英国劳动力市场依然出人意料地坚挺——彭博社

John Stepek

总体而言，英国财政大臣雷切尔·里夫斯（右）可能会对今日的就业报告表示欢迎。

摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博社欢迎阅读屡获殊荣的《金钱蒸馏》通讯。我是约翰·斯特佩克。每个工作日，我会关注市场与经济领域的重大事件，并解读其对您财富的影响。

稳健的英国就业数据是一把双刃剑

在所有可能令政客们担忧的经济数据中，就业大多数时候都是最重要的指标。

选民们不喜欢物价上涨（除非是房价——至少对部分人而言）或经济疲软，但他们最厌恶的是工作不保的危机感。

因此至少从这个角度看，财政大臣雷切尔·里夫斯会对今日公布的英国就业数据感到欣慰。截至12月的三个月内， headline失业率维持在4.4%，优于预期的4.5%。

同时，1月就业人数也超出预期，正如Pantheon宏观经济学所言，这表明"就业处于停滞而非崩溃状态"。

这或许算不上亮眼成绩，但考虑到雇主国民保险即将上调的阴云，现状已比预期乐观许多。

此外，工资仍以稳健速度增长，同比上涨5.9%（符合预期），若计入奖金则达6%。这意味着考虑通胀后的"实际"工资正在强劲增长。

这是个好消息，因为这将维持家庭财务状况良好，意味着人们可以增加消费（如果他们有意愿的话），这对消费型经济有利（不过值得注意的是，当前人们的储蓄率远高于往常水平）。

谁在涨薪？

从我在X/Twitter上提及就业数据时收到的反馈来看，很多人可能在想：“谁在涨工资？反正不是我。”

这并非精确科学（当前劳动力市场数据存在问题），但可以合理推断工资增长至少部分源于今年最低工资的上调（并非所有雇主都在同一时间实施）。

作为佐证，根据1月份工资数据（早期估算），住宿和餐饮服务业（大量最低工资从业者）平均薪资增长达10.4%，而金融保险业（极少最低工资岗位）仅2.9%，勉强跑赢通胀。

同样值得注意的是，就业端也明显承压。1月份前述住宿餐饮业的在岗雇员数量（仍为早期估算数据）同比下降2.6%，但医疗卫生和社会工作从业人员增加了2.1%。

这本身就指向了另一个问题。人们经常抱怨英国的生产力问题，这确实至关重要。如果我们不提高生产力（最简洁的概括就是用相同的投入做更多事情的能力），那么我们注定会衰退。

但我们的生产力问题在公共部门最为严重。因此，如果你在私营部门收缩的同时不断扩大公共部门，那么劳动力市场可能会勉强维持运转，但除非出现奇迹，否则生产力仍将保持低迷或恶化。

这并不能成为降息的理由

回到一个更紧迫的问题：这对利率意味着什么？在这里，里夫斯可能会对强劲的数据感到有些矛盾。明天公布的1月份通胀数据——可能对英国央行的下一步行动更具影响力。

我将快速展示我们通常的月度图表，显示英国央行利率（蓝色）、工资通胀（紫色）和价格通胀（白色）之间的关系。正如你所看到的，在2008年之前（即“紧急货币政策”时代之前），工资通胀和英国央行利率往往随着时间的推移而相当接近。

如果这种关系意味着“正常化”，那么它并不完全是在呼吁“现在降息”。

尽管听起来可能有点争议，但我怀疑行长安德鲁·贝利会后悔没有在上次会议上推动货币政策委员会成员凯瑟琳·曼恩采取的方法。

曼恩从通胀鹰派转向投票支持降息50个基点的决定看似反常，但其内在逻辑却相当合理。

当你预判经济走势疲软，同时又确信通胀即将抬头时，最明智的做法莫过于趁政策空间尚存时加大降息，而后静观数据变化。

当前形势下，若通胀数据符合预期——甚至明日公布的数字略超预期——都将使英国央行下月再降25个基点面临巨大压力，即便贝利对经济基本面心存忧虑。

因此，劳动力市场稳健与薪资强劲增长的反面效应，是今年大幅降息的可能性降低。总体而言，我认为财政大臣里夫斯更乐见就业市场坚挺。但利率持续高于预期值将迫使她和英国国债市场始终保持警觉。

牛市当道（大体如此）

结束前简要提个截然不同的话题。诸位或许注意到我持续关注美国银行每月发布的基金经理调查。

该调查能清晰反映全球资管巨头最看好与最看空的领域，从而预示潜在拐点（逻辑在于：当所有人已持有/抛售某类受追捧/遭唾弃的资产时，市场将失去买方/卖方动能）。

眼下投资者情绪极度乐观——现金持有比例降至3.5%，创2010年以来新低。但有个指标始终稳定：全球基金经理仍"低配"英国资产。虽不及最低谷时那般厌恶，但我们的市场吸引力依然有限。

也许有一天我能说“英国股市存在泡沫。”但今天还不是时候。

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整体市场方面——富时100指数上涨0.1%至8,780点左右。富时250指数下跌0.2%至20,900点。10年期英国国债收益率报4.55%，日内上涨，与德国和美国国债走势一致，而法国国债收益率持平。

黄金上涨0.6%，至每盎司2,910美元；原油（布伦特）微涨0.1%，报每桶75.30美元。比特币下跌0.5%，报95,930美元/枚；以太坊下跌2.9%，报2,700美元。英镑兑美元下跌0.3%，报1.259美元；兑欧元持平于1.204欧元。

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今日名言

“这里的增长成果完全符合我们的风险偏好。”

约翰·弗林特

即将离任的英国国家财富基金主席；汇丰银行前首席执行官

若英国想要增长，就必须拥抱风险，工党新成立的国家财富基金主席警告称（该主席在短暂任职后也将卸任）。### 数据看黄金流通

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周三需要关注的主要事件包括：

  • 经济方面，我们将获得最新的英国通胀数据，英国央行必将密切关注。彭博调查的分析师预计1月CPI同比上涨2.8%，高于12月的2.5%。
  • 企业方面，大宗商品巨头嘉能可、矿业巨头力拓、银行业巨头汇丰以及防务巨头BAE系统公司将发布财报。重要的一天。

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