欧洲银行业或将创下自1997年以来最佳连涨纪录——彭博社
Michael Msika
欧洲银行业在财报季中表现稳健，并承诺实施大规模股票回购计划，这为它们自1997年以来最强劲的上涨势头再添动力。
该板块已连续九周上涨，今年以来以18%的涨幅领跑欧洲市场，其中法国兴业银行和西班牙萨瓦德尔银行表现尤为突出。银行业已证明利率下降并未损害其业务，而经济韧性和大规模的股票回购计划进一步推动了这一势头。当前行业正在进行的整合也构成了另一股东风。
“欧洲银行业引领股市上涨有着充分理由，”财富管理公司Singular Bank策略主管Roberto Scholtes表示，他指出第四季度盈利平均比市场预期高出约10%，“展望未来，所有这些趋势都可能持续下去。”
该板块在延续自2020年底开始的涨势后，以高预期进入财报季，基准斯托克600银行指数自那时起已上涨逾三倍。尽管部分公司因成本与收入同步上升导致业绩受挫，但投资者迅速逢低买入。意大利联合信贷集团和巴克莱银行已从上周财报公布后的下跌中恢复。
瑞银集团分析师杰森·纳皮尔带领的团队表示：“所有银行在收入方面均实现超预期表现，89%的银行拨备前利润超预期，79%的税前利润超预期。“该团队对该板块维持超配评级，“随着收入改善，成本上升并不令人意外。”
银行业整合浪潮也在推动股价上涨，一系列旨在扩大规模和降低成本的交易正在展开。意大利处于领先地位，联合信贷银行正对规模较小的竞争对手Banco BPM银行采取行动，后者本身正在收购Anima控股公司。西雅那银行已对敌意收购Mediobanca银行提出报价，而BPER银行正在竞购松德里奥人民银行。在西班牙，毕尔巴鄂比斯开银行正计划收购萨瓦德尔银行。
虽然这些交易涉及的股票是今年涨幅最大的股票之一，但它们并非唯一表现优异者。法国兴业银行是斯托克600银行指数中表现最好的股票，在过去两年表现落后之后飙升了40%以上。
2025年表现最佳的欧洲银行
参与并购的银行位居涨幅榜前列
来源：彭博社
注：涉及并购的股票以灰色突出显示
投资者确信涨势还将继续。根据美国银行本周早些时候发布的基金经理调查，银行股自2023年7月以来首次成为欧洲最大超配板块，且该行业仍被认为是最被低估的行业之一。更广泛地说，调查显示，金融股预计将成为今年表现最好的板块之一。
财报季公布的股票回购计划正带来另一波重大提振。自年初以来宣布的回购计划中，金融机构是最大贡献者。这意味着银行今年很可能再次成为股东回报的最大来源——2024年斯托克600指数成分股近五分之一的股息和回购都来自银行业。
2025年欧洲回购公告加速增长
股票回购计划可能继续支撑市场
来源：彭博智库
注：截至2月14日的MSCI欧洲回购公告数据
这轮上涨带来了重大价值重估，意味着该行业不再像过去那样便宜。斯托克600银行指数的远期市净率正逼近15年区间顶部，而远期市盈率创下两年新高。
“回顾过去25年，当估值水平达到扩张极限时，银行股的优异表现就会终结，“KBW分析师安德鲁·斯廷普森团队指出，他们以10倍远期市盈率和80%的相对市盈率作为扩张临界点，“这意味着当前还有约30%的上行空间。”
尽管警告"市场很少直线上升”，该团队仍维持超配建议。要延续下一阶段涨势，需要更低的股权成本和市场对该地区小幅增长的信心。
虽然很难找到对该行业持负面看法的人，但摩根大通策略师对银行股持低配观点。他们认为银行业面临见顶的盈利和央行降息带来的脆弱性。
从现在开始，经济形态将至关重要。预测显示2025年欧元区经济增长0.9%，但贸易战可能性仍存在不确定性。尽管欧洲央行预计今年还将降息三次（这将影响银行利润率），但其态度一直保持谨慎。债券收益率曲线持续趋陡，这对该行业是个好兆头。
巴克莱银行以Emmanuel Cau为首的策略师表示：“银行业尤其能证明宏观/盈利环境的转变及自救措施（股票回购）如何提升盈利能力并进而推高估值，它们在估值方面仍有相当大的提升空间。”