巴西企业美元债券在2025年获得动力 - 彭博社

投资者再次押注巴西资产，精挑细选如Raízen和Usiminas等企业的美元债券，此前因财政担忧引发的抛售潮已告一段落。

今年以来，巴西企业债券为投资者带来了2.2%的回报率，约是同期新兴市场企业债券平均回报率的两倍。

随着美国总统特朗普将注意力转向其他新兴国家，巴西资产近期获得喘息之机。根据彭博汇编数据，雷亚尔年内升值约8%，成为主要货币中表现最佳的币种，助推以美元计价的本地股票上涨13%。此外，巴西航空工业公司、Ambipar和JBS等多家企业今年纷纷进军国际债务市场。

这与2024年底形成鲜明对比——当时市场对卢拉总统财政紧缩承诺的质疑导致巴西金融市场暴跌。

Union Investment Privatfonds GmbH新兴市场企业债主管Sergey Dergachev表示：“当前巴西在特朗普议程中的优先级下降，与美国发生贸易摩擦升级的风险相对有限，这将对债券形成支撑。”

尽管如此，担忧依然存在，尤其是关于利率上升可能如何损害负债水平较高的企业。先锋集团高级投资组合经理马罗·法维尼指出，投资者正在寻找具有财务灵活性和经验丰富管理团队的信贷，例如Raízen和Usiminas等公司。

基准利率Selic可能达到15%，这是约二十年来的最高水平。巴西央行预计，由于食品价格上涨和服务成本高企，未来几个月年通胀率将保持在3%的目标之上，这需要采取更紧缩的货币政策。

“巴西企业存在机会，但投资者需对国内高利率敞口感到适应，并预期当高利率开始生效时可能出现经济放缓。”法维尼表示。

外国投资者倾向于青睐美元债券，因为国内债务市场仍由本地参与者主导。不同的法律、税收法规和汇率风险使国际投资者对本地市场望而却步。

最佳风险回报比

Arkaim Advisors投资总监迪米特里·格里科表示，自12月以来，巴西投资者的风险回报比有所改善。格里科的策略聚焦于较少受本币贬值或国内需求相关风险影响的企业，包括收入与美元挂钩且在巴西以外业务多元化的发行人。

根据彭博社汇编的数据，Arkaim的新兴市场高收益企业债券基金在过去一年、三年和五年的表现超过了99%的同业。Griko未对具体信贷发表评论。

特朗普的贸易政策正在新兴市场间制造新的分化，以出口为导向的国家被认为更容易受到关税影响。巴西发展、工业、贸易和服务部数据显示，2025年1月巴西对美出口占其总销售额的12.8%，同期对华出口则占巴西出口总额的21.7%。

Neuberger Berman新兴市场企业债券投资组合经理Jennifer Gorgoll表示，巴西企业面向全球销售产品，仅有极小部分销往美国。Gorgoll指出，肉类加工等牛肉企业已在美国开展重要业务。

“从关税角度看存在一定隔离性，“Gorgoll称，“最大担忧是卢拉和巴西财政状况，但明年将举行大选，或许他不会连任。“她透露Neuberger在12月危机后增持了具有"强劲基本面"的巴西债券"少量头寸”。

财政隐忧

投资者对卢拉控制支出的承诺仍持怀疑态度。巴西2024年名义赤字达9980亿雷亚尔，占GDP的8.45%，低于2023年8.84%的占比。

“如果投资界对财政状况感到更加放心，巴西债券相较于其他新兴市场资产可能展现出价值，此前这一状况导致巴西资产在12月表现不佳，”Pictet资产管理公司新兴市场债务联席主管Guido Chamorro表示。他拒绝对Pictet的具体持仓置评。

“市场在1月份开始重新定价部分担忧情绪，巴西资产已出现复苏迹象，但财政问题仍是关键因素，”Chamorro补充道。