欧元期权市场显示德国大选前市场情绪自满——彭博社
Naomi Tajitsu, Vassilis Karamanis
随着本周末德国大选进入倒计时，欧元交易员可能过于放松警惕。德国选举前夕，衍生品市场呈现出异常平静：大部分在周日投票后次日到期的欧元期权倾向于看涨，而对欧元的看空情绪已消退。股市同样在消化温和结果，德国基准DAX指数创下历史新高。
若民调领先的中右翼基民盟/基社盟联盟在组阁时遇阻，这种市场布局可能面临剧烈反转。此类结果或将推动欧元兑美元汇率跌至平价，因为随之而来的不确定性以及与小型政党的政治交易将引发动荡。
法国兴业银行建议投资者为此购买欧元下跌保护，而德国商业银行与法国农业信贷银行也向客户警示了这一风险。
“所有人似乎都认为选举会平稳进行，“Pepperstone Ltd高级研究策略师Michael Brown表示，“这种自满可能导致更剧烈的市场震荡。”
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布朗表示，若组阁谈判久拖不决——尤其是在极右翼德国选择党支持率大幅飙升后举行谈判——将令欧洲陷入"最糟糕的局面”。他预测市场的本能反应可能推动欧元兑美元汇率跌破1.03。
截至伦敦时间上午11:40，受该地区疲弱的商业活动数据拖累，欧元兑美元汇率下跌0.3%至1.0473。不过欧元仍有望在2月份实现1%的涨幅，这将是自去年8月以来的最佳月度表现。
德国商业银行外汇策略师迈克尔·普菲斯特表示，他的基本预测是由弗里德里希·梅尔茨领导的中右翼联盟组建政府，但"不明确的多数席位显然对欧元构成风险”。
根据彭博民意调查平均值，梅尔茨的联盟数月来支持率徘徊在30%左右，德国选择党以约20%的支持率位居第二。总理奥拉夫·朔尔茨所属的社会民主党以约15%的支持率位居第三，绿党以13%的支持率位居第四。根据有多少较小政党能在联邦议院获得席位，可能需要组建三方联盟政府。
面对这些风险，期权交易员似乎异常乐观。美国证券存托与清算公司的数据显示，今年交易且将于周一到期的期权中，有60%押注欧元走强。
自年初以来，欧元汇率在1.02-1.05美元区间波动，期权流向表明投资者预计大选后欧元将向该区间的高位移动。
彭博策略师观点…
“从外汇到股票，市场已对德国大选结果与长期民调显示一致做好了布局——实际上低估了意外结果的风险。若选举结果彻底颠覆预测，导致难以组建稳定持久的执政联盟，将动摇市场对快速修改债务刹车机制的乐观预期，并重创欧元汇率。”
——迪拜跨资产策略师文·拉姆，点击此处阅读全文
市场对欧元在大选后波动性的预期同样低迷。当前一周欧元波动性保护溢价较今年平均水平低约100个基点，表明几乎没有交易员为选举后的抛售做准备。
这种相对平静与去年11月美国大选前的紧张形成鲜明对比，当时欧元兑美元隔夜波动率曾飙升至四年多高位。
法国兴业银行指出，交易员明智之举是购入欧元保护性头寸以防意外结果。市场过度自信导致对冲成本处于低位，该行建议未来两周买入欧元看跌期权，以防范汇率跌破1.03美元。
风险被“低估”
瑞穗银行FICC策略主管乔丹·罗切斯特表示，就目前而言，外汇和债券市场对德国选择党与其他政党联手阻挠预算改革和增加支出的风险"定价严重不足"。
法国农业信贷银行策略师在报告中指出，对欧元"最糟糕的结果将是德国选择党获得远超当前民调预期的支持率"。他们表示：“这可能使组建主流政党联合政府的努力复杂化，并将欧元兑美元汇率推回近期1.03左右的低点。”
更宏观的风险在于，若组阁谈判拖延，德国将无法推进预算改革和增加支出以重振经济并提高国防预算。特朗普意图缩减美国在欧洲的安全角色，这凸显了欧洲国家需要加大投入以防范未来俄罗斯可能采取的侵略行动。
法国巴黎银行全球宏观策略主管萨姆·林顿-布朗在接受彭博电视采访时表示：“市场似乎存在一种思维定式，认为既然可能组建一个希望增加支出的联合政府，改革就会迅速推进。但德国的情况并非如此——平均组阁时间需要两个多月。”