特朗普的关税政策掩盖了全球面临的更大挑战——彭博社

尽管有关于美国衰落的预测，但其金融吸引力相对未减。

摄影师：Al Drago/彭博社尽管人们对唐纳德·特朗普总统迅速广泛征收关税感到愤怒，但世界面临更大的挑战。美国经济正在蓬勃发展，表现比几年前任何人预期的都要好得多，超越了合作伙伴和竞争对手。在对关税负面后果和保护主义危险的担忧背后，隐藏着一个深层的恐惧：长期以来的假设——中国（可能还有印度）将超越美国——是大错特错。

这种优异表现早于特朗普的回归，并且至少在短期内不太可能被新关税的影响所逆转。他的政府本周下令对进口钢铁和铝征收关税，并威胁要对那些对美国进口商品征税的国家征收报复性关税。这一举措搅乱了从泰国到南非的市场。印度在卢比跌至历史低点后出手干预以支撑卢比。中国人民银行已接受管理人民币的贬值，而不是试图阻止其走弱。尽管特朗普引发了动荡，但过去几年美元的上涨几乎没有逆转的迹象。人们普遍认为关税会引发通货膨胀，并可能减缓降息速度——假设未来几个月仍会降息的话。

彭博社观点特朗普让我们再次讨论贸易问题。这是一场胜利"关税侠"再度出手——市场却置若罔闻巴黎峰会的人工智能空头承诺远远不够黄金狂热引发的错失恐惧症正为市场埋下隐患现实情况是，尽管有人预测美国将败给新兴市场，以及此前新整合的欧元区，但美国的金融吸引力相对未减。（我的彭博社观点同事Shuli Ren曾撰文论述美国例外主义的持久性。）如果当前的表现优异并非只是延缓衰落，而是意味着美国正再次成为崛起的经济强国呢？人们对特朗普就职演讲的担忧和潜在混乱几乎掩盖了所有基本经济议题的讨论。1月20日在新加坡午餐时，一位市场资深人士告诉彭博记者，客户们担心在首席大法官约翰·罗伯茨让特朗普手按《圣经》宣誓后几分钟内，就会宣布一系列争议性政策。

动荡确实来临了。但更深层次的因素在起作用。几天前，国际货币基金组织上调了全球增长预期。今年3.3%的略高预测值主要归功于美国。其他地区的预期大多令人失望。“关键在于美国与世界其他地区的分化，“首席经济学家皮埃尔-奥利维耶·古兰沙告诉记者。总体而言，美国已恢复到疫情前的潜力水平，而欧洲和中国尚未实现。当然，报告中照例包含对"不确定性"的警告，但传递的信息再清楚不过——只要有人愿意倾听：领导地位是美国可能失去的。

中国对特朗普加征关税的回应相当克制。由于出口在经济增长中占据重要比重，而国内经济正承受房地产市场崩溃的重压，此刻最不需要的就是与全球最大市场脱钩。北京方面近期若有好消息，那就是1月份消费者价格涨幅从危险的接近零回升至0.5%，尽管通缩压力依然存在。如今的中国已不像2016年特朗普首次当选时那样，看起来是势不可挡的巨无霸。

对新兴市场的实力保持一定怀疑是明智的。本世纪头十年间，当每月都有新论文试图预测中国何时超越美国时，这些市场并未受到严格审视。某种程度上，新兴市场的降温佐证了中国崛起不可阻挡——而美国衰败同样不可避免的观点。精明资金早已察觉这种叙事的漏洞，但到2024年底，这一趋势已无可回避。摩根大通广受关注的新兴市场货币指数连续第七年下跌。过去十年大部分时间里，股票回报率始终跑输标普500指数。

吸引力减退

近年新兴市场货币持续承压

数据来源：摩根大通

那些寻求关税豁免或试图与白宫搞好关系的领导人应当清醒认识到，他们的核心困境在于无法匹敌美国经济的活力。以澳大利亚为例，该国在疫情前风光无限，在国际会议上备受赞誉。这得益于1980年代的艰难改革和繁荣时期中国对资源的巨大需求。现政府距离激烈选战仅剩数月，正竭力争取纾困空间。但对特朗普的安抚姿态，本质上暴露了自身弱势。

当特朗普拍胸脯宣称美国回来了时，他犯了傲慢之罪。但他未必是错的。

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