索罗斯与斯利姆为何在私募撤退之际投资页岩油——彭博社
David Wethe, Benjamin Stupples
二叠纪盆地的石油钻井平台。
摄影师：塞尔吉奥·弗洛雷斯/彭博社曾在美国石油业中较为罕见的家族办公室——包括乔治·索罗斯和卡洛斯·斯利姆等亿万富豪家族的资产管理机构——正大举投资页岩油气。
经历多年繁荣与萧条周期后，该行业更稳定的回报正吸引着为资金雄厚的私人投资者管理财务的公司。它们正在填补私募股权留下的空白，后者正通过一波钻井公司收购潮套现，并转向更环保的投资。根据金融服务公司Stephens Inc.的数据，家族办公室正在向美国页岩油气领域投入约150亿美元。
若要保持美国作为全球最大石油生产国的地位，这种支持对钻井公司可能至关重要。经过多年的大规模扩张，随着一些最佳区域已被开发，页岩油产量增长正在放缓。地缘政治动荡和唐纳德·特朗普的关税威胁正在短期内搅动原油价格，而能源转型则使长期需求前景蒙上阴影。
“家族们认为，‘这里有机会，可以获得不错的利润，’”田纳西州亿万富豪哈斯拉姆家族的家族办公室HF Capital的董事总经理韦尔福德·泰伯上个月在休斯顿的一次会议上表示。“如果我和我的家族对此感到满意，那就去做吧。”
马特·加拉格尔是拥有数十年能源行业经验的第三代石油从业者，但直到最近，他很少收到家族办公室的联系。如今他已与70家这样的机构进行了洽谈。
他创立的石油生产商Greenlake Energy Ventures LLC获得了私募股权公司NGP Energy Capital Management的支持。但另有六家家族办公室正为Greenlake在西得克萨斯二叠纪盆地的业务提供资金。还有五家正在洽谈为潜在收购和长期钻探计划融资，另有数十家对该企业表示出投资意向。加拉格尔拒绝透露这些机构名称。
私募资本撤离页岩区
传统能源领域募资额较鼎盛时期下降约75%
数据来源：Quantum Capital、Preqin、Pitchbook、加拿大皇家银行
注：传统能源包括美国油气公司
页岩区其他领域也涌现出家族办公室兴趣升温的迹象。通过建立Pilot Flying J卡车停靠站连锁业务发家并拥有NFL克利夫兰布朗队的哈斯拉姆家族，2023年作为核心投资方之一以18亿美元收购了落基山脉天然气生产商PureWest Energy LLC。该交易由根植于著名石油大亨HL Hunt的家族办公室AG Hill Partners LLC牵头。
多年来，流入美国石油业的多代传承财富主要来自亨特家族等产业内发家的豪门。但如今，新资金正涌入哈斯拉姆家族和英国房地产帝国缔造者皮尔斯家族等新兴财阀。前对冲基金经理索罗斯的家族办公室在第三季度新增超3000万美元能源公司持股，包括Magnolia Oil & Gas Corp.和Hess Midstream LP。
拉丁美洲首富卡洛斯·斯利姆的资产管理公司本月增持了股份在美国炼油商PBF能源公司。这还不包括2024年收购的更多股份离岸生产商塔洛斯能源公司。
斯利姆和哈斯拉姆的代表没有立即回应置评请求。在去年的新闻发布会上，斯利姆谈到了他对PBF和石油的投资，表示他喜欢这个行业，因为“它连接了生产、炼油，而且你也离石化产品很近。”
索罗斯基金管理公司的一位发言人表示，该公司“坚定致力于在投资方式和推动他人方面对能源转型产生积极影响。”该公司采取了分阶段的方法限制对化石燃料公司的投资，包括从今年1月起所有符合该描述的上市公司。
卡洛斯·斯利姆摄影师：亚历杭德罗·塞加拉/彭博社根据海恩斯布恩律师事务所的数据，页岩运营商预计今年12%的总资本将来自家族办公室，而几年前仅为7%。KKR公司去年发布的家族办公室调查也指出对石油和天然气投资的兴趣增加。
“消息正在传开：石油行业有利可图，”海恩斯布恩能源业务组联席主席杰夫·尼科尔斯表示。“许多市场资金曾真正远离石油和天然气，如今正回流，而家族办公室正是这波回归油气投资浪潮的先锋。”
