废物管理公司（WMT）、帝亚吉欧（DEO）、健维（KVUE）面临关税情景——彭博社

Nina Trentmann

2025-02-17

加拿大罗伯茨银行港集装箱码头的起重机。该国与全球许多国家一样，正面临来自美国的关税威胁。图片来源：彭博社

欢迎阅读《首席财务官简报》，本刊专注于企业财务动态与领导者必备资讯。本周我将深入探讨企业如何应对关税政策，并专访废物管理公司CFO德维娜·兰金。

首先，以下是我关注的几则要闻：

蓝筹公司正以惊人速度发行欧元债券，以锁定大西洋彼岸显著降低的融资成本。
美国企业界正试图影响新政府——同时公开展示对特朗普政策议程的顺从姿态。
重创中国经济、造成近1600亿美元不良债务的房地产危机正持续恶化。

关税之困

自特朗普在总统竞选中将关税称为"字典里最美丽的词汇"以来，这个问题就萦绕在CFO们心头。如今随着特朗普重返白宫，新关税政策——乃至潜在贸易战——的幽灵，正切实影响着企业的成本、利润与供应链。

特朗普已明确表示，关税（或至少关税威胁）将成为其经济政策的关键支柱。他已对加拿大、墨西哥等美国紧密贸易伙伴加征关税，随后又推迟实施以留出谈判时间。最近，他公布了一项更全面的“对等"关税计划，旨在抵消其声称的美国出口商在别国税收、贸易和监管框架下面临的壁垒。他还暗示将对汽车加征未明确说明的新关税。

特朗普本周在华盛顿记者会上。图片来源：Francis Chung/Politico特朗普的所有提案是否会落地尚不可知，但仅这些言论就带来了首席财务官们无法忽视的风险。与此同时，这种不确定性正使企业高管们越来越难以进行预测、规划或提供业绩指引。

“企业必须在非常不稳定的基础上做出投资决策，“风险管理咨询公司Chatham Financial执行合伙人Amol Dhargalkar表示。

不出所料，企业财报电话会议中提及关税的次数激增，不仅在美国，欧洲、日本等地也是如此。彭博汇编数据显示，标普500指数成分股一季度财报电话会议中"关税"及其同义词出现逾795次，高于2024年同期的39次和2024年第四季度的246次。印度、澳大利亚等市场也呈现这一趋势，但程度较轻。

企业关注焦点

标普500企业财报电话会议中"关税"一词提及率激增

数据来源：彭博社

注：2025年数据截至2025年2月14日

根据彭博汇编数据，在发布近期财报时讨论关税问题的标普500企业中，约半数下调了盈利预期，仅少数企业预期有所提升。

鉴于全球影响范围、进口商品类型及可能实施的报复性关税范围，首席财务官们正应对多种理论情景。“存在大量反复推敲，“总部位于休斯顿的废物管理公司CFO德维娜·兰金表示，她将在下文问答环节中分享见解。

近期受访的财务负责人透露，他们正在重新评估库存管理、定价结构以及与供应商客户的现有合同等事项。部分企业已开始增加库存，另一些则提高预测更新频率或实施滚动预测——通过持续替换已完成时段并新增时段来延长管理层的决策视野。

拥有健力士等品牌的英国酒业集团帝亚吉欧，在面临增长放缓及最大市场美国潜在关税压力下，放弃了长期坚持的销售目标。该公司取消了5%-7%中期有机净销售额增长指引，指出多个关键市场面临经济政治不确定性。

“这并非我们坐等观望之事，我们一直在进行前瞻性预测和情景规划，”首席财务官尼克·詹吉亚尼在公司财报电话会议上表示。帝亚吉欧目前每年发布两次财报，但由于宏观环境变化，计划暂时改为季度更新。

各国对美关税 vs 美国对各国关税

数据来源：联合国贸发会议TRAINS数据库、美国贸易代表办公室

注：采用最新可获得年份（2023年及之前）的简单平均税率（实际适用税率）。欧盟国家采用整体平均税率。美中关税包含所有附加关税（彭博经济研究估算值）。地图数据为各经济体单独关税。

伊利诺伊州条码扫描仪制造商斑马技术预计，2025年将遭受约2000万美元的毛利润净损失，第二季度将达到峰值。“影响大致来自中国和墨西哥两部分，”首席财务官内森·温特斯在财报电话会议上指出，这涉及2月生效的10%中国商品关税和3月即将实施的25%墨西哥进口关税。温特斯表示，斑马将通过针对性涨价、供应链优化和库存囤积来抵消关税影响。

他表示：“若不采取缓解措施，年化影响将超过6000万美元。”

