中国央行承认外部因素阻碍宽松政策——彭博社

中国人民银行总部大楼位于北京。摄影师：NurPhoto/Getty Images

中国央行表示将重视海外经济因素并在必要时调整政策，这反映出在人民币持续面临贬值压力下，货币政策宽松正受到外部制约。

中国人民银行在周四发布的季度货币政策报告中称，将"根据国内外经济金融形势，择机调整和优化政策的力度与节奏"。这份报告罕见地披露了央行的政策展望与规划。

另一个表明外部因素对政策制定者影响加大的迹象是，央行删除了"以我为主"的表述。近年来该表述频繁出现，意在强调即使其他主要经济体央行加息，中国仍以国内经济需求作为决策首要依据。

分析师指出，新指引隐晦承认了拖累人民币的不利因素——从顽固的美国通胀到特朗普关税政策——这些因素已导致中国推迟货币刺激。去年9月以来经济增速回稳等其他因素可能也在产生影响。

过去几个月人民币面临更大压力，导致央行在政策上面临艰难抉择，因为更果断的货币宽松可能加剧货币贬值压力，使得此类政策难以实施。

彭博经济研究观点…

“操作中显现的矛盾源于央行的多重考量——既要维护国债市场金融稳定，又要防范市场单边押注。最终央行必须让基本面决定市场走势，允许收益率下降和人民币走弱，特别是在美国加征关税给经济带来更大冲击的情况下。”

——彭博经济学家舒畅、Eric Zhu和David Qu。完整分析请点击此处

许多投资者和分析师此前预期过去两个月会下调银行存款准备金率以释放更多信贷流动性，但这一预期至今未实现。根据彭博1月调查经济学家的预测中值，一季度料将降准50个基点，同时政策利率下调10个基点。

随着央行加大稳汇率力度，近几周市场预期开始转变。央行报告发布后，部分分析师再次警告称，鉴于其关于保持人民币汇率稳定的强硬表态，短期内官方可能暂缓降准或降息这类"高调"宽松举措。

高盛集团分析师陈新权等人在研究报告中指出：“中国人民银行可能倾向于通过回购操作等低调工具来管理银行间流动性，而暂缓实施降准等高调宽松措施。在当前关税不确定性仍较大的情况下，外汇稳定可能成为优先考量，这将制约央行短期内下调政策利率的空间。”

花旗集团经济学家认为，鉴于央行报告未显迫切性，降息和降准措施可能推迟至第二季度。在最新中美贸易战背景下，他们于周五报告中写道：“当双方仍可能为谈判做准备时，中国央行或将努力维持汇率稳定。”

央行在报告中重申承诺，将保持人民币汇率"在合理均衡水平上的基本稳定"，并化解汇率超调风险。

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中国政府9月出台包括大幅降息在内的一揽子广泛刺激措施后，经济增长有所回升。但经济仍面临长期挑战，包括持续通缩、房地产低迷和消费者信心不振。

中国人民银行承诺将运用利率、存款准备金率和公开市场操作等工具保持流动性充裕。央行重申，推动通胀回升将是货币政策的重要考量，并将引导信贷"合理"增长。

央行还警告称，“某些国家"的地缘政治紧张局势和贸易政策变化可能推高主要经济体的通胀。

存款准备金工具

央行在报告中专门章节讨论了调节银行准备金要求的政策工具。报告指出，通过将平均比率从20.1%的峰值降至目前的6.6%，央行向金融体系注入流动性并支撑了经济增长。

央行承诺未来进一步完善该工具，但未透露更多细节。天风证券孙彬彬等分析师在周五的报告中指出，这可能意味着更多类型资产将被允许计入准备金，从而支持银行扩大信贷、提振经济。