投资于动荡经济：2025年个人理财指南 - 彭博社

插图：Nadine Redlich为《彭博商业周刊》绘制今年已经……一言难尽。推动美国股市的人工智能叙事正被质疑。关于唐纳德·特朗普的第二个任期将如何影响普通美国人的财务状况，以及我们是否会再次看到通胀上升，给股票、债券以及所有人的钱包带来压力，这些都充满了不确定性。为了帮助大家在这段迷雾重重的时期中航行，我们向投资专家请教了投资者在今年面临的一些重大问题，这一年虽然充满风险，但如果策略得当，也可能带来回报。

标普500指数今年大幅下跌的概率有多大，我该如何准备？

摩根大通资产管理公司市场与投资策略主席Michael Cembalest表示，标普500指数已经连续两年上涨超过20%——自1871年以来，这种情况仅发生过10次。尽管Cembalest预计股市今年将以更高的点位收官，但他也表示，在此过程中可能会下跌多达15%——他指出，这并不罕见。在过去100年中，该指数有60年曾下跌10%或更多。

考虑到市场波动的可能性，更关键的问题是你何时需要这笔资金。每一次下跌之后都会迎来新高，因此如果你能等待几年再套现，情况可能会好转。同时，请仔细审视你的资产配置。仅持有标普500指数是不够的，因为前十大股票（主要是科技股）约占该指数市值的五分之二，而2000年时仅略高于四分之一。

GMO LLC资产配置联席主管本·因克尔表示，分散投资的一种方式是购买跟踪等权重版本指数的交易所交易基金，其中每家公司约占价值的0.2%。他说：“长期来看，这是一种不错的方式，可以避免过于陷入当前的热潮。”

### 传统的60-40投资组合还有意义吗？

长期以来，理财规划师一直建议采用60%股票和40%债券的投资组合，几十年来，这种组合提供了可观的回报，且风险远低于单纯持有股票。但这种组合背后的逻辑——即股票下跌时债券上涨，反之亦然——在2022年明显失效。随着通胀飙升，美联储激进加息，股票和债券都遭受重创。最近，美国股票和债券的走势大致同步。

越来越多的投资经理主张将60-40组合的一部分配置到所谓的另类资产——即与公开市场资产不同步的私募证券。增加这些资产可能会带来新的风险，但也可能提升长期回报。BNY Wealth首席投资官西尼德·科尔顿·格兰特表示，企业在上市前保持私有状态的时间更长，这意味着公开市场的投资者错过了企业在早期阶段创造的更高回报。她说：“如果你没有私募股权和/或风险投资，就会错过机会。”她认为，要复制20世纪90年代末60-40投资组合的表现，你可能需要将私募资产配置比例提高到投资组合的四分之一。

并非所有人都认同这个观点。晨星公司多资产评级总监杰森·凯芬特表示，在60-40的投资组合中加入私人资产配置“增加了复杂性和费用，而且估值方式也存在一定疑问”。他说，60-40策略的优势在于其简单性，使得“投资者更容易理解并长期坚持这一投资组合”。

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2025年风险投资指南

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2025年风险投资指南

### 如果我厌恶风险，国债还有意义吗？债券义警会卷土重来吗？

债券义警是大型投资者，他们通过要求更高收益率来表达对政府过度支出的不满。虽然新政府的支出计划细节尚不明确，但有人担心美国预算赤字在未来几年会恶化，这可能意味着更高的收益率即将到来。

10年期收益率约为4.6%，接近18年来的高点。那么投资者应该抓住这个机会吗？瑞银全球财富管理应税固定收益策略主管Leslie Falconio表示，直到最近，该公司更倾向于锁定五年期国债的收益率。但随着瑞银预计经济增长将保持高于趋势但放缓，通胀将下降，她表示，在10年期收益率接近4.8%至5%时买入将具有吸引力。至于30年期国债，她表示：“考虑到政策的波动性和不确定性，我们认为在这些水平上延长至30年期的风险回报并不谨慎。”

诚然，对于拥有高收益储蓄账户或一年期存单（收益率接近4.6%）的人来说，这个数字可能并不亮眼。但储蓄账户利率随时可能变动。而存单呢？一年后续签时，并不能保证获得相同条件。

如何保护资产免受物价上涨影响？

特朗普总统承诺要"战胜通胀"，但与此同时他推动提高关税和减税政策，这些措施可能加剧通胀。晨星投资策略师艾米·阿诺特指出，对于二三十岁的投资者而言，物价上涨或许不是投资组合的主要顾虑，因为长期来看薪资增长会跟上物价涨幅，且股票价值传统上跑赢通胀。“股票长期来看是最佳通胀对冲工具之一，“她表示。

