特朗普关税政策或对供应链造成意外后果——彭博社

Brooke Sutherland

2025-02-14

贸易战可能对供应链带来意想不到的后果，因为制造商们正试图最小化成本和干扰。

摄影师：斯科蒂·佩里/彭博社 想要直接收到《工业力量》的邮件推送，请在此注册。

关税可能对供应链产生令人惊讶且不希望的效应，因为公司争相保持低成本并维持工厂运转。这在特朗普的第一场贸易战中已经得到验证，这次也将如此。

唐纳德·特朗普总统已经对中国商品加征了额外的10%关税，并下令对钢铁和铝进口实施广泛的25%关税，这些措施将于3月中旬生效。对墨西哥和加拿大产品的全面征税目前暂停，至少是暂时的。特朗普推翻与盟友数十年贸易关系并释放经济混乱的最终目标尚不明确。他辩称关税是迫使美国制造业复兴和重新平衡贸易逆差的必要手段，但他也表现出愿意将关税作为一种粗暴的经济力量工具，迫使其他国家服从他的意志。无论他的动机如何，美国制造商都必须应对这些后果。

罗克韦尔自动化公司有望成为美国工厂投资复苏的受益者——如果这种复苏确实发生的话。高昂的劳动力成本和熟练工人短缺将提升自动化设备吸引力，这对那些试图在美国供应链上实现成本效益的企业尤为重要。但具有讽刺意味的是，这家被视为"回流概念股"典范的企业，其部分美国本土生产实际上来自墨西哥。2024财年，罗克韦尔从自家墨西哥工厂及合作伙伴处进口了价值3.5亿美元的产品，包括标准品和定制化产品。

首席执行官布莱克·莫雷特表示，为减轻关税影响，罗克韦尔将调整当前由美墨工厂分担的生产任务。该公司会把部分原由墨西哥工厂生产的美国订单转回本土工厂，同时将目前美国工厂承担的同类产品全球订单转移到墨西哥工厂。莫雷特在接受采访时透露，尽管全面对墨关税政策尚未最终确定，公司已开始实施这一调整方案。

“这些决策绝非轻率之举，“莫雷特强调，“美国劳动力成本并非全球最低。我们正在积极评估制造布局，寻找那些转移回美国能带来可观投资回报的环节。”

支出回暖

在经历需求疲软期后，罗克韦尔本周一公布其自动化设备订单超预期增长，推动股价创下2020年以来最佳单日表现

来源：彭博社

汽车维修工具制造商实耐宝公司首席执行官尼古拉斯·皮纳丘克在接受采访时表示，该公司正在评估将美国作为商品中转站最终运往其他国家的程度。例如，该公司目前将某些商品从其他地方运往美国，然后在其国内设施进行包装，再发往加拿大等最终目的地国家。皮纳丘克称，实耐宝完全可以省去中间步骤。

这些策略引发了一个关于美国作为出口来源地未来吸引力的有趣问题。风险在于，关税——尤其是全球范围内的广泛关税和愤怒盟友的报复性征税——可能迫使制造商像对待中国市场那样孤立美国市场。如今许多全球制造商主要利用中国工厂生产在中国销售的产品。艾默生电气公司首席执行官拉尔·卡桑巴哈告诉我，该公司在中国销售的产品有96%在中国制造，其余主要来自其他东亚国家。他表示，目前只有一名外派人员负责艾默生在华业务，且该人员来自香港。

延伸阅读：与中国的关系原本不是问题，现在却成了问题虽然这种转变可能符合"美国优先"总统的诉求，但将对那些备受关注的贸易逆差产生严重影响，并为任何国内制造业复兴的最终价值主张带来不确定性。消防车和救护车制造商REV集团现任首席财务官艾米·坎贝尔在2017年担任卡特彼勒投资者关系主管时对此作了精辟总结：“我们的战略一直是在销售地生产，因此我们在中国生产面向中国的产品，“坎贝尔当时接受彭博新闻社采访时表示，“如果要在美国生产这些产品，我不认为中国人会愿意接受返销。“特朗普2018年发起的首轮贸易战至少在名义上旨在减少美国对中国的依赖，这对许多公司来说是一次成功的警醒。但墨西哥和越南、泰国、柬埔寨等东南亚国家成为美国供应链重组的最大受益者，而非美国本土工业城镇。即使特朗普威胁将关税扩大到几乎所有国家，这种趋势仍可能持续。周四特朗普命令其政府考虑对向美国进口商品征税的国家实施对等关税，该政策将给印度等东南亚国家带来特殊压力。他还承诺将对汽车、半导体和药品加征进口税。

阅读更多：关税虚张声势与现实冲击工厂一家在美国设厂的美国制造商告诉我，它正考虑在墨西哥增设生产设施。现有的美国关税大幅提高了其原材料成本，而如果将这些产品进口到墨西哥，公司就不必支付如此高的税款。此外，该制造商的许多客户也扩大了在墨西哥的生产能力，因此在附近建厂将缩短其供应链，并减少那种在特朗普对墨西哥实施关税时会产生漏洞的跨境运输。Ninja Creami冰淇淋机和Shark FlexStyle美发工具制造商SharkNinja公司自特朗普首次发动贸易战以来，一直在努力为美国市场大幅削减中国在其供应链中的比重，并预计到年底能够从其他地方采购几乎所有美国产品。但它主要将生产转移到了东南亚。对于该公司的大部分家电产品，“我们认为目前美国不是一个可行的供应地，”首席执行官马克·巴罗卡斯在接受采访时表示。“我们的行业在美国不存在。产品不是在这里制造的。零部件也不是在这里制造的。这不像汽车行业，你可以说，‘好吧，让我们把它转回美国。’”

