中国科技：除深度求索外值得买入的四大理由，以及一个致命障碍——彭博社

Shuli Ren

阿里巴巴创始人马云于2017年。

摄影师：沈启来/彭博社中国科技企业突然成为市场焦点。

恒生科技指数今年飙升23%，远超纳斯达克100指数5.3%的涨幅。阿里巴巴集团和腾讯控股的股价已回升至2022年水平，而电动车制造商比亚迪和小米集团则创下历史新高。

当前万亿美元的问题是：姗姗来迟的全球投资者是否还能赶上这波涨势。虽然按历史标准看中国科技巨头估值仍低，但投资它们需要勇气。过去五年间，政府监管重拳让投资者先后经历悲痛、愤怒与无奈，亲手扼杀了他们的"金鹅"。

彭博观点马克龙不应挑剔斯塔默的赠马之礼美援裁决或成马斯克衰败开端iPhone需回归本源挽救AI颓势特朗普矿产令背后的肮脏秘密：煤炭但中国市场的氛围正在改善，有四大理由相信这轮涨势能持续——尽管存在一个重大障碍。

香港市场表现优异

恒生科技指数今年跑赢纳斯达克100指数

数据来源：彭博社

数据以2024年2月19日为基准日标准化为100。数据以2024年2月20日为基准日标准化为100。

首先，近年中国科技股贬值的主因是监管整顿。讽刺的是，随着经济持续低迷，互联网平台的政治境遇反而改善。北京现在依赖科技巨头为失业人群提供收入。根据龙洲经讯数据，美团外卖骑手数量2018-2023年间增长近两倍，网约车持证司机2021-2024年间翻倍有余。截至2023年，中国个体经营者达1.8亿人，占非农劳动力30%。科技平台已成为他们的生计支柱。

确实，习近平主席一反常态地出席了与马云——政府整顿行动中最引人注目的受害者——及其他知名企业家在周一举行的会议，以展示对私营部门多年动荡后的支持。从象征意义上讲，这意味着大型科技公司不再被视为挤压小企业和扼杀初创企业的反派。这些公司已成为社会稳定的重要组成部分——部分解决了北京的失业问题，尤其是对那些可能更喜欢直播和打造个人品牌而非枯燥办公室工作的年轻大学毕业生而言。

其次，投资者的仓位配置至关重要。名不见经传的初创企业深度求索（DeepSeek）以极低成本开发出与OpenAI几乎同等强大的人工智能模型，这给一心追逐“美股七巨头”的全球资产管理公司敲响了警钟。越来越多的证据表明，中国企业正在全球竞争中胜出，资产配置者必须在投资组合中反映这一新认知。如果更多投资者调整持仓、从美国例外主义转向多元化配置，这轮涨势仍有延续空间。

第三，地缘政治格局也变得更加有利。在拜登执政期间，由于北京在乌克兰战争中支持克里姆林宫，全球投资者担心更多中国企业会被列入美国制裁名单而纷纷撤离。另一方面，尽管特朗普总统在关税问题上大做文章，但他被视为交易型人物且热衷于解决冲突。事实上，所谓的和平交易资产——如乌克兰美元债券、俄罗斯卢布和德国股票——都与中国股票一同表现优异。

死而复生

与历史水平相比 中国股票仍显便宜

来源：彭博社

第四，中国宏观经济环境可能也已改善。在去年9月承诺的财政刺激推动下，1月新增货币供应量创下历史新高。新增政府债券发行规模达6930亿元人民币（960亿美元），高于一年前的2950亿元。与此同时，北京正着力提振国内消费，这对消费科技股构成利好。

尽管存在一个隐忧，但天时地利似乎都站在中国这边。中国仍是一个高度竞争的市场。最优秀的企业将继续激烈厮杀，争夺市场份额，加剧通缩压力，压低企业利润。

上周已出现一些预警信号。比亚迪计划为旗下近全系车型（包括最低6.98万元的入门款）免费提供自动驾驶功能，在中国电动车价格战中开辟新战线。电商巨头京东宣布将以免佣金一年的条件进军外卖行业，该领域目前由美团和阿里旗下的饿了么主导。消息公布后美团股价应声下跌4.1%。

关于股市能否从冬眠中苏醒，目前尚无定论。但有一点是确定的：曾被全球投资者冷落的中国，如今再度焕发吸引力。

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