银行因赛诺菲收购案面临痛苦等待出售 - 彭博社

渴望交易的银行去年纷纷做出让步，以分得欧洲最大收购债务交易的一杯羹。这也使得它们的资产负债表实际上被Clayton Dubilier & Rice免费租用。

包括花旗集团、高盛集团和摩根士丹利在内的22家贷款机构去年向CD&R提供了前期融资承诺，以便该公司收购赛诺菲消费者健康业务Opella的部分股权。与任何全额包销交易一样，这些银行承诺的融资会一直停留在其资产负债表上，直到它们能以贷款和债券形式转售给投资者。

与大多数支持杠杆收购的交易不同，当承销商签署协议在10月向CD&R提供86.5亿欧元（89亿美元）贷款时，他们就知道可能需要承担约六个月的债务滞留风险——然后才能开始出售债务并收取手续费。

据要求匿名的知情人士透露，由于财务信息时效性规定，承销商必须等到Opella发布第四季度业绩后的3月底或4月才能接触投资者。目前距离Opella第三季度业绩发布已过去约135天——超出了所谓财务信息时效日历规定的有效期。

在此期间，银行将面临数月煎熬，承受宏观经济意外和变幻莫测的市场波动。

CD&R、花旗集团、高盛和摩根士丹利的代表均拒绝置评。

这背离了传统的承销模式——承担风险、赚取投行最丰厚的佣金、并尽可能快地减持（理想情况下在数周内完成）。

2022年的伤痕

银行已根据获得承销授权时的市场状况，确定了能实现盈利销售的定价点。他们相信，蓬勃发展的杠杆市场投资者将踊跃出资。

风险在于市场环境可能突变，迫使承销商折价出售并牺牲部分收益。今年市场波动加剧，不仅要消化美国总统特朗普对华尔街有利的政策议程，还要应对可能重燃通胀的全球贸易战威胁。

这场漫长煎熬的等待让人想起2021年CD&R收购英国莫里森超市的案例。当时承销商为获取最新财务数据也苦熬数月才完成债务配售。

结果证明等待时机失当：2022年2月俄罗斯入侵乌克兰，杠杆债务市场冻结，积压了大量滞销的"悬置贷款"。高盛等承销行最终不得不折价抛售债务，承受巨额亏损。

尽管存在诸多风险，银行家们仍争先恐后地为CD&R收购欧佩拉的股权提供融资。这笔罕见的私募股权收购交易承诺带来丰厚的手续费和巨额奖金。为了在10月份拥挤的参贷名单中赢得一席之地，他们甚至准备提供折扣利率并接受不利条款。

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在欧佩拉这类"新资金"贷款中，银行可获得2%至3%的手续费（以5亿欧元交易为例约合1250万欧元），而普通再融资（用于置换或重新定价旧债）的固定手续费仅为10万至50万欧元。

知情人士称，虽然4月可能是启动银团贷款的时间节点，但银行在3月底前完成筹备的可能性也存在。

部分知情人士透露，债务售出后CD&R将支付贷款计时费（随时间累积的部分利息）。私募公司通常会对托管债券支付利息直至收购完成（本案预计6-7月交割），此后债权人将正常获得本息偿付。

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