美元远期合约激增给亚洲央行带来风险 - 彭博社

Catherine Bosley, Bhaskar Dutta, Swati Pandey

2025-02-16

亚洲各国央行正越来越多地使用衍生品来保护本国货币免受强势美元冲击，这引发了人们对其干预措施可持续性以及是否在埋下未来隐患的质疑。

最新官方数据显示，印度储备银行的净美元空头远期头寸（即以预设价格在未来某日出售美元的金额）在12月达到680亿美元的历史峰值。与此同时，印度尼西亚央行的净空头头寸增至196亿美元，创下至少2015年以来的最高纪录。

不断膨胀的远期头寸表明央行干预汇市的策略正在转变。但通过衍生品与现货交易结合来抵御美元走强的做法，引发了市场对抛售压力被延后而非消除的风险担忧。

“这本质上是将货币贬值压力推迟到未来，同时通过维持表面高额外汇储备来展示信心，“澳新银行外汇策略师迪拉吉·尼姆表示，“我对这种局面有些担忧。”

印度净空头美元远期头寸12月创历史新高

数据来源：国际货币基金组织、印度储备银行

注：马来西亚、菲律宾数据为2024年1-11月；印度和印尼为2024年全年

印尼央行和印度央行未立即回应彭博社的置评请求。两家机构此前已确认使用过衍生工具。

过去12个月里，印度卢比和印尼盾是亚洲表现最差的两种货币，兑美元汇率均下跌超过3.5%。

美国总统唐纳德·特朗普的当选加大了新兴市场央行的压力。特朗普的关税威胁引发多轮货币兑美元贬值浪潮，而他给其他国家贴上汇率操纵国标签的意愿，也提高了对汇率干预的政治审查力度。

“这显然是个非常敏感的问题，尤其是在当前环境下，美国正对公平贸易和汇率操纵进行严格审查，“美国银行外汇和利率策略联席主管克劳迪奥·皮隆表示，“我认为各国并没有过度干预市场的真实意愿。”

## 新兴市场动态

亚洲央行捍卫外汇

5:48

特朗普1月20日就职后，一份详细说明其计划的情况说明书开始流传，其中包括要求联邦机构应对他国汇率操纵。被列为汇率操纵国不会立即招致惩罚，但可能引发金融市场动荡。特朗普在首个任期内曾将中国列为汇率操纵国，而印度此前也被列入美国监测名单。

外汇远期交易对央行具有多项关键优势，包括潜在成本更低且不会消耗货币供应量。但这也让央行能够隐藏干预行为。这类衍生工具不会消耗官方储备，可能降低引发特朗普怒火的概率。该策略还能让交易员始终捉摸不透央行动向。

马来西亚也采取了外汇远期干预策略。截至去年11月其净空头远期头寸约275亿美元，较上年增加约40亿美元。国际货币基金组织数据显示，菲律宾将净多头远期头寸削减至仅8.74亿美元。

马来西亚央行周一回应彭博称，其通过外汇互换和逆回购等工具管理在岸市场流动性。菲律宾央行未立即回应置评请求。

2月11日，印度储备银行疑似大举干预推升卢比汇率。当日卢比升值近1%，创2022年11月以来最大涨幅，触发卢比空头止损。交易员称央行在即期和远期市场同时干预。

理论上，近期美元走弱为央行提供了喘息之机。特朗普已取消或推迟对加拿大、哥伦比亚和墨西哥加征关税，令人怀疑其能否兑现最强硬威胁。今年以来美元广义指数已下跌约1.7%。

有迹象表明，政策制定者正在改变策略，新任印度储备银行行长桑杰·马尔霍特拉似乎对汇率管理采取了更为灵活的方式。根据策略师的分析，印度储备银行已减少在无本金交割远期市场的操作，转而进行在岸操作以增加国内流动性。

但远期交易的优势意味着这一策略可能仍将在各国央行中保持流行。

“我认为使用远期市场的弊端非常少，”道富环球投资管理公司外汇部门高级投资组合经理亚伦·赫德表示。他提到，央行需谨慎避免积累过大规模的远期头寸，但目前这并非主要担忧。