马斯克的X公司扭亏为盈依赖调整后财务数据，投资者担忧错失良机——彭博社

尽管埃隆·马斯克的X控股公司正享受着估值提升的光环，但这家社交媒体平台仍深陷债务泥潭，其财务状况的好转很大程度上依赖于大幅调整后的财务数据以及投资者害怕错失机会的心理。

据彭博社周三报道，该公司正与投资者商讨新一轮股权融资，以期使其估值重回2022年马斯克收购该平台（当时名为推特）时的440亿美元水平。近期X公司让贷款机构在数周内轻松为其超过110亿美元的债务找到买家，这种热情与不久华尔街对该公司的看法形成了鲜明对比。

观察：据报道，埃隆·马斯克的X公司正与投资者洽谈以440亿美元估值融资。

但据熟悉该公司近期向投资者展示数据的人士透露，这种乐观情绪是由非标准财务数据支撑的——这些数据不符合大多数大型企业采用的会计准则。

彭博社此前报道称，这些数据包含了X核心社交媒体平台外"关联方"的收入，并剔除了与大规模裁员相关的重组费用，以及马斯克人工智能项目（如xAI公司）的投资支出。xAI公司。

这些计算显示，X公司去年公布的净收入总额约为26亿美元，远低于2021年推特未经调整且被马斯克收购前实现的51亿美元。其公布的近14亿美元调整后利润数据，较马斯克接手前推特亏损时期有显著改善。该调整后利润采用行业术语称为"利息、税项、折旧及摊销前利润"的财务指标计算。

马斯克展示X公司扭亏为盈

X公司净收入总额

数据来源：熟悉财务状况的人士

一位知情人士表示，2024年数据未经审计，但2023年数据已通过审计。这些数据均不符合美国证券交易委员会对上市公司要求的通用会计准则（GAAP）。

部分知情人士透露，详细分项中包含X公司对xAI的投资权益。他们补充说，由于租赁协议，X公司上季度从xAI获得6500万美元收入。X公司为xAI采购了昂贵的处理芯片，由此获得该企业股权并约定租赁付款。X公司还从xAI其他基础设施相关业务获得收入，总额超过2亿美元。

马斯克的人工智能项目近期发布了升级版Grok-3模型，该聊天机器人技术旨在挑战OpenAI，目前正与戴尔科技公司就服务器供应进行洽谈，据彭博社此前报道。该公司正寻求融资约100亿美元，此轮融资将使公司估值达到约750亿美元。

X公司资产负债表上约有4亿美元现金近期，与马斯克收购时的14亿美元形成鲜明对比。这部分资金缺口源于对xAI芯片的投资。

X公司代表未就置评请求作出回应。

即便按照X公司非传统的计算方式，其债务负担仍达到调整后收益的九倍——远超银行监管机构划定的六倍风险基准线。

穆迪分析董事总经理大卫·汉密尔顿表示：“不透明性削弱了买方做出明智决策所依赖的财务信息可靠性。基于非标准会计的估值升级可能过度美化财务健康状况，从买方投资者角度看，这会引发风险补偿不足的担忧。”

虽然未披露传统广告和订阅收入具体数据，但据知情人士透露，负责债务承销的银行强调已重新赢得包括亚马逊、苹果、卡夫亨氏以及斯特兰蒂斯旗下汽车品牌在内的重要广告商。

这些因素共同导致市场对X的认知发生急剧转变——数月前其股权还被认为贬值72%，债务无人问津。马斯克与美国总统特朗普的密切关系成为关键转折点，提振了市场对其商业帝国（包括X公司）的乐观预期。

2025年2月11日周二，美国总统唐纳德·特朗普与特斯拉公司首席执行官埃隆·马斯克在美国华盛顿特区白宫椭圆形办公室合影。马斯克担任特朗普顾问的角色有助于提升他在投资者中的形象。摄影师：Aaron Schwartz/CNP/彭博社部分购买X平台债务的投资者这样解释他们的逻辑：广告商似乎正在回归，随着订阅收入增长其财务状况趋于稳定，公司持有的xAI股份可能具有潜在价值，即便忽略这些因素，马斯克本人带来的强大无形资产价值也不容忽视。他们表示，这种"害怕错过马斯克"（FOMO）的心理压倒了信贷投资者通常首要考虑的风险因素。

部分广告商对马斯克和X平台的看法似乎也发生了类似转变。

这位亿万富翁早前关于鼓励更多"言论自由"的承诺曾吓退数十家大型广告商，他们担心品牌会出现在平台争议内容旁边。马斯克本人的言论和行为——包括对广告商爆粗口——导致许多品牌持续远离。

但如今，这些广告商正面临重返X平台的新压力。马斯克及其社交平台已起诉多个撤资的知名品牌，指控其停止投放广告的行为构成反竞争。

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据多位行业消息人士透露，诉讼威胁——以及马斯克担任特朗普顾问的角色——已成为部分广告主决定是否回归时的热议话题。尽管很少人认为X平台的产品或广告服务在过去一年有所改善，但营销人员正在权衡忽视X可能带来的负面影响，以及这可能意味着马斯克方面的报复。

例如，斯特兰蒂斯集团旗下的吉普品牌曾在2022年宣布退出X平台，如今已重返该平台，并获得了代表企业认证账号的黄色勾标。该品牌于2月9日发布了由哈里森·福特出演的超级碗广告，这是企业在X平台投放广告的最热门时段之一。

亚马逊和斯特兰蒂斯的代表拒绝置评，而卡夫亨氏未提供评论。苹果的代表未回应置评请求。