下。

琼斯交易公司首席市场策略师迈克尔·奥罗克表示，在周五抛售之前，市场多头"受到对特朗普总统政策促进通缩性增长的猜测和希望的支撑。我们现在收到的数据并不支持这一论点。"

虽然持续的经济数据一直是"美国优先"投资案例的支柱之一，但它也可能为快速冲击创造条件。通胀数据远非和谐——近几个月的上升打破了美联储即将降息的希望。

周五的一份报告显示，由于长期通胀预期跃升至1995年以来的最高水平，美国消费者信心在2月下旬下降。更增加了前景的不确定性，美国现有房屋销售上个月自9月以来首次下降。

‘亲风险’，直到现在

对于看涨的投资者来说，在最新数据公布之前，弹性经济一直在引导投机情绪。1月份的就业报告显示，非农就业人数增加了14.3万人，略低于去年16.6万人的平均水平，失业率在过去12次读数中保持在3.9%至4.2%之间。

道富环球市场高级多资产策略师玛丽亚·维特曼表示：“机构投资者今年以非常亲风险的定位开始。在很大程度上，看涨的策略可以继续，因为美国经济正在稳步前进。”

深入分析，美国银行利率策略师布鲁诺·布拉齐尼亚维护的一个"数据分散"模型，绘制了招聘、国内生产总值甚至通胀等指标之间的差异，描绘了自2023年7月以来未曾见过的宏观平静景象。

今年大部分时间里，数据和资产类别的波动性都较为平缓，这促使投资者不断向市场注入资金。彭博智库数据显示，跨资产美国交易所交易基金(ETF)今年已吸纳1550亿美元资金，创下同期最高纪录。美国银行援引EPFR Global数据称，截至周三的一周内，垃圾债券资金流入量创三个月新高。EPFR数据显示，美国股市1月份以创纪录的资金流入收官。

跨资产ETF年初至今吸金额创纪录

2025年迄今美国交易所交易基金资金流入1550亿美元

来源：彭博智库

管理1000亿美元资产的注册投资顾问Wealth Enhancement Group高级投资组合经理Ayako Yoshioka认为，只要就业市场保持相对健康，放弃风险资产并非明智之举。她补充道，政策不确定性和股票估值过高可能导致短期波动加剧，但多元化的投资组合和持续投资风险资产应能抵御市场波动。

尽管如此，考虑到新闻周期带来的冲击和日益增加的不确定性，保持适度谨慎或许不无裨益。

“我们正进入略微自满的领域，对冲部分尾部风险是合理的，“美国银行的Braizinha表示，“鉴于当前经济政策与贸易存在高度不确定性，这些对冲操作很有必要。”