埃利奥特能修复BP吗？不先解决董事会更大的问题就无从谈起——彭博社

Chris Hughes

是时候修复了吗？

摄影师：BEN STANSALL/AFP埃利奥特管理公司入驻英国石油公司，乍看之下像是一个激进投资者试图通过逆转其不幸的能源转型策略来快速获利。但英国石油的困境远不止近期战略失误这么简单。这家石油巨头还暴露了英国富时100指数成分股的顽疾：治理不善、资本配置失当、以及向股东过度慷慨分配现金。

对埃利奥特这样的对冲基金而言，英国石油的吸引力在于其低廉的股价——通过一些明显改进措施即可提升。该公司750亿英镑（940亿美元）的估值低于分析师对其各业务板块的估值总和；按传统行业标准衡量，其股票估值也低于同行。

彭博社观点让各州主导选民身份验证白宫刚刚自摆乌龙更多父母需要与孩子进行大学择校谈话加州关税诉讼暗藏双重目的这背后存在三个核心问题：前CEO伯纳德·鲁尼2020年以来在清洁能源领域的错误投资导致的治理折价；高负债带来的风险；以及臃肿的成本结构。

英国石油已沦为激进投资者的猎物

这家石油巨头在前CEO伯纳德·鲁尼领导下的表现明显逊于同行

来源：彭博社

注：股价表现以美元计价基准调整为100。

据彭博社报道，埃利奥特已建立可能价值37亿英镑的头寸，并推动资产出售、削减开支以及从能源转型投资中撤出。多位分析师提出了类似建议。高盛集团（BP指定股票经纪商）的研究指出，通过潜在260亿美元资产剥离可帮助削减债务，同时实施远超管理层当前计划的成本削减。

至于BP过去对可再生能源的误判，已成定局。但公司可为未来投资制定严格标准。作为更专注的油气公司，其股息可通过更擅长评估可再生能源项目的机构投资者间接资助能源转型。

如此重大的战略逆转通常需要董事会改组——在现任主席Helge Lund领导下，董事会对现状负有最终责任。首席执行官Murray Auchincloss可能因其前首席财务官身份更适合领导此类收缩行动而保住职位，前提是其薪酬和任期严格与业绩挂钩。

尽管埃利奥特的方案为提升BP股价提供了可行路径，但要确保这家石油巨头的长期独立性，仅靠回归基本策略可能不够。该巨头的失误不仅限于Looney的清洁能源转型。

首先，BP高负债主因是多年来向股东支付了大量现金。2010年深水地平线事故后曾短暂暂停派息，疫情期间亦削减分红。尽管如此，BP总体上保持现金输出，限制了其投资灵活性和抗风险能力。

现金喷涌

多年来，BP已向股东分配了数十亿美元

来源：彭博社

这通常是英国蓝筹公司的常态。富时100指数是收入基金的金矿，这些基金渴望现金而非增长，并要求公司满足它们的渴求。该指数的历史充满了公司支付不可持续现金水平的例子，结果在放弃投资对未来增长造成损害后被迫削减股息。需要强大的董事会来抵制这种压力。

与此同时，BP的低效暗示了一种集团文化，这种文化旨在维持公司职能本身作为目的。该公司在最近的年度报告中记录了近90,000名员工，远多于埃克森美孚公司，尽管其美国同行资产规模更大。在Looney时代之前，BP替换其石油和天然气储备的速度已经在下降。深水地平线事件——以及更早的德克萨斯城炼油厂灾难——暴露了悲惨的安全失误。

当然，竞争对手壳牌公司也有优先考虑股东分红的历史。然而，它并未陷入与BP相同的困境。也许壳牌半荷兰的血统有助于稀释那些偏爱现金而非增长的投资者的影响。

BP的董事会显然会从更多的行业专业知识和企业家精神中受益。但即使有更强大的治理、新战略和更高的估值，该公司仍可能容易受到收购的影响。与合并相关的成本削减潜力对更大的同行来说将极具吸引力。来自另一位激进投资者要求全面分拆的压力也可能出现。

埃利奥特最出色的成就，或许是确保英国石油公司未来若被收购或拆分，能以公平价格进行。而如果英国石油最终失去独立性，其根源将远不止近期在可再生能源领域的几笔失败投资。

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