交易员大举买入VIX看涨期权对冲 加剧做市商压力——彭博社

一些策略师警告称，通过买入VIX看涨期权来对冲股市风险已成为如此流行的交易，以至于可能演变成一股破坏市场稳定的力量。

周二，Cboe波动率指数(VIX)的看涨期权成交量超过100万手，这是今年第六次达到如此高的成交量。交易最活跃的是执行价为24点和25点、3月到期的合约——这些合约到期日既在美联储下次利率决议之后，又横跨12月避免美国政府关门的临时支出法案到期时点。

野村证券跨资产策略师查理·麦克埃利戈特本周在报告中指出，这些新交易使期权做市商"处于极度做空VIX伽玛值的状态"。他估算，波动率每上涨10个点，做市商就需买入约1.5亿美元的维加（波动率敞口），这是野村六年数据记录中的最高值。

数据来源：野村证券麦克埃利戈特认为，这意味着市场正在为美股可能发生的波动率挤压做准备，为更大规模的去风险事件埋下伏笔。虽然目前尚未到达临界点，但他将这种仓位布局称为"假设性但令人不安的压力测试"，以预演波动率冲击发生时的情景。

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他写道：“如果随着3月到期日临近，VIX指数逼近这些执行价，做市商和对冲机构为维持对冲而买入VIX期货的行为，很可能再次推高波动率的波动性。”

麦埃利戈特的警告发出之际，整体股市仓位仍保持看涨。标普500指数周三收于历史新高，对冲基金和杠杆交易所交易基金的敞口扩大，共同基金的现金水平处于低位，且散户投资者的需求高涨。

上周，高盛集团的斯科特·鲁布纳指出，随着支撑性资金流可能在三月消失，看跌交易正在逼近。与此同时，一项指标显示投资者正开始增加尾部风险对冲，潜在冲击可能源自关税政策、德国大选及人工智能发展。