美国即将迎来滞胀回归——彭博社

Tyler Cowen

通胀预期升温？

摄影师：贾斯汀·沙利文/盖蒂图片社滞胀会否在今年重返美国？这已是半个世纪前的往事：美国经济上一次同时遭遇过高通胀与高失业率还要追溯到1970年代中期，当时通胀率在1974年达到12.2%，失业率在1975年高达8.5%。

新一轮滞胀不太可能如此极端。最新通胀报告显示2024年通胀率为3%，较去年9月的2.4%有所上升。但目前鲜有迹象表明通胀正在回落。近期数据显示租金涨幅将略高于往年，而住房成本约占消费者价格指数的三分之一。持续上涨的工资则是另一个通胀压力来源。

彭博社观点特朗普世界展现国王宫廷的悲剧与愚昧巴菲特给出美国伟大之道的配方杰米·戴蒙执掌后疫情时代的领导权华盛顿特区将成为出色的第51州然后是唐纳德·特朗普总统的贸易政策。关税政策能否持久尚待观察，但现行政策很可能导致部分零售价格上涨。即使大部分关税被取消或从未实施，制造商在与加拿大和墨西哥建立更多经济纽带前也会三思。未来几年内，这将推高成本并最终转嫁为价格上升。

此外，美联储在12月降息25个基点，这一决策如今看来是错误的。此举更可能刺激而非缓解通胀压力。

当然，这些问题大多在特朗普政府前就已存在，因此即便特朗普调整某些政策，基本趋势已然形成。无论如何，特朗普现行计划并不适合应对滞胀。其经济顾问凯文·哈西特曾提出通过降低总需求与增加劳动力供给来抑制通胀，但这很难成功。美国已接近充分就业，降低总需求可能引发或加速经济衰退。

而情况还会变得更严峻。例如，特朗普长期以来是低利率和宽松货币政策的拥趸，一种可能是他会试图将个人意志强加于美联储，导致通胀率上升。更可能出现（但对通胀仍不利）的结果是，特朗普实际或潜在的干预行动会加大央行管理难度，这可能限制美联储有序降低通胀率的能力。在当前环境下，美联储政策可预测性与公信力本就难以确立。

失业率方面呢？目前普遍共识认为劳动力市场总体保持稳定，但招聘速度放缓且员工主动离职意愿降低，整体形势显得更为脆弱。与此同时，全球地缘政治秩序正在瓦解，当前政策不确定性可能损害国内投资前景。尽管我对人工智能的经济前景持乐观态度，但其发展进程可能充满波折而非一帆风顺。

如果你认同通胀更可能上升而非下降、劳动力市场更可能恶化而非改善的观点，那么出现温和滞胀的概率就相当高了。

当新冠疫情后通胀率升至8.9%、美联储不得不采取紧缩政策时，许多评论员预测会出现滞胀。然而滞胀并未发生，或许因为美联储及其政策具有足够公信力且符合预期。但如今很难再期待同样情形。

若用一个恰当的形容词描述，好消息是这可能是历史上较为温和的滞胀之一。但选民将如何应对更高通胀？尤其当特朗普当年竞选获胜的部分承诺正是终结通胀。政策失误的可能性似乎特别高。特朗普甚至可能效仿尼克松，采取企业问责与工资物价管控相结合的手段。

更宏观的现实是：无论谁主政白宫，宏观经济政策在避免引发衰退的前提下对抗滞胀的有效工具寥寥。多数宏观经济建议无非是调节总需求，但这些决策都无法单独解决滞胀的所有问题。

那么现在该恐慌吗？不，永远不必恐慌。但确实该考虑将情绪警戒级别适度调高了。

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