Shein 300亿美元IPO对这家快时尚品牌来说仍显勉强——彭博社
Andrea Felsted
希音在预期IPO前面临估值下调压力
摄影师：劳尔·阿里亚诺/彭博社据彭博新闻社本周报道，希音集团在筹备上市时面临将估值削减至约300亿美元的压力。这对于陷入美国总统特朗普贸易战漩涡的这家快时尚零售商而言，估值仍然偏高。
过去至少一年来，希音一直在寻求上市。随着伦敦在首次公开募股方面日益输给纽约，英国当局一直渴望吸引这家销售15美元连衣裙和2美元玻璃吸管的公司。大约半年前，据称其目标估值约为600亿美元。根据彭博社报道，希音股东建议公司降低目标以确保发行成功。假设300亿美元是股权估值，这将是一个更现实的目标——但考虑到希音在其最大市场美国业务存在重大不确定性，这个数字可能仍显激进。
希音估值持续下滑
300亿美元的IPO估值将低于此前融资轮次及去年目标
数据来源：分析师、彭博社
据《金融时报》报道，希音2023年实现超20亿美元净利润，超过2022年的7亿美元和2021年的11亿美元。假设去年再增10亿美元（今年可能增加5亿美元——尽管这个预测可能过于乐观），其市盈率将低于10倍。这与Zara母公司Inditex SA近30倍的市盈率相比存在显著折价。
彭博社观点马克龙不应挑剔斯塔默的馈赠之马美援署裁决或成马斯克终结的开端iPhone需回归本源以挽救AI煤炭是特朗普矿产令的肮脏秘密考虑到Shein的增长风险，这一估值显得更为合理。但这一折价可能仍不足以吸引投资者；即便抛开环境、社会和治理风险不谈，他们购买的股份究竟代表什么，仍是个长期悬而未决的问题。
Shein总部设在新加坡，但最终控制方注册在开曼群岛。它当然拥有自己的品牌——得益于TikTok上那些Shein开箱视频，该品牌已声名鹊起。但其主营业务是运营一个能实时响应社交媒体潮流的电商平台，这些服装由约5000家工厂组成的网络供应（主要在中国），而Shein并不拥有其中任何一家工厂。
中美贸易战对Shein至关重要
美国目前是Shein最大的市场
数据来源：GlobalData、彭博智库
特朗普又增添了一层不确定性。本月早些时候，美国总统对中国制造商品加征了10%关税。Shein已在多元化其制造基地，例如在巴西扩张——2023年当地有100家工厂为其供货，并计划最终扩展到2000家。据彭博新闻社报道，该公司正要求部分中国头部供应商在越南新建生产基地。
Shein业务的另一特点是，它采用小包裹形式直接从中国发货至西方国家，而非在靠近消费者的地方设立仓库储存库存。这使得它能够利用所谓的"最低限度"规则，让顾客无需支付进口关税即可接收包裹。特朗普曾宣布将取消这一豁免，但随后又暂缓了打击该漏洞的措施，原因是边境积压包裹问题。
Shein一直在中国境外建设分销基础设施，例如在美国印第安纳州和南加州，以及加拿大、波兰、意大利和阿联酋等地。它可以在美国增加仓库容量以继续扩张。但关税提高的前景，以及运营更广泛物流设施带来的额外成本，将使其更接近传统零售商，而非提供超低价格的灵活新兴企业。据彭博行业研究估计，一件原本免税运往美国顾客的20美元连衣裙，价格可能上涨至25.80至27.40美元之间。如果情况如此，它将与正在美国扩张的英国联合食品公司旗下Primark、Gap公司旗下Old Navy、沃尔玛和塔吉特等零售商展开更直接的竞争，以及一元店如美元树公司和美元通用公司。
关税和进口税的争议已经对Shein在美国的销售增长造成了影响，2月初销售增长放缓，据彭博数据显示，在最低限度规则取消被推迟后又有所恢复。这可能反映了零售业在假日季后的普遍放缓；但这仍然令人担忧。
Shein销售额在关税风波后放缓
Shein在美国的销售增长在"最低限度"规则结束后下滑，但在打击行动推迟后有所恢复
来源：彭博社第二测量
注：“最低限度"豁免的结束始于2月4日，但在2月8日被推迟，直至另行通知
Shein高管试图向股东保证美国惩罚性措施的潜在影响。该公司北美战略和企业事务负责人最近在零售周和杂货商会议上表示，公司的低价并不依赖海关政策。执行主席唐纳德·唐在给投资者的一封信中表示，增长依然强劲，路透社报道。他补充说，他长期以来一直支持结束最低限度规则。尽管如此，任何IPO可能会推迟到今年下半年，金融时报报道。这将给公司时间调整其供应链，以应对更高关税和进口税的影响。
与价格讨论开始时的水平以及Inditex的交易价格相比，目前流传的最新数字可能看起来像是一个便宜货。但考虑到业务风险，这仍然不如Shein的一件夏装便宜。
更多来自彭博观点的内容：
- 一月戒酒只是大酒业面临的最小问题：安德烈娅·费尔斯特德
- Shein钻了美国本应堵住的法律漏洞：托马斯·布莱克
- 对华强硬政策伤害MAGA核心地带：凯瑟琳·索贝克
想获取更多彭博观点？OPIN <GO>。网页读者请点击 此处 ，或订阅 我们的每日简报 。