这家家电公司预计，如果特朗普实施更广泛的关税，它将利用其规模和定价权。SharkNinja将继续依赖其中国供应链来供应美国以外的市场。

全球供应链格局

墨西哥目前在史丹利美国产品进口中的占比已超越中国。美国按原产国调整后的销售成本：

数据来源：史丹利百得

注：数据反映所提供范围的中值

史丹利百得公司首席执行官唐纳德·艾伦在本月早些时候的财报电话会议上表示，在特朗普发起首轮贸易战前，这家割草机和电动工具制造商在美国销售的产品约40%来自中国，如今这一比例已降至约15%。该公司目前从墨西哥进口的产品数量超过中国，其美国供应链中约20%来自美墨边境以南地区。

首席财务官帕特里克·哈利南表示，公司正在等待"局势明朗化”，再决定是否调整定价或供应链以应对墨西哥关税威胁。但CEO艾伦此前曾表示，史丹利不会将大量工厂迁回美国，因为成本效益不足，而且美国是否具备支持制造业全面复苏的劳动力也存在切实疑问。

本周图表

复苏萌芽

在经历有记录以来最长的收缩期后，美国制造业活动基准指标终于指向扩张

数据来源：供应管理协会

注：读数高于50表示扩张，低于50表示收缩

对于饱受库存积压、利率上升和顽固通胀困扰的制造商而言，今年本应是复苏之年。现有迹象表明反弹正在形成：根据供应管理协会的基准指标，美国制造业活动在1月实现自2022年以来的首次扩张。从多佛公司到派克汉尼汾公司，整个工业领域的订单率持续回升并超出分析师预期。巴克莱分析师朱利安·米切尔指出，罗克韦尔自动化设备订单在截至12月的三个月内同比增长10%，而去年同期为下降30%，2024整个财年下降8%。

罗克韦尔首席执行官莫雷特表示：“我们认为，从市场情绪角度来看，全年将持续看到逐步改善。我们的客户一直持乐观态度，尤其对美国制造业前景充满信心。这是我们时隔许久首次能积极谈论食品饮料、家居及个人护理等对我们至关重要的行业所做出的贡献。”

寻找答案

自特朗普11月胜选以来，工业股持续承压，市场担忧关税政策会扼杀初现的复苏势头

来源：彭博社

问题在于关税政策会在多大程度上破坏需求端初现的复苏。在特朗普上一轮贸易战中，制造商缩减了资本支出，由于企业试图理清政策变化和贸易动态，设备需求出现疲软。甚至仅仅是关税威胁就会产生影响——大宗商品市场会预判潜在附加成本，企业则争相增加库存。

延伸阅读：制造业复苏在望关税阴云亦至“无论是为建立贸易关系还是为税收减免资金，实施关税政策都必将——我不想说破坏稳定——但短期内必然会造成某些混乱，直到人们适应新规，”实耐宝公司平丘克表示。该公司上周报告其工具业务第四季度销售额低于预期。平丘克称该部门正“被机械师们的犹豫不决所困扰”，他们更倾向购买回报周期短的小件物品。那些“关税炸弹”、联邦开支的反复冻结、马斯克对白宫的影响力以及特朗普多次宣称要控制巴拿马运河和格陵兰岛，“给修车厂带来了巨大不确定性——相信我——甚至比CEO们感受更强烈，”平丘克说道。

交易、激进投资者与公司治理

艾默生电气公司当前对Aspen科技公司剩余股份的收购报价被埃利奥特投资管理公司评为"高度投机性且严重低估企业价值”。这家激进投资者已累计持有价值超15亿美元的Aspen科技股份，成为该工业软件公司最大的少数股权持有者。艾默生通过2022年双方软件业务合并获得了Aspen科技的控股权。去年11月，艾默生提议收购剩余股份，旨在终结当初为赋予软件部门更大运营自主权、使其能利用独立股票更积极追逐技术交易而设计的创新股权结构。该公司已提高过一次报价，并表示最新每股265美元的方案是"最终最优报价”。若收购失败，艾默生将保留控股权，Aspen科技继续上市交易。哥伦布麦金农公司同意以27亿美元收购私募股权公司KKR旗下的机械制造商Kito Crosby，此举将增强其自动化设备产品线——该领域有望因制造商应对劳动力短缺和重构美国本土供应链而受益。交易资金部分来自另一私募CD&R的8亿美元永续可转换优先股投资。特灵科技前CEO、现CD&R运营顾问Mike Lamach将与CD&R首席执行官Nate Sleeper及合伙人Andrew Campelli共同加入哥伦布麦金农董事会。该交易公布当日公司股价暴跌40%，同期发布的季度财报及展望亦不及预期。DA Davidson分析师Matt Summerville团队指出，在关税和政策不确定性降低投资者对高杠杆中小制造商容忍度的背景下，此次收购将加剧哥伦布麦金农的债务负担。