受惊的大学投资者寻求更好的防风险保障措施——彭博社

Erin Hudson, Amanda Albright

2025-02-16

欢迎来到边缘地带。我们是阿曼达·奥尔布赖特和艾琳·哈德森，纽约的记者，正在关注小型私立学院的资金困境。我们还带来了中国房地产危机的最新动态，以及Altice美国公司的最新收益情况。点击此链接订阅。将反馈和线索发送至[email protected]。

对小型私立学院可持续性感到担忧的投资者们，正要求获得额外保护才愿为困境中的学校提供资金。

在Fundamental Advisors本月通过市政债券私募向纽约多米尼加大学提供3400万美元贷款前，这所距曼哈顿约20英里的学院正面临持续运营的质疑。其入学率自2020年以来下降了19%，且可能无法偿付到期债券。

作为新资金的交换条件，Fundamental要求多米尼加大学抵押其价值5260万美元的校园，并同意在债务条款中加入所谓的招生契约。债券文件显示，从今年秋季开始，该校必须维持1350名全日制等效学生的规模。若入学人数下降，Fundamental可要求校方聘请顾问。

其他违约事件——如未能达到特定财务指标——将使部分资金的7.5%利率上升4个百分点。根据债券文件，该校近期入学人数已降至1400人以下。

秋季学期总入学人数

来源：债券文件

由于出生率下降与学生远离高学费院校的双重影响，许多小型私立大学正面临入学率萎缩。部分学生选择利用强劲的高中后就业市场而非继续深造。根据费城联邦储备银行发布的工作论文，随着院校面临潜在生源减少，每年关闭的大学数量将大幅增加。

研究公司Municipal Market Analytics数据显示，去年高等教育借款人首次付款违约达六起——创下至少2009年以来最高纪录。

大学关闭时，债务回收率差异巨大且通常取决于校园房地产价值。穆迪评级指出，2016年道林学院关闭后，债券持有人的平均回收率仅为18%。

多明尼加大学选择将债务构建为面向单一投资者的私募贷款（而非传统市政债券），这呼应了困境债务投资领域向私募信贷的转向。当银团市场对问题借款人定价过高或完全关闭时，他们转而寻求单一贷款人或小型财团融资——这类融资往往附带更多限制条款，并在情况恶化时为贷方接管提供便利路径。

“他们有一个特定的交易对手——在本案例中是Fundamental Advisors——参与其中，这将使其对多米尼加新债务及其成功抱有非常直接的利害关系，”克里斯·布里加蒂说道，他是西南商业公司的首席投资官。

“这对他们是有利还是有害？我不知道。但我认为这不是坏事，”布里加蒂表示，“我对此感到鼓舞。”

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资料来源：公司文件

Altice USA的调整后收益在2024年下降5.4%至34亿美元，尽管光纤和移动业务表现有所改善，Irene Garcia Perez报道。

尽管如此，董事长兼首席执行官Dennis Mathew在周四的财报电话会议中坚称公司前景乐观。“我们对重返长期可持续的Ebitda增长道路感到乐观。我们认为在2025年将继续在这方面取得重大进展，”他告诉投资者和卖方分析师。

这家电信公司——其主要股东是亿万富翁Patrick Drahi——正在与一组债权人讨论如何削减公司约250亿美元的债务。在电话会议中，Mathew强调，尽管公司在短期内状况良好——直到2027年都没有重大债务到期——管理层正专注于“探索机会，确保我们的资本结构支持我们的长期运营目标。”