Revolut的IPO之路：从私募市场出发将考验金融科技热潮——彭博社
Lionel Laurent, Paul J. Davies
Revolut从私有市场走向IPO的路径将检验金融科技的炒作。
摄影师：Justin Tallis/AFP/Getty Images
在传统的欧洲银行业，跨境交易终于开始活跃，问题是：“他们会合并吗？”而在金融科技领域，面对日益激烈的竞争、监管和资金短缺，风投支持的高速增长已经降温，问题是：“他们会上市吗？”对于新银行Revolut来说，金融科技的炒作似乎即将受到考验，联合创始人Nik Storonsky最近表示，支持者迟早会要求进行首次公开募股，而美国看起来是更优选的上市目的地。
彭博社观点美国国际开发署的裁决可能是马斯克终结的开始iPhone需要回归其根源以挽救AI煤炭是特朗普矿物令的肮脏秘密伦敦在召唤，但我的电话在哪里？私有市场目前估值Revolut为450亿美元，根据最近的员工股票销售，这使得该应用的市值与NatWest Plc、CaixaBank SA和德意志银行目前的公开市场估值相当。这是对该平台的信心标志，尽管它缺乏这些银行庞大的贷款账簿或交易大厅，但已成功积累了5000万客户，获得了英国临时银行牌照，并连续三年实现盈利。（尽管我们不应忘记途中的欺诈受害者和黑客攻击。）潜在投资者的问题是，Revolut的赚钱机器能否在控制成本的同时，继续在新地域和产品线中运转。这是一个难以推销的点。
Revolut的IPO之路
若增速保持，这家数字银行2024年销售额可能突破30亿美元
来源：Revolut公司文件
增长态势显而易见：在2023年实现盈利扩张后，分析师预估该公司2024年营收很可能从去年的22亿美元攀升至30亿美元以上。这将使单用户年均收入达到60至70美元区间，若利润率保持稳定，净利润将接近10亿美元。在此乐观情境下，450亿美元的估值开始显得更具合理性——约为去年盈利的45倍，若50%增速持续则对应今年盈利的30倍。这远高于瑞银集团等传统银行的估值倍数，但与NU控股等金融科技股持平。
不过，由卡支付、转账和订阅服务核心业务驱动的激增增长是有代价的。在多数用户未将Revolut作为主账户的现状下，该公司正瞄准大量令人眼花缭乱的新市场和产品线，因为每个新客户和费用池都至关重要。据披露，2023年其费用比率（每赚1美元所需支出）为44%，但关键的是这未包含销售团队薪资及广告营销成本。这些开支不会随业务增长消失——传统银行在品牌建设上投入巨大。若计入这些，Revolut的费用比率将升至68%。
这比许多所谓笨重的传统银行更逊色，与最高效的机构（如成本收入比约45%的意大利联合圣保罗银行，或41%的西班牙毕尔巴鄂比斯开银行）相距甚远。
挑战金融科技挑战者
创新型企业占据的零售银行收入份额差异显著
来源：麦肯锡
注：2025年预测数据
金融科技公司的主要优势本应在于更优质、更廉价的技术和运营；但Revolut要想达到这些欧洲老牌银行的效率水平，不仅需要保持快速增长，还需在扩张同时削减品牌投资，并规避传统银行日常面临的高昂合规监管成本。可以说这一目标尚存变数。
竞争对手与监管机构也非坐以待毙。那些本应被金融科技浪潮淘汰的老牌银行反而表现稳健：摩根大通2024年科技投入高达170亿美元，麦肯锡估计在美国市场，传统金融机构的数字品牌正从创新企业手中夺取更多零售银行收入。至于通过自动化削减成本，人工智能或许终将改变游戏规则，但监管机构始终要求合规流程和错误必须可解释——这意味着高成本的人力资源永远不可或缺。
这并不否定Revolut从年轻国际用户群体中建立盈利核心业务的成就——至少它在犯错后尝试了路线修正。这种转变是十年前那些轻视初创企业的银行家们始料未及的。
但真正的挑战在于：当未来十年增长前景比过去更为艰难时，如何点燃股市热情。数字银行固然炫酷便捷——但仅凭这点很难说服传统基金经理接替风投资本成为公司的新支柱。
更多来自彭博观点的内容：
想获取更多彭博观点？OPIN <GO>。网页读者请点击 此处 。或订阅 我们的每日简报 。