日本激进投资者激增正颠覆多空股票策略 - 彭博社

收购要约和激进投资者的干预正在支撑一些基本面薄弱的日本企业股价，这使得投资者更难成功实施做空策略。

交易数据已开始显现这种操作难度。以60日移动平均值计算，日本卖空交易占总交易量的比例已降至去年7月以来的最低水平。

随着去年日本并购交易规模创下2300亿美元的历史纪录，加上激进投资者对日企影响力与日俱增，从斯巴克斯资产管理到UBP投资公司、Sigmoid资本等机构投资者正对可能推高股价的非盈利因素保持更高警惕。

“即便我预期某只股票会下跌，但根据其财务状况或股东结构，它仍可能成为收购目标，“斯巴克斯资产管理的基金经理春尾拓也表示，“虽然无法在事前预判，但我必须考虑这种可能性。”

管理斯巴克斯日本股票多空基金的春尾，在去年12月本田汽车与日产汽车合并计划曝光后，平仓了三分之二的汽车股空头头寸。虽然双方后来终止了谈判，但并购热潮已促使春尾开始严格审查做空目标的财务状况和股东结构。

市场格局的变化促使瑞联银行投资基金经理祖海尔·汗调整策略，不再做空现金充裕企业和资产雄厚的房地产公司——这些公司可能成为激进投资者的目标。他原先的策略是通过建立空头头寸押注激进提案失败后股价下跌。

汗现在转而做空那些他认为可能被收购的公司。过去七个月中，他持有的三只多头股票都成为了收购标的，这背后是经济产业省与东京证券交易所要求提升股东价值的持续施压。

“公司治理正在发生深刻变革，“管理着7600万美元资金的汗表示，他的投资重点是企业治理水平，“这些变化深刻影响了我们做多和做空标的的选择标准。”

尽管日本股市过去两年涨幅超40%，这位基金经理仍保持投资组合的空头敞口，准备对估值过高的企业进行做空。他表示，利润率低的业务板块也是其做空目标。

思佰基金的春尾仍在寻找高估蓝筹股的做空机会。同时他基于基本面持有柒和伊控股公司股份，认为无论加拿大阿尔imentation Couche-Tard公司的收购要约，还是公司管理层提出的竞争方案能否成功，该股都有上涨空间。他表示将保持30%左右的净敞口（基金多头与空头头寸的差额）。

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Sigmoid Capital创始人兼首席投资官Wendy Chen表示，在选择做空标的时，管理层持股和公司运营记录是需要考虑的因素。她的基金避免做空汽车制造商，因为它们的市净率较低，容易吸引激进投资者。

但Chen认为，非基本面因素并非日本独有。她管理着1亿美元的基金资产。

“如果将日本与自身历史相比，以前更简单，现在你必须考虑这个额外因素，“Chen说。“每个市场都存在某种非基本面因素。”

摩根大通证券日本公司的量化与衍生品策略师Masanari Takada表示，对日本来说，这些因素包括股票回购和其他公司行动。他说这使得选择正确的做空标的更加困难。

“如果有股票长期看来前景良好，我认为做多是个好主意，但做空的问题总是会出现，“Takada说。“多空策略仍有可能变得相当难以管理。”