德意志银行称，贝森可通过其曾抨击的策略压低10年期收益率——彭博社

特朗普政府想要实现降低10年期国债收益率的最佳希望可能是减少其发行量——这一策略在上任前被政府官员定性为市场操纵，德意志银行证券公司的策略师表示。

财政部长斯科特·贝森特上周表示，在降低借贷成本方面，他和总统唐纳德·特朗普“关注的是10年期国债”，而不是美联储设定的隔夜利率。当然，美国10年期收益率低于2023年底达到的约5%的峰值，当时美联储为抑制通胀连续加息11次。但目前约为4.5%的利率仍高于2007年以来的任何时期。

德意志银行的马修·拉斯金、马修·卢泽蒂和史蒂文·曾2月12日在报告中指出，由于国债收益率由债券市场的供求关系决定，政府对其的影响力仅限于影响其中一方的措施。

策略师们表示，其中最现实的措施是减少长期固定利率国债相对于短期票据的供应。这“可以抑制公共部门的久期净供应，并对期限溢价施加下行压力。”他们认为这是政府可能采取的最有可能降低收益率的措施之一。

不过，他们写道，这将“引人注目”，因为贝森特和其他政府官员在去年的总统竞选期间曾抨击这一策略。

国债和债券拍卖规模

来源：彭博社

特朗普团队声称，2023年底决定放缓长期债券拍卖规模增长并增发短期债务，是为了在11月大选前提振经济而精心策划的。

贝森特在6月表示时任财政部长珍妮特·耶伦采取的措施"大幅放松了金融条件"。次月，特朗普提名的经济顾问委员会主席候选人斯蒂芬·米兰与经济学家努里尔·鲁比尼估算，政府通过调整国债借款平均期限，在过去一年使10年期收益率下降约25个基点。他们指责财政部"操纵投资者承担的利率风险规模"。

新政府上周首次就国债供应趋势与投资者进行季度沟通时，保留了耶伦时期的指导意见，即当前拍卖规模"至少在未来几个季度可能保持充足"。

多家华尔街交易商曾根据联邦预算趋势预测今年晚些时候将扩大拍卖规模，并期待新指导意见能印证其观点。德意志银行报告指出，在财政部行业顾问委员会也支持调整的情况下仍维持现状，表明"贝森特领导下的发债政策可能趋于谨慎"。

战略家们提出的其他可能尝试降低长期国债收益率的方案中，有些要么是希望渺茫（例如让国债免税），要么是一次性措施（例如按市价调整美联储资产负债表上的黄金价值）。

他们认为另一个有望提振国债需求的举措是监管改革，允许银行在计算行业风险比率时排除国债。美联储主席杰罗姆·鲍威尔本周支持这一改革，推动国债表现优于利率互换。但德意志银行预测"相比其他措施，对美国整体利率的溢出效应会更小"。