首日IPO交易遇冷威胁美国新一轮上市潮——彭博社

Venture Global Plaquemines液化天然气工厂的储气罐。

摄影师：Bryan Tarnowski/彭博社华尔街钟爱精心设计的IPO——通过增加发行量和提高招股价来预示需求上升。高潮部分是新上市公司首日股价飙升，为市场更狂热的亮相奠定基础。

但今年美国四大IPO中，有三家首日即破发。这对任何交易都是污点，更不用说当前股指正逼近历史高点。

巴克莱美洲股权资本市场主管Rob Stowe表示：“二级市场表现说明投资者对估值仍持保留态度。这意味着后续上市公司必须审慎考虑如何接触投资者及制定估值策略。”

今年募资超3亿美元的美国IPO中，仅两家股价较发行价上涨超15%。而年度IPO规模冠军Venture Global Inc.在1月24日上市前仍较发行价低35%。数日乃至数周内个位数涨幅远低于投资者对IPO的预期——鉴于其固有风险，IPO通常应较已上市公司有折让。

液化天然气出口商Venture Global最初向潜在投资人推销时估值达1100亿美元，后大幅下调预期。上月上市以来市值已蒸发约240亿美元。Thoma Bravo支持的SailPoint Inc.首日暴跌9.7%，收盘价较23美元发行价低1美元，后续交易日才有所回升。

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上市首日震荡冲击IPO市场

Venture Global与SailPoint首日交易双双下跌

来源：彭博社

注：最新收盘数据基于2月14日

彭博汇编数据显示，今年在美国进行IPO且募资超过3亿美元的8家企业，首日回报率中位数不足5%。而过去三年间，这一数字约为12%。

随着人工智能热潮推动股票投资者忽视地缘政治风险，将市场推回接近历史高位的水平，主动型基金经理被迫寻找跑赢基准指数的方法以证明自身价值。花旗集团北美ECM联席主管Paul Abrahimzadeh表示，这刺激了对新股发行的需求增加——部分原因是IPO通常以低于内在价值的价格发行。

Abrahimzadeh在接受采访时指出，这种需求使IPO发行方能够选择寻求更高定价，并实现与某些估值更小的折价，但也导致部分交易价格跌破发行价。

“近期部分IPO破发现象与IPO市场强度或上市公司质量无关，“他表示，“这完全取决于当前IPO的执行方式。”

“市场存在脱节”

经过三年的交易荒，华尔街正准备迎接更多新股上市，预期一个更亲商的政府将为加密货币等行业打开IPO的闸门。标普500等股票基准指数多年来持续上涨，鲜有中断，而华尔街所谓的恐慌指数VIX也基本处于可控范围内。

“绿灯本应闪烁显示’冲、冲、冲’，但往往当人们付诸行动后，结果却与我们的预期大相径庭，“富国银行ECM联席主管克莱·黑尔表示，“那些本应预示强劲市场的指标与实际交易活动低迷及部分表现不佳的实证之间存在着脱节。”

这对准备推进大规模上市的企业构成了隐忧。包括CoreWeave和Klarna Group Plc在内的公司，以及Genesys Cloud Services Inc.和Medline Inc.等大型私募股权控股企业，正考虑最早在未来几个月内上市，若获得投资者认可，其估值可能超过100亿美元。

2025年大型交易蓄势待发

预计今年晚些时候将有一批大体量IPO候选企业集中亮相

资料来源：彭博社、PitchBook、分析师

注：近期估值基于融资轮次、私有化交易及分析师预估

“当前活动在一定程度上受到企业及其赞助方认定的公允价值与市场愿意支付价格之间差异的制约，“Stifel金融公司全球ECM主管塞斯·鲁宾指出，“若市场与企业无法达成共识，那么就不应该进行IPO。”