尽管风险迫近，鉴于不确定性，麦当劳、卡夫亨氏、福特以及泰诺生产商Kenvue等众多企业均表示尚未将关税成本纳入前景预测。但这并不意味着它们没有制定应对计划。

“我们组建了一个专门从头到尾追踪这些关税影响的团队，并且已经制定了随时可以启动的计划，”肯维首席财务官保罗·鲁在公司财报电话会议上表示，特别提到了美加之间的跨境贸易。“我们正在考虑可能的定价调整措施，但由于形势变化迅速，目前暂不采取行动。”

关键数字

1.7%彭博经济研究预测，到2025年底，唐纳德·特朗普引发的不确定性将使全球贸易减少的百分比。世界贸易组织此前预测今年全球贸易将增长3%。

专访废物管理公司德维娜·兰金

德维娜·兰金。图片来源：废物管理公司德维娜·兰金在总部位于休斯顿的废物管理公司工作已超过二十年，该公司从事垃圾清运业务，并运营分拣设施、填埋场和回收中心。经过近年一系列收购后，WM于2024年斥资约72亿美元收购伊利诺伊州的Stericycle公司，扩大了在医疗废物处理领域的影响力。会计专业出身、以审计师开启职业生涯的兰金，就此次交易的考量因素、废弃物反映的经济状况以及关税对其业务的潜在影响进行了探讨。她的回答经过编辑，以确保简洁清晰。

医疗废物处理公司如何融入你们的业务组合？

医疗废物是我们通过自然发展投资并逐步视为具有吸引力的第四业务线的领域。我们认为医疗保健行业的增长速度至少与固体废物处理行业相当。固体废物行业的前景主要基于人口增长和国内生产总值增长，而医疗保健行业除了人口增长因素外，美国人口老龄化将进一步推动业务量增长预期。

你们计划在2027年实现2.5亿美元年度协同效益，这些效益将来自哪些方面？

我们将其分为三类：首先是业务内部化，即消除重叠业务部分；其次是运营优化，包括车队优化、市场策略优化、资本结构优化等；最后是销售管理及行政费用协同。第四季度医疗解决方案业务的SG&A费用占收入比例超过24%，而废物管理公司这一比例约为9%。两者之间存在巨大的优化空间。我们已大幅提升销售团队效率，认为Stericycle业务同样具备类似优化潜力。在重叠业务方面，我们将利用WM的填埋场网络优化处置成本，通过整合双方资源寻找合理化机会。

交易后债务水平上升，你们计划如何降低？

我们的长期目标是将总债务与[息税折旧摊销前利润]的比率控制在2.5至3倍之间，目前这一数字超过3.5倍。通过核心EBITDA增长和有针对性的减债措施，我们预计到年底能将杠杆率降至略高于3倍的水平。今年内我们预计将偿还8亿至9亿美元债务。

贵公司业务对美国经济走势的反映程度如何？

商业垃圾收集量非常强劲，这表明小企业状况良好。而在工业垃圾收集业务方面，我们观察到处理量下降，这反映了选举前出现的工业活动暂缓现象，可能是我们在2024年末看到的工业衰退迹象。这也是我们在制定2025年指引时保持谨慎的一个领域，[但我们]认为垃圾填埋业务部分明年可能出现回升。建筑、拆除和特殊废料处理业务表现非常强劲，这些是市政活动活跃度的良好指标。

关税方面有何影响？是否预期会受到影响？

我们确实看到通胀压力和潜在的关税压力。部分[卡车]制造商在墨西哥运营，这是我们重点关注的方向。虽然短期内关税政策及对卡车交付的影响可能带来一些波动和干扰，但我们正与制造商合作确保供应畅通，同时也有完全在美国本土生产的制造商。因此我们正在评估替代方案。但目前[我]对整体成本结构没有重大担忧。

可引用

“数字将非常公平但惊人。它们会很大。”唐纳德·特朗普美国总统特朗普周四命令官员根据他声称美国出口面临的关税、税收、监管、货币和其他任何障碍来计算新的美国关税。

彭博终端上

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旋转门

西南航空聘请行业资深人士汤姆·多克西担任其新任首席财务官，将他从初创公司Breeze Aviation挖走，打破了该航空公司长期以来的内部晋升惯例。多克西有权获得57.5万美元的年基本工资、公允价值超过100万美元的限制性股票单位以及50万美元的现金奖励，以及其他补偿。

大卫·施罗德，欧洲鞋类零售商Zalando的联合首席执行官，将接任临时首席财务官。桑德拉·德姆贝克于2022年3月成为首席财务官，她不再续签合同，合同将于本月底到期。施罗德曾在2019年至2022年期间担任Zalando的财务主管。

克罗格挖走 大卫·肯纳利，百事欧洲首席财务官，作为其下一任财务主管，自4月3日起生效。他将接替临时首席财务官托德·弗利，后者于2024年2月担任该职位。肯纳利的整个职业生涯都在百事度过。

芬兰航空首席财务官克里斯蒂安·普洛拉将于不晚于8月12日离职，该航空公司表示。他于2022年接任此职，此前在诺基亚工作超过20年，期间曾担任财务主管。