巴西债券市场在12月抛售后迎来反弹——彭博社

巴西中央银行位于巴西利亚。

摄影师：古斯塔沃·米纳斯/彭博社资金管理人正重新涉足巴西资产，在因支出计划引发的大幅抛售后，精选了Raizen和Usiminas等公司的美元债券。

自年初以来，巴西企业的美元债券为投资者带来了2.2%的回报。这大约是同期新兴市场企业债券平均回报的两倍。

随着美国总统唐纳德·特朗普将注意力转向其他发展中国家，本地资产最近有所缓解。根据彭博汇编的数据，雷亚尔今年上涨了近8%，是全球表现最好的主要货币，以美元计价的本地股票上涨了13%。此外，包括巴西航空工业公司、Ambipar Participacoes e Empreendimentos SA和JBS SA在内的几家巴西公司今年进入了债务市场。

这与2024年底形成鲜明对比，当时巴西金融市场因投资者质疑总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦对财政紧缩的承诺而暴跌。抛售使雷亚尔跌至历史低点，并波及从股票到本币和美元债券的一切。

Union Investment Privatfonds GmbH新兴市场企业债务主管谢尔盖·德尔加乔夫表示，此后前景有所改善。“巴西目前在特朗普的议程上不那么重要，与美国贸易升级的风险相对较小，这应该对债券有利，”德尔加乔夫说。

巴西美元公司债2025年实现收益增长

巴西企业债券在12月抛售后表现优于同业

来源：彭博社

注：回报率包含票息支付

但担忧情绪持续存在，尤其是利率飙升可能如何冲击高负债企业。先锋集团高级投资组合经理毛罗·法维尼表示，投资者正寻找具有财务弹性和成熟管理团队的债券，并列举了能源公司Raizen SA和钢铁制造商米纳斯吉拉斯钢铁公司等企业。

该国基准利率预计将触及15%，创近二十年新高。巴西央行预测，由于食品价格上涨和服务成本高企，未来数月年通胀率将维持在3%的目标水平上方，这需要实施更紧缩的货币政策。

“巴西企业债存在机会，但投资者需承受较高国内利率及随之可能出现的经济放缓影响。“法维尼表示。

由于巴西国内债券市场仍由本土机构主导，外国投资者更青睐美元债券。破产法差异、税收政策及外汇风险等因素使国际投资者对本地市场望而却步。

更优的风险回报比

Arkaim Advisors首席投资官迪米特里·格里科表示，自去年12月以来，巴西投资者的风险回报比有所改善。格里科的公司专注于那些受本币贬值或国内需求风险影响较小的企业，包括收入与美元挂钩且在巴西境外业务多元化的发行人。

彭博汇编数据显示，Arkaim新兴市场企业高收益债券基金在过去一年、三年和五年期的表现均超过99%的同业基金。格里科拒绝对具体债券发表评论。

特朗普的贸易政策正在新兴市场制造新的分化，出口导向型国家被认为更容易受到关税冲击。巴西贸易部数据显示，2025年1月该国对美出口占出口总额的12.8%，同期对华出口占比达21.7%。

Neuberger Berman新兴市场企业债券投资组合经理珍妮弗·戈尔戈尔指出，巴西企业的产品销往全球，仅少量出口美国。她表示肉类加工等牛肉相关企业已在美国拥有大量业务。

“从关税角度看存在一定缓冲，“戈尔戈尔称，“最大担忧是卢拉执政下的巴西财政状况，但明年将举行大选，他可能无法连任。“她透露Neuberger在12月市场暴跌后，已小幅增持具有"强劲基本面"的巴西债券。

支出担忧

投资者对卢拉控制支出的承诺仍持怀疑态度。巴西2024年以9980亿雷亚尔的名义赤字收官，占国内生产总值的8.45%，较2023年8.84%的占比有所下降。

“如果投资界对财政状况更加放心，巴西债券可能为新兴市场同行提供价值，正是财政问题导致12月巴西资产表现不佳，“Pictet Asset Management Ltd新兴市场债务联席主管Guido Chamorro表示。他拒绝就Pictet的持仓情况发表评论。

Chamorro称：“市场在1月份已开始消化部分担忧，巴西资产开始复苏，但财政问题仍然至关重要。”