关税侠再度出手——市场却置若罔闻 - 彭博社
John Authers
帷幕前那个男人在打什么算盘？
摄影师：Stefani Reynolds/Bloomberg 订阅John Authers的新闻简报直接发送至您的收件箱，请点击此处注册。
今日要点：
- 特朗普发动贸易战——对各国实施对等关税，针对增值税采取行动，后续将在药品、汽车和芯片领域加码。
- 市场拒绝买账，波动率下降，美股几乎触及历史新高。
- 最新通胀数据核心趋势向好，推动债券收益率下行。
- 南非早已成为众矢之的，市场应更重视其困境。
- 附：情人节歌单及生日特选曲目。
奥兹国魔法师对决无敌浩克
全球担忧的这一天终于到来——唐纳德·特朗普总统召集媒体至椭圆形办公室，宣布全面贸易战。然而市场如释重负，用行动表明他们根本不信这套说辞。让我们解析事件真相。
我们有大量报道关于特朗普宣布的内容。从现在开始，他将对所有贸易伙伴征收对等关税；其他国家针对美国实施的任何关税都将被一对一匹配。这超越了具体策略，例如已经宣布的对铝和钢征收关税的计划，以及未来对芯片、汽车和药品的征税。它还将超越关税本身，涵盖增值税，例如在整个欧盟和许多其他地方征收的税。这本身不是贸易制裁，但可能会产生提高进口商品价格的效果。为了表明他是认真的，特朗普直言不讳地承认，这可能意味着短期内美国的通货膨胀会上升，尽管他相信这些措施最终会自给自足。在当前的气候下，这是一个重大的承认，表明他准备带领美国选民做出牺牲；比之前预期的要严重得多。然而，没有具体日期，没有细节，他甚至没有签署现在已成惯例的行政命令，而是仅仅签署了一份备忘录，指示其他人着手处理。
彭博社观点特朗普让我们再次谈论贸易。这是一场胜利巴黎峰会对人工智能的承诺还不够黄金迷的FOMO正在为市场埋下隐患英国过于破碎，无法承受协助死亡椭圆形办公室的会议已经提前预告。以下是美国一些主要市场当天的走势，以及它们对评论的反应：
关税日（或非关税日）
市场对贸易战消息的反应犹如迎来贸易休战
来源：彭博社
会议开始后股市波动率下降，而美国主要指数则一路飙升直至收盘。美元因关税政策直接走强，外汇交易员试图抵消其对竞争力的影响。但会议开始时美元仅短暂冲高——随后暴跌。黄金价格显示该市场投资者在收盘时更为担忧。除此之外，各类资产都明确判断总统的表态与其真实意图相反。
如何解释这种现象？早盘债券收益率因数据显示美联储青睐的通胀指标将低于预期而下跌，这助推了股市——但无法解释总统讲话后市场方向的重大转变。或许在激烈言辞背后，具体措施比预想的更有利于达成妥协。格伦米德投资策略师迈克·雷诺兹表示：
今日反弹部分源于对互征关税不会立即实施的释然。另一方面，我们认为白宫内部一直在讨论：是实施全面10%的统一关税更合适，还是采取这种更有针对性的互惠关税方案…我们认为这能让其他国家有更多保全颜面、避免报复性升级的空间。
也有人认为整件事缺乏可信度。以下是Academy Securities的Peter Tchir的第一反应：
*我看到了一份长长的清单，一份非常庞大的清单，列出了我们可能采取的措施。*对加拿大、墨西哥和中国的第一波行动是直截了当的。广泛征收关税，设定了一个开始日期，与芬太尼问题上的令人失望的行为挂钩。今天的宣布与之相反。提到了很多事情，但实际上什么都没做，甚至没有设定实施任何可能措施的具体截止日期。我的看法是，总统被他的一些顾问劝阻，没有采取他原本想做的行动。
那些在贸易战中损失最大的股票往往涨幅最大。正如ClearBridge策略主管Jeffrey Schulze的图表所示，七大科技巨头公司高度全球化。它们现在接近去年的历史高点：
美元走弱将使它们的海外收益看起来更加可观。这符合一个更广泛的模式。高盛的美国股票策略师David Kostin分别编制了从海外获得最多和最少收入的美国股票指数。在贸易战中，以国内市场为主的股票应该表现更好。但自选举以来，在最初的上涨之后，它们略微落后：
国内股放弃涨幅
自选举以来，受贸易影响的股票表现略好
来源：高盛，彭博
如何解释当前市场的持续反应？尽管威胁不断，特朗普显然是在向他人索要让步。如果他真想直接实施简单的10%全面关税，效仿其偶像威廉·麦金莱总统通过关税充实国库的做法，他完全可以这么做，但他选择不这样做。BCA研究的马可·帕皮克指出：
我们已连续获得多项证据表明，特朗普总统倾向于互惠关税、零散关税和针对特定政策的关税，而非大规模全面关税。因此即便面对负面消息，市场仍持积极态度，因为情况本可能更糟。标普500指数唯一关心的是：会出现两位数的全面关税吗？仅此而已。
未来依然混沌不明。人们倾向于将其拆解为两种带乐观色彩的假设：要么特朗普是《绿野仙踪》里的奥兹巫师，在幕后操纵着虚无的现实；要么他是无敌浩克，随时可能以"关税侠"的恐怖形象爆发震惊世人。真相介于两者之间，而在这两个极端之间，财富将经历剧烈震荡。
