对冲基金大赚76%称市场误判美国利率走势——彭博社

市场正在低估2026年美国利率下调的潜在幅度，一位去年收益达76%的宏观对冲基金联席经理表示。

开封投资管理公司（管理约13亿美元资产）的高斌指出，随着贸易战扩大导致经济疲软，预计明年特朗普总统将提名一位更鸽派的美联储主席。

今年利率前景因特朗普在多大程度上落实其关税威胁及由此引发的通胀形势而充满不确定性。

“只要通胀存在，今年降息就难以实现，“这位深圳基金公司香港子公司首席执行官表示，“但明年无论通胀趋势如何，经济走弱将迫使特朗普推动美联储降息。”

前美银美林亚太利率策略主管透露，开封基金正因内外环境改善而增持中国风险资产（主要是股票）。该基金押注两年期美债收益率将低于一年期，以对冲全面贸易冲突导致全球经济衰退的风险。

周三数据显示美国通胀普遍上升。美联储主席鲍威尔称该数据表明央行在抑制物价上涨方面取得重大进展，但仍需努力。标普500指数先跌后涨，国债收益率与美元飙升。市场已下调对美联储年内再次降息的预期。

然而期货市场预计，到12月前降息幅度将不足两个25基点，2026年仅会再降约25基点。

高与开封创始人吴兴共同管理着这只规模5000万美元、聚焦中国市场的宏观对冲基金。该基金去年取得可观收益，部分源于积极交易期货押注美国利率将在区间内波动且日本利率将走高。吴兴此前以交易大宗商品工具闻名，后拓展至金融衍生品领域。

该基金去年大部分美债利率交易涉及收益率曲线前端，即短期利率品种。

了解更多特朗普贸易政策及美债利率动态：
特朗普拟最早4月实施对等关税
通胀数据火热 交易员预计2025年美联储仅降息一次
美国通胀超预期 美联储降息前景黯淡

特朗普周四要求政府提出分国别实施的对等关税方案，不仅要抵消美国商品面临的直接征税，还要抵消非关税壁垒。此前美国已对中国商品加征10%进口税，并计划下月对所有钢铁和铝进口征收25%关税。

目前尚不清楚特朗普是否仅将威胁作为谈判手段。高先生表示，这使得预测今年内的通胀路径变得困难。

“美国经济目前强劲，“他补充道，“但随着贸易战持续，一年后美国经济恐难维持这种强势。”

大宗商品

高先生透露，该基金去年通过做空大宗商品获利，这与中国房地产市场低迷有关。早在2023年中国新屋开工放缓、政府力推"保交楼"时，基金就开始押注螺纹钢和铁矿石价格下跌。到2024年一季度，随着"保交楼"接近尾声，基金将空头头寸扩展至建筑外装玻璃领域。

该基金做多中国股票、做空国债的策略在9月取得回报——当时中国政府出台稳定楼市、资本市场和提振经济的政策，推动MSCI中国指数飙升23%。

高先生指出，相比楼市，股市维稳所需的政策支持更少。随着企业基本面止跌，政府刺激政策从基建投资转向促进居民消费，股市将比大宗商品更具优势。结合外资过去几年的过度悲观情绪，开封基金预计今年中国股票将比大宗商品呈现更强劲的反弹。

赤字目标

这种乐观态度仍保持谨慎。投资者正密切关注3月公布的财政赤字目标。高先生表示，若目标设定较低，意味着基建投资受限，这对大宗商品的负面影响将超过股市。

高表示，由于特朗普第二任期初期的不确定性，开封今年将其两只香港基金的总敞口削减了超过20%。他认为特朗普显得更加注重交易性，但其即兴言论和中国的反应可能带来巨大不确定性。

该基金敞口削减幅度最大的部分涉及全球脱碳进程相关交易，例如押注铝和铜因电动汽车转型而表现优异。高表示，人们担心欧洲和日本可能屈服于美国的压力，推迟向清洁能源的转型。

开封在香港管理的两只宏观基金目前也退出了中国高端制造业的个股投资，如电动汽车、机器人、无人机、半导体和太阳能电池板制造商，因担心它们可能被列入美国制裁名单。该公司大部分资产来自在中国销售的基金。