投资回报极具说服力。过去十年大部分时间里，标普500能源指数资本回报率为负值，因为企业为实施昂贵的增长计划消耗了大量现金。但随着企业削减成本和大宗商品价格飙升，该指标在疫情后反弹至22%。目前能源指数资本回报率为9.6%，远高于整体指数7.8%的平均水平。私人投资领域的回报率可能更高。
油气投资回报率
新冠疫情后能源行业年化资本回报率激增
数据来源：彭博社
黑石集团、阿波罗全球管理等私募股权和机构投资者从页岩领域撤离始于数年前，当时产量激增导致油气价格暴跌，拖累钻井公司股价。全球向清洁能源转型加速了这一投资转向。
据目前仍坚守页岩领域的最大私募投资机构之一量子资本集团上周披露，私募股权公司在能源领域的募资额已从2010-2019年年均210亿美元骤降至近年约60亿美元。
资金退潮之际，家族财富却在持续累积。彭博亿万富翁指数显示，2019年末至2024年间，全球500大富豪净资产总额几乎翻倍，达9.7万亿美元。该指数表明，全球前500富豪中至少五分之一已设立家族办公室管理私人财富。与此同时，页岩生产商已控制支出并提升效率，他们通过分红和股票回购向投资者返还现金，而非再投资于产量增长。
Tailwater资本有限责任公司旗下子公司Tailwater E&P的首席执行官道格·普列托表示，这使家族办公室更愿意直接投资页岩油气领域。
“而在此之前，我们接触的许多家族表示，‘我在1991年有过一次投资经历，结果血本无归’。“他说道。
与机构投资者相比，家族办公室的投资金额通常较小，但他们也正联合同行收购油井股权、参与私募债券配售，甚至收购非上市生产商。Tailwater资本运营合伙人保罗·李在2022年牵头收购了科罗拉多州钻井公司Verdad Resources。该交易达成前，Tailwater召集了一批家族办公室共同筹集了超过9亿美元资金。
这些动向最新表明，当其他投资者退缩时，家族办公室正在介入承担风险。他们已进军收购、房地产及私募股权出售的资产领域。近年来，他们甚至收购上市公司股份并推动变革。由于通常服务于单一或少数客户，他们比其他机构投资者更具灵活性。
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家族办公室的繁荣
本世纪全球富豪的投资公司数量激增
来源：Campden Wealth与RBC，《2022年北美家族办公室报告》
注：数据基于2022年对全球383家家族办公室的调查
相比通常需要在三到五年内退出以见证增长的私募股权公司，家族办公室更愿意长期投资。随着页岩行业成熟且钻探商希望延长其日益减少的储量，富裕家族可能成为理想的投资者。
他们也开始涉足非传统领域，考虑在页岩狂热扩张时期被忽视的油田。投资公司Esperanza Capital Partners获得了Cockrell Interests LLC的支持，后者是油田家族的投资办公室，其名字镌刻在德克萨斯大学奥斯汀分校的工程学院。自2021年以来，他们已在墨西哥湾完成多笔收购，那里的石油生产成本更高，但随时间推移产量下降速度比页岩井更慢。
“我们喜欢这种低递减率的组合，能够在有机会时出手”并拥有自由现金流，Esperanza管理合伙人William Goodwin于1月23日在休斯顿举行的美国独立石油协会私人资本会议上表示。“这与家族办公室非常契合”，他们希望获得具有稳定收入流的长期资产。
尽管如此，页岩钻探商的命运仍与油气价格紧密相连，这为投资者带来了风险。Greenlake能源风险投资公司的加拉格尔正试图为支持其公司的一些新涉足石油行业的家族办公室做准备，建议采用原油价格对冲期权等工具来帮助防范损失。
然而，目前家族办公室对页岩行业日益增长的兴趣几乎没有减弱的迹象。根据该公司能源投资银行业务负责人基思·贝伦斯的说法，Stephens公司跟踪了美国约350家家族办公室，其中约四分之一投资于石油行业。
“这不仅仅是假设，也不是一个让家族投资的10年项目，”贝伦斯说。“他们现在正在积极投资。”