德国大选：股票交易员如何驾驭这场高风险选举——彭博社

Isolde MacDonogh, Michael Msika

2025-02-21

德国股市正逼近历史高点之际，一场联邦选举即将来临，其影响预计将在该国的小型股以及国防和房地产等行业产生最大反响。

德国基准DAX指数部分受到保守派领先候选人弗里德里希·梅尔茨有望与社会民主党甚至绿党结盟的预期支撑，此举可能确保议会中获得稳固的多数席位。这被视为推动急需的经济改革和可能放宽严格借贷规则（即所谓的债务刹车）的关键。

如果这种情况发生，“德国股市将迎来繁荣，尤其是中小盘股，并可能刺激整个欧洲股市的广泛上涨，”Forte Securities Ltd.的股票销售专家伊曼纽尔·瓦拉瓦尼斯表示。

特别是，选举结果对表现落后于大盘股的中盘股有重要影响。中盘股更受国内政策影响，如果选举结果符合市场预期，它们被视为赢家。

中盘股基准MDAX相对于大盘股的估值接近全球金融危机以来的最低水平，选举可能成为轮动的起点。

DAX指数“需要选举带来的盈利支持，例如有利于商业的政策和更高的财政支出，以继续跑赢较小的MDAX指数，”彭博行业研究策略师洛朗·杜耶和孟凯迪表示，并补充说MDAX“可能因对国内和欧盟经济更高的敞口以及危机以来最低的估值溢价而处于更有利的位置。”

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不过根据高盛集团分析，出现不利于市场的选举结果——即可能形成阻碍性少数派、导致财政改革举步维艰的局面——概率仍达55%。组建政府可能需要经历复杂流程（2021年大选后耗时两个月），这意味着投资者或将面临漫长的博弈与谈判期。

富兰克林邓普顿策略师Kim Catechis指出：“投资者期待企业减税和工业用户电价稳定，但应意识到结构性改革需要时间，政策红利2026年后才会显现。”

在周日全国大选前的最后亮相中，梅尔茨承诺若由其组阁，不会通过增税来筹措国防和基建等领域所需的数千亿欧元投资，且放松债务刹车限制并非优先事项。

以下是最可能受选举影响的主要股票与行业：

欧洲军工股2025年开局惊艳，市场普遍预期德国对地区军备建设的资金支持将在多数情况下延续。投资者当前正试图研判不同执政联盟将如何具体影响军费开支规模。

“除左翼政党德国左翼党和BSW拥有更多话语权的情况外，国防股预计将持续获得多数党派的开支支持，”Oddo BHF分析师Yan Derocles在报告中写道。他认为空中客车公司是最受德国预算影响的企业之一，而莱茵金属公司和亨索尔特公司则对乌克兰战争政策最为敏感。

在本周股市上涨前，花旗集团分析师Charles Armitage团队指出，国防开支占GDP比重从2%提升至2.5%将使国防企业估值增长15-20%。亨索尔特因其约60%业务集中在德国，成为其研究范围内受影响最大的企业，其次是伦克集团。

德国房地产股票是对国内政策高度敏感的板块，租金冻结和住房供应是政策重点。分析师认为，随着现行租金冻结政策将于年底到期，进一步收紧租金管制的前景可能成为联合组阁谈判的关键筹码。

“通过简化城市规划法规及基础设施现代化计划，房地产和建筑公司可能成为最大赢家，”Mirabaud集团高级投资专家John Plassard表示。

若梅尔茨执政，Oddo BHF分析师预计沃诺维亚、LEG地产、TAG地产及大城地产将受益，尽管幅度有限。

自俄罗斯入侵乌克兰以来，能源成本已成为企业和家庭面临的关键问题。

德意志银行分析师詹姆斯·布兰德表示：“降低能源成本似乎是少数几个潜在联盟能较快达成共识的议题之一，因为各方立场相对一致”，不过核能问题除外。

晨星高级股票分析师坦克雷德·富洛普指出：“新政府更明确的政策将极大利好意昂集团，对莱茵集团的影响虽较小但显著，因其在德国业务有限。“他补充道，极右翼德国选择党的强势表现可能增加不确定性。

汽车产业约占德国GDP的5%和DAX指数的7%。主要中间派政党已表态支持该行业，这意味着修订内燃机禁令或重启电动车补贴等措施，可能为这个受挫的行业带来特别助力。

尽管有人期待行业反弹，但斯托克600汽车及零部件指数今年已上涨近9%，略优于大盘表现。

化工板块也被视为选举受益者。在多年表现低迷后，能源价格利好、财政支持或汽车/房地产行业监管放松等消息可能推高股价。

对工业企业的另一利好是基建支出增加，但这很大程度上取决于债务刹车机制的调整。德意志银行分析师盖尔·德布雷表示，德国业务占比最高的企业包括克诺尔集团、凯傲集团、西门子公司和西门子能源公司。

摩根士丹利策略师玛丽娜·扎沃洛克表示，DAX成分股的盈利还可能受到基民盟/基社盟提出的企业税提案提振，该提案将特别利好其研究覆盖的工业股中的保时捷、宝马和MTU航空发动机公司。德意志银行与德国商业银行也将受益。

在德国经济增长放缓的背景下，银行、保险业及科技公司SAP引领了出口导向型DAX指数的优异表现，若选举结果对市场不利，这些板块可能成为避风港。

米拉博证券的普拉沙德预测，安联保险等大型银行和保险公司估值有望提升，或将迎来进一步上涨。

德意志银行的本杰明·戈伊指出，若选举后能加强资本市场和欧洲银行业联盟建设，金融板块可能受益。这将促进欧洲范围内的流动性及资本流动，“最终释放银行业跨境并购潜力”。