10年期美国国债收益率：为何成为唐纳德·特朗普与斯科特·贝森特关注的焦点 - 彭博社

Liz Capo McCormick

2025年2月6日周四，美国财政部长斯科特·贝森特在华盛顿特区财政部接受采访。摄影师：斯特凡尼·雷诺兹/彭博社财经新闻总是充斥着各种数据，但有一个数字几乎总是最重要的：美国10年期国债收益率，这一重要基准影响着全球数万亿美元资产的定价。

2月6日，美国财政部长斯科特·贝森特表示，他将其视为经济的关键指标和催化剂。这位前对冲基金经理认为，10年期国债收益率的下降——他预计这一趋势将持续——是债券投资者对特朗普政府政策积极回应的信号，他认为这些政策将引发“非通胀性增长”。

这些关键收益率的波动对美国股市价格到新兴市场证券价值等方方面面都有重大影响。过去四年中，该利率逐年上升（尽管2023年仅微幅上涨），2022年的大幅波动是由美联储开始激进紧缩政策引发的。这一阶段在2023年年中结束，美国央行于2024年开始降息。

投资者为何关注国债收益率？

美国国债——美国政府发行的债务——被广泛视为全球最安全的证券，规模超过28万亿美元的国债市场构成了全球金融体系的基石。投资者关注国债交易价格，但更具指示意义的是其收益率（广义而言即买入并持有投资者的年化总回报率）。因为它们反映了政府在不同期限借款需支付的利率，同时为企业和抵押贷款购房者等其他借款人提供了基准利率。

为何十年期收益率如此重要？

美国国债发行期限从数月到30年不等，投资者对所谓收益率曲线上的各档利率极为敏感。但曲线的不同分段（及其间利差）可能传递截然不同的信号：短期利率深受美联储决策影响（当前似乎处于暂停加息状态），而长期收益率波动更自由，成为观测经济增长预期、通胀水平以及美国财政赤字走势与发债需求的晴雨表。由于30年期等超长期债券不确定性更大，市场更聚焦十年期国债，使其成为全球无风险借贷成本最重要的基准指标之一。

是否存在最关键收益率阈值？

既是也不是。10年期收益率在2月中旬约为4.6%，较2025年初4.8%的高点有所下降。过去几年间，该利率曾在2023年10月疫情期间市场动荡时高达5%以上，也曾在2020年3月跌至0.31%的低点。虽然许多投资者认为收益率不会突破2023年的峰值，但也有警告称这种可能性依然存在。

一个关键因素是特朗普威胁加征的关税有多少会真正实施，以及是否会引发通胀。若收益率进一步攀升，不仅会推高政府偿债成本（在2024年9月结束的最新财年中，该成本已达到1990年代以来的最高水平），还可能冲击需要借贷的美国消费者和企业。大幅波动还可能引发所谓的凸性对冲浪潮——这种与抵押贷款债务相关的操作可能放大收益率水平的波动。

### 美联储是否关注10年期收益率？

尽管美联储仅能通过调整隔夜基准政策利率区间直接控制短期收益率，但其确实密切关注长期收益率走势。这些收益率影响房地产行业，并作为衡量金融状况的重要指标——其变化可能助力或阻碍美联储控制通胀的努力。（2023年10月收益率飙升时，达拉斯联邦储备银行行长洛丽·洛根曾表示，长期利率上升可能减轻央行加息压力。）利率下降则产生相反效果，通过放松金融条件刺激经济——若美联储试图放缓增长，这种效果将与其政策目标相悖。

10年期收益率如何影响其他资产？

所有回报都是相对的：投资者权衡选择时并非抽象判断，而是与其他资产提供的风险和回报进行比较。10年期国债收益率是一个方便的衡量标准，投资者可以用它来比较股票或公司贷款等风险资产的可能回报或损失。因此，10年期收益率的上升可能对股票不利，因为投资者承担更多风险可能获得的收益减少。它还可能通过打击公司现金流的折现价值来削弱股价，尤其对于成长股（如科技股）而言更是如此，因为它们的收入流预计将在未来很长时间内实现。

10年期收益率一直如此重要吗？

过去几十年，人们关注的完全是不同的指标，比如央行的货币供应量数据，以预测美联储政策的走向。支撑这种分析的央行制度早已改变。近年来，交易员密切关注美联储官员对银行政策设定利率（即联邦基金利率）未来几年的季度预测。他们还关注货币市场衍生品发出的信号，包括欧洲美元期货和隔夜指数掉期，这些信号显示交易员认为今年美联储只会进行最小幅度的额外降息。但随着全球投资者试图评估增长和通胀风险，对10年期收益率的关注变得更加敏锐。现在尤其如此，因为美国财政部长已表示这是他关注的核心问题。

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