华尔街的多面手如今成了盈利机器——彭博社

Nir Kaissar

金融脉搏。

摄影师：Michael M. Santiago/Getty Images North America如果让投资者列举美国最优秀的企业，我猜许多人会指向"七巨头"，这情有可原。苹果公司、微软和Alphabet等科技巨头近乎垄断，持续创造超常利润。

但恐怕很少有人会提到那些堪称"七巨头"最大受益者的企业——这些公司在行业统治力和盈利能力方面同样令人瞩目，甚至可能更具持久性。

彭博社观点美国国际开发署裁决或成马斯克终结开端iPhone需回归本源以挽救AI业务煤炭成为特朗普矿产令的肮脏秘密伦敦在召唤，但我的手机在哪？我指的是那些为金融媒体每日报道、被投资者广泛追踪的股票指数和债券评级提供支持的金融分析公司。其中最知名且最具价值的当属标普全球和穆迪公司，尽管MSCI和伦敦证券交易所集团旗下的富时罗素同样值得关注。（彭博观点的母公司彭博有限合伙企业也通过彭博指数服务有限公司管理指数）

这些公司或许不如科技巨头光鲜，但它们对金融生态的重要性，正如苹果之于智能手机或Alphabet之于互联网搜索般不可或缺。

过去并非如此。分析公司曾经只是高价经纪商和明星基金经理买卖股票债券时的低调数据提供者。但随着90年代指数基金兴起，这些分析商逐渐转型为资金管理者——他们的指数与债券评级实质上主导着数万亿美元的投资流向。上一代明星基金经理还是彼得·林奇、比尔·米勒这样有血有肉的人物，如今华尔街最耀眼的明星变成了标普500指数。

每流入指数基金的一美元，都将传统华尔街机构的声望与利润转移给了数据分析商——他们从追踪其指数的基金规模中抽取分成。晨星公司数据显示，1993年个股债精选经理掌管着美国共同基金98%的资金，到2014年（含交易所交易基金后），这一比例已滑落至72%。背后是投资者日益认清的现实：多数主动型基金经理跑不赢指数。

随后"七巨头"的出现让战胜市场变得近乎不可能。2010年代中期这些科技巨头市值膨胀时，它们在大盘指数中的权重也水涨船高。如今它们占据标普500近三分之一市值，意味着其走势就是市场风向标。对选股者更不利的是，过去十年七巨头始终是表现最抢眼的股票。任何对科技巨头配置比例低于大盘指数的基金经理（几乎是所有人），都难逃业绩落后的命运。

投资者更青睐指数基金

美股七巨头的崛起恰逢主动管理型基金资金外流

来源：晨星

近年来市场的所向披靡强化了投资者的印象——标普和穆迪等机构的数据分析师才是真正的金融奇才。这些机构设计出令人眼花缭乱的指数来模拟价值、成长、质量和动量等传统主动策略，进一步巩固了其声誉。自2015年以来，美国投资者从主动管理型股票和债券共同基金撤资3.2万亿美元，同时向指数型共同基金和ETF投入近6万亿美元。主动型基金市场份额现已跌破50%且持续下滑。

标普和穆迪利用日益增长的影响力将业务扩展到指数和债券评级之外。它们如今向政府、企业、学校以及几乎所有与金融市场稍有关联的机构提供市场研究、预测和风险分析服务——这些曾是华尔街金融公司的核心业务。其庞大的金融数据储备也可能使它们在将人工智能和机器学习应用于金融市场的竞赛中占据先机。随着业务扩张，两家公司的市值也水涨船高。标普估值达1670亿美元，是十年前的六倍；穆迪市值940亿美元，较十年前增长五倍。

实现如此广泛覆盖所需的品牌与规模构成了难以逾越的护城河。分析师预计，未来三年标普和穆迪的自由现金流（许多投资者眼中的黄金标准，因为现金流比盈利更难造假）增长速度将与美股七巨头中的四家持平甚至更快。

紧跟科技巨头步伐

穆迪与标普的预期增速可媲美多数科技巨头

来源：彭博社

英伟达、亚马逊和特斯拉的预期增速虽更快但波动性更大。这三家公司未来三年预估年度增长的波动性远高于穆迪或标普。以英伟达为例，其波动性是标普的5倍、穆迪的11倍。对于寻求增长与稳定双全的投资者而言，这两家数据分析巨头堪称最佳选择。

关键在于，标普和穆迪的估值低于"美股七巨头"中的多数企业。标普的自由现金流收益率（自由现金流与股价之比，数值越高代表估值越低）与估值最低的字母表公司相当。穆迪估值较高，但仍比"七巨头"中的四家更便宜。

高增长从不廉价

标普与穆迪估值低于部分科技巨头，但仍高于多数美国大型企业

来源：彭博社

注：标普500自由现金流收益率取成分股中位数

这并不意味着标普和穆迪是便宜货。它们的自由现金流收益率低于标普500成分股的中位数。伟大的公司只有在价格合适时才值得投资，投资者需判断穆迪和标普的预期增长能否支撑其高估值。沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦自2000年穆迪上市以来一直持有其股份，他显然仍持肯定态度。

在当前这批科技巨头被下一代创新者取代很久之后，投资者仍将购买指数基金并消费金融数据——而数据分析公司仍将在那里迎接新的科技巨头。

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