欧洲股市：特朗普危机中的一线希望——彭博社
Marcus Ashworth
北溪2号天然气管道的图片。
摄影师：约翰·麦克杜格尔/法新社欧洲股市在2025年开局表现惊人。这使得欧洲与强大的标普500指数之间的差距缩小了10个百分点，对欧洲有利。然而，即使乌克兰战争有望结束，市场仍抱有很高的期望。关键问题是这种涨势是否会持续。大规模重建和降低的能源成本是这一涨势持续的关键因素，但决策者也必须发挥作用——华盛顿和布鲁塞尔之间若缺乏和解，可能会迅速使这一涨势破灭。
欧洲股市复苏
欧洲正在缩小与美国股市的落后幅度
来源：彭博社
资金重新分散到欧洲，加上美国投资者需求的回升，可能成为重要的影响因素，但由于欧元区经济仍处于低迷状态，眼见为实。过去三年，欧洲股市净流出资金达1450亿美元。这与美国股市净流入1.3万亿美元形成鲜明对比。不仅仅是飙升的投入成本拖累了欧元区的工业产出，出口增长的乏力也是原因之一。对俄罗斯的制裁在很大程度上关闭了一个利润丰厚的市场，但陷入困境的中国才是更大的障碍。尽管如此，如果以更可靠的总增加值衡量，德国制造业产出表现惊人地好——部分原因是制造业服务收入的增加，但也因为销售了更高价值的产品。由于库存水平下降，液化天然气价格今年上涨了10%以上，但高盛集团的分析师表示，俄乌和平协议可能使价格下降超过三分之一。欧盟从未停止进口俄罗斯天然气，甚至没有对其施加制裁，但人们不可否认地希望，受损的北溪管道将液化天然气输送到德国北部的流量可以恢复。尽管俄罗斯碳氢化合物的全面暂停解除将重新设定能源竞争格局，但这一禁令更多是被违反而非遵守。
欧洲天然气价格持续高企
由于寒冬导致库存消耗，价格被迫上涨
来源：洲际交易所公司
遗憾的是，这一局面可能受到特朗普因素的干扰。其影响可能通过多种方式显现，但确保充足的美式液化天然气合同是显而易见的解决方案。另一方面，尽管莱茵金属、萨博、莱昂纳多和泰雷兹等欧洲防务股表现亮眼，它们仍可能是长期稳健的投资选择——当然美国主要军工承包商亦是如此。特朗普不太可能放弃要求欧盟增加国防开支的主张。或许只有战争结束，才能推动德国将国防开支占GDP比重提升至华盛顿更认可的水平。
彭博社观点专栏美援署裁决或成马斯克终结开端iPhone需回归本源以挽救AI颓势煤炭成为特朗普矿产令的肮脏秘密伦敦在召唤，但我的手机在哪？以总回报率计算的德国DAX指数领跑欧元区，其背后是再度上涨20%的科技与可再生能源宠儿西门子能源。在欧洲表现最佳的主要经济体助推下，西班牙IBEX指数紧随其后。然而近期欧元区指数涨幅可能面临风险，因为冲突解决方案未必对欧盟有利。美国跨国公司作为潜在受益者不容忽视。可能从敌对状态缓解中受益的行业包括工业、制造业、建筑业及钢铁水泥等高耗能产业——尤其是当前表现不佳的企业。据世界银行估算，乌克兰重建支出可能高达5000亿美元。巴克莱欧洲股票策略师Emmanuel Cau构建了乌克兰停战与重建概念股组合，涵盖：海德堡材料、霍尔希姆、安赛乐米塔尔；瑞安航空、威兹航空等廉价航空类休闲运输股；甚至包括联合信贷银行、意大利国家电力公司、意昂集团等银行与公用事业股。
战争对货币冲击
尽管欧元从最初的震荡中有所回升，但仍难以维持在兑美元平价水平之上
来源：彭博社
过度沉溺于乐观情绪总是有风险的——但或许欧元能避免跌破兑美元平价。过去三年欧元已贬值10%（主要由于低利率政策），但统一货币必将从更坚实的经济基础中获益。大规模重建计划配合能源成本下降正推动这一趋势，欧盟财政和军事平台也显著改善。政治风险仍是首要问题，但曙光已现——当然，除非特朗普的"政治列车"再度袭来。
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