银行撤回债务交易 因投资者抵制激进条款——彭博社
Aaron Weinman, Jeannine Amodeo
上月超过50%的杠杆贷款交易价格超过面值，促使借款人涌入市场寻求以更窄利差重新定价债务的机会。
摄影师：Nelson Almeida/AFP/Getty Images尽管需求超过整体交易供应量，但由于投资者对激进定价和评级较差的信贷持抵触态度，本月银行已从市场撤回数笔美国杠杆贷款。
据知情人士透露，四家公司在2月份撤回了总额达33亿美元的银团贷款。其中两笔交易——化工企业格雷斯公司（WR Grace）的12.1亿美元贷款和油田服务公司美国硅业（US Silica）的7.73亿美元贷款——已于上周撤销。这些要求匿名讨论内部信息的知情人士表示。
“近期许多交易的定价已逼近底线，利差持续压缩，“亚里士多德太平洋资本（Aristotle Pacific Capital）贷款组合经理Michael Marzouk表示，“加上关税政策的不确定性，投资者正变得更具选择性。”
作为杠杆贷款最大买家的担保贷款凭证（CLO）管理机构，今年迄今除了债务重新定价外几乎别无选择，延续了2024年此类交易占全年9420亿美元交易量的势头。但这些被撤回的交易表明，投资者并非照单全收。
“看到市场展现出一定程度的自律性令人耳目一新，鉴于近期新发行债券的发行价有所软化，这并不令人意外，”Newfleet资产管理公司高级董事总经理兼高级投资组合经理Frank Ossino表示。“市场在表明，你需要成为知名发行人，拥有良好运营历史，或处于有利行业，才能为特定信用评级获得最优惠定价。”
本月从银团贷款市场撤出的四笔贷款中有三笔是重新定价交易，借款人借此寻求降低现有贷款利率。投资者通常不喜欢此类交易，因为它们会损害回报。
第四笔是5.75亿美元的杠杆贷款，原计划用于支持Lakeview Farms收购Noosa酸奶。投资者因该公司高杠杆率和可自由支配支出风险而却步，导致交易银行选择私下配售该贷款。
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“经济并非一片大好，”橡树资本管理公司流动信贷主管David Rosenberg指出。消费者支出开始疲软，如果公司在杠杆等条款上过于激进，市场就会退缩。”
贷款重新定价
与此同时，WR Grace公司放弃的12.1亿美元重新定价方案，原本拟将现有贷款利差从基准利率上浮3.25%降至2.75%-3%。但该贷款因其B3和B-垃圾级信用评级（均处于垃圾级中风险较高端）引发争议。穆迪在1月报告中下调WR Grace评级时，特别指出其墨西哥湾沿岸业务的环境风险及公司高杠杆资产负债表问题。
“我们持续评估市场时机，伺机对贷款进行重新定价和再融资，以利用较低利率的优势，”拥有WR Grace的Standard Industries公司代表此前向彭博新闻表示。“经过市场调研后，我们最终决定撤回此次报价，并将在未来适当时机采取行动。”
一组银行也搁置了为美国硅砂公司提供的7.73亿美元贷款，该贷款原计划以基准利率上浮4%至4.25%的利率发行。而支持阿波罗全球管理公司收购该公司的现有债务，在7月的定价为4.5%。
“一些公司可能走得太远，误读了市场，”ICG资产管理公司美国流动信贷主管David Saitowitz表示。“随着现金水平趋于宽松，投资者可以更轻易地放弃边缘机会。”
投资者这种抵制行为出现在市场普遍热衷于购买浮动利率贷款的背景下，过去两年这类贷款一直作为对冲持续通胀和利率上升的工具。
据彭博新闻此前报道，上月超过50%的杠杆贷款交易价格高于面值，促使借款人涌入市场，寻求以更紧的利差重新定价债务的机会。
但Newfleet的Ossino认为，鉴于CLO（抵押贷款债券）负债利差与杠杆贷款价格之间存在不匹配，贷款市场的利差“可能已经触底”。
“由于CLO（担保贷款凭证）负债利差近期似乎已趋于平稳，这使得管理者难以接受更紧的贷款利差，因为套利空间将受到负面影响，”奥西诺表示。