目前市场押注特朗普是奥兹巫师的判断显得过于自信。他手握逆转全球化的使命，对此深信不疑，除非至少真正实施一次重大贸易征税，否则他不会获得实质性让步。
**——**约翰·奥瑟斯与理查德·阿比
彩虹背后的阴云
在特朗普第一任期内，美国对非洲相对匮乏的外交政策主要由美国国际开发署推动，而该机构现已被埃隆·马斯克领导的政府效率部关闭。旧政策是通过援助诱使非洲国家对抗中国日益增长的影响力。随着美国国际开发署的关闭，必须制定新政策。互征关税当然可能让所有人的生活更加艰难。但上周五，非洲最大经济体南非发现自己成为特朗普的目标，他通过行政命令切断所有援助，抨击该国近期土地改革的“恶劣行径”。早在前种族隔离政权三十年前倒台前，土地所有权就是个敏感问题。大多数南非黑人曾被剥夺财产所有权，意味着占6300万人口仅7%的白人至今仍持有绝大多数农田。白人拥有的农场位置孤立，往往成为暴力犯罪的常规目标；这些农场更像高度戒备的院落，而非田园牧歌式的乡间庄园。先前确保土地公平分配的努力均未成功。而引发特朗普愤怒的最新立法实质上授权政府为公共利益（包括修建道路和学校）征用土地。
农场袭击案嫌犯法庭听证会外的抗议者。摄影师：Phill Magaoke/AFP/Getty土地所有者有权获得补偿，但在某些情况下未能收到，这加剧了特朗普的愤怒。这促使他点名批评南非，并通过行政命令冻结外部援助。人们真正担心的是加征贸易制裁将造成更严重的打击。以下是彭博新闻的深度解析。总统的不满情绪源于南非出生的亿万富翁埃隆·马斯克公开指控“针对白人的种族灭绝”。鉴于马斯克日益增长的影响力，他是个难缠的敌人。
过去二十年间，华盛顿提供了超过80亿美元的援助，主要用于防治艾滋病。除了失去这些援助，全面外交争端和贸易制裁将雪上加霜。国务卿马可·卢比奥将缺席本月晚些时候在约翰内斯堡举行的G20会议。美国是南非第二大出口市场，且存在贸易顺差，这符合特朗普对等关税的前提条件：
来源：彭博社此外，彩虹之国根据25年前颁布的《非洲增长与机会法案》享有的美国市场免关税待遇正面临风险。要获得资格，国家必须证明尊重法治、人权和核心劳工标准。仅特朗普的指控就足以取消南非的资格。但彭博经济学家Yvonne Mhango认为实际影响可能有限：该贸易法案仅覆盖南非2%的出口商品，且协议本身将于9月重新谈判。不过Mhango指出，任何阻碍进入美国市场的措施都将给美国消费者带来痛苦：
南非是美国关键矿产的重要来源地。失去《非洲增长与机会法案》资格也将对美国产生负面影响，因为美国几乎所有的铬进口都来自南非。此外，美国25%的铂金进口也来自南非，而该国供应量占全球总量的80%。
南非总统西里尔·拉马福萨似乎并未退让。他向立法者表示，南非需要团结一致应对"严峻的全球风浪"：
我们不会屈服于国内外任何人的威胁。虽然南非政府绝不会允许人民被强行剥夺财产，但在白人少数统治结束三十多年后，土地改革仍有必要。正如我们社会的转型一样，土地归还进程尚未完成，这是一个持续进行的过程。
目前市场仍在观望。上周行政命令切断援助后兰特暴跌，但现已收复部分失地：
兰特在特朗普引发的恐慌后趋稳
俄乌和平谈判使该货币受益
来源：彭博社
本周初，当股市投资者首次有机会对行政命令作出反应时，也曾短暂出现恐慌情绪。但MSCI南非股票指数在周一交易中迅速反弹，并持续保持良好走势：
南非发展道路上的阻碍
特朗普的行政命令可能抑制投资者的热情
来源：MSCI、彭博社
然而，这似乎又是一个市场危险地决定可以忽视特朗普的案例。尽管表现出反抗姿态，南非脆弱的经济刚刚恢复增长，亟需一切可能的帮助。来自美国的压力动机强烈，且不仅限于贸易问题。
**——**理查德·阿比
生存指南
祝大家情人节快乐。如果你需要一份播放列表来庆祝这个爱的节日，我们去年众筹了一份，你可以在苹果音乐和Spotify上找到。2月14日在我家格外重要，因为这天是我父亲的生日。鉴于他通常不太喜欢我在这里推荐的音乐，以下是一些我确信他会喜欢的曲目：试试布鲁克纳第七交响曲，托马斯·夸斯托夫演唱的舒曼《诗人之恋》、斯特拉文斯基《春之祭》和《俄狄浦斯王》，斯蒂芬·伊瑟利斯演奏的肖斯塔科维奇大提琴奏鸣曲，韦格四重奏演奏的贝多芬弦乐四重奏（全套），玛丽亚·卡拉斯演唱的莫扎特《后宫诱逃》咏叹调，安德拉斯·席夫爵士在威格莫尔音乐厅演奏的巴赫与贝多芬钢琴作品，门德尔松八重奏，脾气火爆的里赫特演奏贝多芬，马勒《大地之歌》，以及本杰明·布里顿《战争安魂曲》。还有艾伦·本尼特在《边缘之外》中的布道。生日快乐爸爸，祝大家周末愉快。
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