阿诺特建议，计划在未来十年左右退休的人士可以考虑专项通胀工具，比如大宗商品。充分分散化的商品基金可能包含石油、天然气、铜、黄金、白银、小麦和大豆等标的。近期这类基金表现普遍低迷，因此她建议选择时应当对比同类投资的风险调整后收益，而非单纯关注绝对回报。

对于已退休或即将退休人士（无法通过加薪抵消通胀影响），阿诺特推荐通胀保值国债——这种与消费者价格指数挂钩的政府债券。她建议选择5年期和10年期品种，而非30年期，因为对于不打算持有至到期日的投资者而言，后者风险过高。

### 我应该在投资组合中加入加密货币吗？

随着一位推出迷因币的总统和财政部长斯科特·贝森特披露（并剥离）了在加密货币基金中的所有权，数字货币开始看起来更加主流。投资者现在可以购买加密货币ETF，数百亿美元的资金涌入成立一年的iShares比特币信托（IBIT），推动比特币价格在选举日后的六周内上涨了近60%。

然而，加密货币的长期前景仍然极不明朗；例如，比特币最近有所回落。因此，一些顾问表示，坚持加入加密货币的投资者应将其控制在投资组合的5%以下，如果接近退休，则应更少。Miller Tabak + Co.的首席市场策略师马特·马利表示，年轻人可能会稍微高一些，但前提是投资“在稳定、可靠且现金流良好的公司”以平衡风险。“你不想10%在比特币，90%在科技股。”

### 人工智能泡沫刚刚破裂了吗？

过去两年AI股票的牛市在1月份受到了重大打击，中国初创公司深度求索开发的聊天机器人迫使投资者重新思考基本假设。深度求索没有花费数十亿美元购买最先进的半导体（该公司表示无法获得），而是使用成本较低的芯片快速开发了一个模型，根据某些指标，该模型似乎与美国AI领军企业的模型具有竞争力。迄今为止主导先进AI芯片的英伟达公司股价在1月27日暴跌17%，市值缩水5890亿美元，创下美国股市历史上单只股票最大单日跌幅。

AI无需昂贵芯片的前景，对英伟达及疯狂抢购其产品的美国AI巨头们的估值提出了重大质疑。分析师们正忙着仔细研究深度求索的模型，试图验证其说法，并判断美国AI热潮是否已达顶峰。可以确定的是，中国在该技术上的进展比许多人预想的要快。一些投资经理从深度求索的消息中看到了希望，因为如果更多企业和消费者能负担得起这项技术，AI可能会产生更大影响。不过，科技股的高估值让一些投资组合经理对增持科技股持谨慎态度，转而青睐美国市场中估值偏低的领域，如医疗保健和消费品，或去海外寻找更具价值的投资机会。

### 气候变化对我的退休计划有多大影响？

简而言之：非常大。对绝大多数退休人员来说，房产净值是他们目前最有价值的资产，尤其是那些居住数十年并已还清房贷的人。完全拥有房产能为住房成本提供保障，避免未来租金上涨的不确定性。但随着恶劣天气事件频发导致房屋保险费用不断攀升，这种逻辑现在似乎站不住脚了。

一项针对4700多万户家庭的研究显示，经通胀调整后，2020至2023年间房屋保险平均保费暴涨13%。但许多大型保险公司已不再为高风险地区（尤其是美国人常选择养老的阳光海岸社区）签发新保单，或仅提供有限保障。例如2021年加州约13%的自主房屋火灾保险保单未获续保。

越来越多的现金拮据的老年人显然感到别无选择，只能放弃保险。根据保险公司研究所的数据，自2019年以来，没有购买房主保险的美国人的比例增加了一倍多，达到12%。“这让退休人员陷入两难境地，”房地产经纪公司Redfin Corp的首席经济学家达里尔·费尔韦瑟表示，“他们要么承担可能大幅上涨的高额费用，要么选择不投保以节省开支——但这样会让自己面临失去房屋的风险。”

### 住房价格会很快变得可负担吗？

由于30年期固定抵押贷款利率约为7%，许多购房者被挡在市场之外。而那些持有3%或4%低利率旧贷款的现有房主，如果意味着要以当前利率重新贷款，他们几乎没有出售房屋的意愿。穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪表示，抵押贷款利率短期内也不太可能回落至接近6%的水平，因为特朗普政府正在推行一系列可能引发通胀的政策。

价格低于40万美元的廉价住宅空置率约为1%，接近历史低点。赞迪指出，这预示着独栋住宅销售和租赁价格将持续高企。不要指望新建房屋能跟上需求，因为移民（是的，就是那些在特朗普政策下面临驱逐风险的人群）占建筑工人的近三分之一，其中约半数没有合法身份。“住房将毫无疑问地保持难以负担的状态，”赞迪表示，“无论是今年还是可预见的未来。”

插图：纳丁·雷德利希为《彭博商业周刊》绘制