欧洲制药与汽车巨头面临特朗普关税最大风险 - 彭博社

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若美国总统唐纳德·特朗普的关税威胁成为现实，欧洲企业盈利将面临重大阻力，其中该地区关键增长行业所受冲击最为严重。

## 贸易战为何易发难收

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彭博行业研究数据显示，潜在关税可能导致欧洲斯托克600指数成分股盈利下降3%至7%。医疗保健、工业和非必需消费品行业今年预计贡献该指数半数以上盈利增长，如今面临最大风险。

根据美国人口普查局数据，欧盟对美出口在2024年达到6058亿美元。彭博行业研究策略师Laurent Douillet和Kaidi Meng指出，制药企业尤为脆弱。诺和诺德2024年58%的营收来自美国市场，赛诺菲该比例也接近半数。

特朗普周四要求其政府考虑对各国实施对等关税，此举可能引发针对全球贸易制度的更广泛行动——特朗普称该制度对美国不公。他特别点名欧盟、日本和韩国为潜在目标，并提及汽车、半导体和制药行业。所有研究须在4月1日前完成，特朗普随后可立即采取行动。

在非必需消费品领域，汽车制造商占欧洲对美出口的10%，美国也是奢侈品的关键市场。彭博行业研究数据显示，特朗普自3月6日起对墨西哥和加拿大进口商品征收的25%新关税，可能导致斯特兰蒂斯、大众、宝马和梅赛德斯-奔驰集团的营业利润减少60亿欧元（63亿美元）。

大众汽车在美国销售的自有品牌汽车中约65%产自墨西哥。Stifel分析师丹尼尔·施瓦茨表示，这意味着大众需增加美国本土产能或彻底退出该市场。

全球供应链使工业企业在贸易紧张局势升级时处于劣势。彭博行业研究的波琳·埃施巴赫指出，瑞典企业山特维克和海克斯康因涉足汽车领域，面临加墨关税风险。若欧盟机械设备出口也被加征关税，将带来更大冲击。

医疗、工业与汽车构成对美出口主力

2023年欧盟对美出口商品TOP榜（十亿欧元）

数据来源：欧盟统计局

2023年欧洲出口前20强商品中，有12类属于上述高敏感行业。彭博研究显示，若对药品、汽车、机械和酒精饮料等品类征收10%-20%关税，将导致销售额减少1.1%-2.1%，营业利润下滑3.3%-6.6%。

汽车制造商中，高端市场抗压能力更强。Scope Ratings分析师欧金尼奥·皮列戈在报告中指出：“豪华车制造商通过价格调整转嫁成本的余地更大，因其客户群体对涨价接受度较高。”

BI分析师凯伦·乌贝尔哈特表示，2018年关税的经验意味着一些大型工业企业已做好更充分准备，通过供应链本地化来缓解影响。

拥有唐胡里奥龙舌兰和尊尼获加威士忌的帝亚吉欧公司取消了中期业绩指引，其首席执行官黛布拉·克鲁指出，美国对墨西哥和加拿大加征的关税"极可能冲击"增长势头。

芬兰起重机制造商科尼集团在第四季度报告中称，由于多国出现民粹主义、爱国主义和保护主义，政治不确定性有所增加，并补充说这些风险可能损害盈利能力。

关税已成为欧洲财报电话会议和公告的热门话题。

欧洲财报电话会议中关税讨论升温

斯米诺伏特加母公司帝亚吉欧与科尼集团对关税的讨论最为频繁

数据来源：彭博社

注：基于彭博对欧洲斯托克600指数成分股财报电话会议的分析。

美国企业也在更多提及关税。罗素3000指数中市值超10亿美元的公司在财报季期间的关税讨论次数较上季度翻倍至1700余次，且财报季仍在进行中。

BI的吉娜·马丁·亚当斯和吉莉安·沃尔夫在报告中写道：“2018年贸易战重创股市，2025年可能再次成为前景风险”。

高盛集团策略师指出，若全部拟议关税落地，标普500指数每股收益将下降2%至3%。其首席美国股票策略师大卫·科斯廷表示，企业若自行消化成本将压缩利润率，若转嫁给消费者则会降低销售额。

墨西哥烧烤连锁店Chipotle Mexican Grill Inc.首席财务官亚当·莱默表示，由于公司约2%的销售额来自墨西哥，销售成本将上升约60个基点。玩具制造商美泰公司表示可能不得不提高价格。

2018年的回响

特朗普首任期内主要针对中国的关税政策，为今年的贸易战定下了基调。虽然中国此次应能更好地承受冲击——得益于对新兴市场出口增长、对美国收入依赖有限以及科技股的本土化倾向——但其他亚洲国家面临更大压力。

自特朗普首次执政以来被视为中国替代选择的越南，可能因与美国不断扩大的贸易顺差而面临更高风险。

尽管东南亚各国政府及企业"挺过了特朗普首个任期并积累了可借鉴经验，但他们应预见到第二任期将出现更大动荡"，前美国贸易谈判代表、现就职于尤索夫伊萨东南亚研究所的斯蒂芬·奥尔森在一篇评论文章中表示。

韩国和印度庞大的钢铁产业可能遭受25%钢铁进口关税的打击。日本对美国市场依赖相对较小，或有助于减轻关税冲击。

有些人正试图未雨绸缪。科技公司注意到，在关税政策实施前采购量有所增加。英特尔公司表示，部分收入已从本季度提前计入上季度。微软公司首席财务官艾米·胡德称，其操作系统和设备收入增长超出预期，部分原因是对关税的担忧。